经济增长担忧渐起 2018大类资产全线尽墨

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在国际货币基金组织(imf)下调全球经济增长预测后，美国、日本和德国等主要经济体最近发布了令人不满意的经济数据，市场对全球经济增长前景越来越担忧。2018年，全球大型资产很少全面下跌；展望2019年，对冲将成为主流投资策略，对冲资产内部将出现分化，美元光环逐渐消失，黄金配置价值凸显。

经济增长放缓的信号出现了

国际货币基金组织(imf)几天前指出，经济数据反映的全球经济增长放缓超出了分析师的预期。此外，美国11月份非农就业岗位增加了15.5万个，11月份平均小时工资增加了0.2%，均低于市场预期；日本第三季度国内生产总值以每年2.5%的速度萎缩，这是自2014年以来最大的萎缩；被称为德国经济风向标的德国商业气候指数已经连续第三个月下跌。

全球经济增长放缓受到多种因素的拖累。首先，美联储提高利率和收缩资产负债表的措施影响了全球流动性。新兴市场的汇率和货币政策面临挑战，特别是那些依赖债务发展、货币增长率高的经济体。瑞银指出，美联储已经八次加息，包括利差和长期抵押贷款利率在内的整个金融环境一直在收紧。目前，紧缩已经影响了美国的经济增长。与此同时，美联储计划从10月份起将月度收缩上限提高至500亿美元。一些专家预测，到2020年，美联储的资产负债表将控制在3万亿美元左右，这意味着未来收缩的步伐将进一步加快，这将加剧对流动性的影响。

第二，国际贸易紧张局势没有得到有效缓解，这在一定程度上也对全球经济增长产生了负面影响。

主要资产面临全面压力

随着经济增长放缓的迹象逐渐显现，市场担忧正在升温，各种资产将在2018年回落。

今年以来，港股和欧股主要股指普遍达到两位数跌幅。自去年10月以来，创造了历史上最长牛市的美国股市继续从今年的涨幅回落；10年期美国国债收益率从年初的2.4%大幅上升至11月份的最高水平3.2%；自去年10月以来，国际原油价格大幅下跌，目前已跌至51美元左右，远低于年初的60美元水平；此外，自今年以来，基本金属和贵金属的期货价格也有不同程度的下降。

据德意志银行统计，截至10月底，在德意志银行追踪多年的全球金融资产中，高达89%的资产的美元投资回报率为负，刷新了1920年创下的84%的历史峰值。德意志银行指出，从历史角度来看，自1901年以来，资产年回报率为负的资产的平均比例仅为29%。

德意志银行追踪的资产包括60个全球股票指数和债券市场、4个信用指标、1个现金指标和5个大宗商品市场。报告显示，截至10月底，股市表现是所有资产中最差的，全球股市呈现同步下降趋势。中国a股和港股、摩根士丹利资本国际新兴市场、韩国股市、德国股市、英国股市和日本股市都有负回报。截至10月底，仍保持正回报的股市寥寥无几。

对明年黄金配置的价值感到乐观

许多机构认为，全球经济放缓将在2019年继续，这使得投资者将更多注意力转向避险资产。与此同时，机构认为避险资产的趋势将会分化。随着市场对美联储明年加息的预期逐渐减弱，美元指数可能在压力下下跌，黄金价格预计将上涨。

最近，许多国际投资银行加入了看跌美元阵营。花旗银行(Citibank)和法国兴业银行(Socié té Gé né rale)发布了一份报告，指出随着财政刺激效应消退，美国经济将失去动力，美元在2019年将面临更多阻力。摩根士丹利在《2019年全球战略展望报告》中指出，2019年将是许多资产的一个大转折点，其中美元将极度繁荣并不断下跌，预计2019年美元指数将较2017年的高点下跌1.1%。摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management Company)还预测，美元可能在2019年下跌，美元贬值预计将持续多年。

在这种背景下，预计美元的避险资产将让位于黄金。世界黄金协会(World Gold Council)表示，股市的波动导致越来越多的投资者涌向黄金，美国股市未来的任何波动都将导致黄金需求的进一步增加。多头贸易集团贵金属分析师阿斯法·希拉尼(Asfa Hilani)表示，美国股市的剧烈下跌导致全球经济增长放缓。去年11月，世界各地的投资者都在增持黄金，未来黄金的投资收益率可能高于美国股票和美国债券。