本币市场：流动性依然宽松 债市收益率延续下行

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虽然11月份暂停了反向回购操作，但货币市场主要利率指标仍处于合理区间，流动性宽松格局保持不变。根据中国外汇交易中心的数据，11月份，货币市场利率中心小幅上移，债券市场收益率整体继续下行趋势，利率互换曲线小幅波动。交易量同比增长，其中当月货币市场交易额85.5万亿元，同比增长24.5%；债券市场成交额18.3万亿元，同比增长67.8%；利率衍生品市场交易额达到2.0万亿元，同比增长12.5%。截至11月底，银行间本币市场共有24，586个会员，比上月末增加159个。

货币市场的利率中心略有上升

今年11月，公开市场的反向回购操作仍处于暂停状态，这是三年半以来首次出现全月没有反向回购操作的情况。从10月26日到11月底，这一轮反向回购操作空窗口期已达到26个交易日，创下新纪录。然而，中国人民银行于12月17日重启了反向回购操作，并通过利率竞价的方式启动了1600亿元人民币的反向回购操作，结束了连续36个交易日的反向回购空窗口。

受此影响，11月份货币市场主要利率指标的关注点略有上升，但仍处于合理区间，货币市场流动性宽松格局保持不变。隔夜信贷月加权平均利率(fr001)为2.43%，较上月上升8个基点；7天期(fr007)质押式回购的月加权平均利率为2.70%，较上月上升5个基点。

中国人民银行近日发布的11月份金融统计报告显示，11月份银行间同业拆借加权平均利率为2.49%，比上月末高0.07个百分点，比上年末同期低0.43个百分点；质押式回购的加权平均利率为2.46%，比上月末高0.07个百分点，比去年同期低0.54个百分点。

受货币市场利率小幅上升和债券市场收益率下降的影响，利率衍生品市场掉期利率小幅波动。截至11月底，fr007利率互换收盘曲线的1年期、2年期和5年期利率分别为2.76%、2.83%和3.13%，与上月末相比均在1个基点以内。

上海银行shibor3m利率互换曲线(601229)的1年期和5年期利率分别为3.31%和3.66%，比上月末下降1个基点。

债券市场进一步对外开放

11月份，债券市场收益率总体呈持续下降趋势，国债收益率曲线整体下移。据行业分析师称，一方面，11月份中国制造业pmi降至50%的分界点，为2016年7月以来的新低，表明内外需求进一步减弱；另一方面，国内货币市场的资金总体上仍比较宽松，股市的疲软也没有改变。尽管债券市场存在一定的获利交易，但当前的经济基本面、资本和外部市场表现仍主导着债券市场。

具体而言，截至11月底，1年期、3年期和10年期国债到期收益率分别收于2.49%、2.97%和3.37%，较上月末分别下降35、19和15个基点；1年期和3年期政策性金融债券(CDB)到期收益率分别为2.94%和3.38%，较上月末下降了4个和13个基点；3年期和5年期aaa中期票据的到期收益率分别为3.95%和4.10%，较上月末下降了3个和16个基点。

值得一提的是，债券市场已经进一步对外开放。11月29日，中国人民银行批准中国外汇交易中心与彭博合作。据悉，为进一步方便海外机构投资中国债券市场，外汇交易中心将与彭博合作，采用cibm直接和债券连接模式。通过代理方式进入市场的外国投资者可以在彭博终端发送委托指令，经结算代理银行确认后，可以在外汇交易中心系统与对方进行交易。通过债券通行证方式进入市场的外国投资者可以通过彭博终端发送询价，在外汇交易中心系统与国内做市商机构进行交易。

这一合作进一步扩大了中国债券市场交易设施的开放，有利于不断提高市场基础设施的服务能力。外国机构投资者将能够通过彭博交易终端轻松进入中国债券市场，配置人民币债券资产。

本币市场成交量稳步增长

银行间本币市场交易量继续稳步增长，各市场交易表现活跃。

11月份，货币市场交易额为85.5万亿元，同比增长24.5%。其中，信贷投放13.9万亿元，同比增长86.0%；质押式回购交易70.7万亿元，同比增长21.5%；买断式回购交易总额为9415.3亿元，同比下降69.4%。从货币市场融资结构来看，净融资额排名前三位的机构是大型商业银行、政策性银行和股份制商业银行，净融资额分别为14.4万亿元、10.3万亿元和6.4万亿元；净资本整合前三位的机构是基金公司、证券公司和投资产品，净资本整合金额分别为11.3万亿元、9.7万亿元和4.1万亿元。

11月，银行间债券市场交易量为18.3万亿元，同比增长67.8%，其中债券借贷交易额为2368.3亿元。从交易债券来看，政策性金融债券、银行间存单和国债位列前三，成交量分别为7.4万亿元、5.3万亿元和2.4万亿元，占债券现货市场总成交量的83.8%。从期限结构看，3年期以下债券、3-7年期债券和7年期以上债券的市场份额分别达到63.0%、18.4%和18.6%。

11月，利率衍生品市场交易额达到2.0万亿元，同比增长12.5%。其中，利率互换交易额为2.0万亿元，标准债券远期交易额为120.3亿元。就期限结构而言，利率互换交易的市场份额分别为65.5%、18.6%和15.9%。根据参考利率，以fr007为浮动参考利率的交易市场占72.8%。