流动性之水精准灌溉实体经济

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12月19日，央行决定设立定向中期贷款机制(tmlf)，以支持金融机构向小微企业和私营企业发放贷款。北京大学国家发展研究院副院长、原央行货币政策委员会委员黄在接受英国《金融时报》采访时表示，这一新的货币政策工具为大银行提供了长期稳定的资金，支持大银行加大对小微企业和民营企业的信贷支持，能够将央行的流动性与金融机构的信贷紧密联系起来，有效疏通货币政策传导机制，央行的流动性水达到了准确浇灌实体经济的目的。

交通银行金融研究中心首席金融分析师e永健表示，央行建立有针对性的中期贷款机制，延续了近期一贯的政策调控思路，即有针对性地支持民营和小微企业。这一倡议有三个主要观点:第一，周期长。虽然运行周期为一年，但可分两次进行，实际使用周期可达三年，可持续性强；第二，价格低。目标中期贷款利率比目前3.15%的中期贷款利率高15个基点，有利于降低民营和小微企业的融资成本；三是覆盖面广，符合条件的大型银行、股份制商业银行和大型城市商业银行均可申请。

“这一措施与此前有关部门出台的银行税收优惠政策是一致的，即从今年9月1日至2020年底，符合条件的小微企业和个体工商户的利息收入将从100万元起免征单户增值税信贷额度上限。从10000元增加到500万元再增加到1000万元，再加上mlf抵押品的扩大，都是引导银行资金增加到民营企业和小微企业的激励措施，旨在开辟货币政策的传导渠道。”东方金城首席宏观分析师王庆表示。

Tmlf支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款，其经营利率比mlf利率低15个基点。兴业银行分析师郭表示，自2018年以来，资本利率向贷款利率的传导一直受阻。截至2018年第三季度，shibor 3m较第一季度下降了159个基点，但金融机构总贷款利率上升了18个基点。在此背景下，tmlf的产生直接影响一年期资本利率，突破了短期利率向长期利率传导的障碍，有利于降低实体经济的融资成本。

黄表示，新设立的tmlf可以有效补充大银行支持小微民营企业的资金需求，资金实际使用时间可达3年，运营利率也比mlf利率低15个基点，这将有助于大银行以更低的成本和更稳定的资金增加对实体经济的支持，从而形成银行体系对小微民营企业的多方位支持，对增强政策调控的针对性和有效性起到一定作用。