跑道重塑 资管业寡头竞争开启

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在新的资产管理法规和银行理财子公司即将进入的背景下，大型资产管理行业的格局将被重塑，所有竞争对手将回到同一起跑线上，这就是资产管理的原点。在全新的资产管理轨道上，横向生于空的银行理财子公司在资产和资本上具有天然优势，公募基金将深度培育积极的权利和工具性产品，而私募基金有望在与银行理财子公司的深度合作上取得进展。可以说，2018年是资产管理行业发展的重要分水岭，未来该行业将在共建中形成分工合作的新格局。

重塑行业格局

4月，央行等四部门联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，成为重塑整个资产管理行业的总体规划。打破刚性赎回、禁止期限错配、净值管理、去渠道化和去套期等要求。近年来发展迅速的资产管理行业已经彻底告别了野蛮的增长时期。

随后，代表团和两次会议先后发布了一系列资产管理新规定的支持文件。7月，央行发布《关于进一步明确和规范金融机构资产管理业务指导意见的通知》，进一步明确了过渡期宏观审慎政策安排等重要事项。9月，中国保险监督管理委员会发布了《商业银行金融服务监督管理办法》，该办法与新的资产管理规定完全挂钩，共同构成了银行开展金融服务应遵循的监管要求。10月，中国证监会发布了《证券期货机构私募股权管理业务管理办法》及其配套细则，并在征求意见稿的基础上适度放宽了私募股权管理业务的展示条件。12月，中国保监会发布了《商业银行金融子公司管理办法》。银行金融子公司的进入预计将成为加速资产管理行业重组的催化剂。

此前，信托、经纪资产管理和基金子公司在一定程度上发挥了渠道作用，而忽略了积极管理。在资金池和期限错配的帮助下，银行融资基金和上述非银行机构实际上构成了民间融资的“影子银行”。新的资产管理条例颁布后，这种模式得到了规范，所有金融机构在主营业务上都有自己的优势，跑道得到了重塑。

在新的跑道上，出生在恒空的银行理财子公司是一个新手，但凭借其在资产和资本方面的天然优势，它将专注于提供更好的客户服务。在公共资金募集的跑道被挤压的同时，它将把握其在股权投资和税收方面的优势，集中精力打磨底层战略的深度，加强专业分工与合作。私募股权基金抓住与银行理财子公司深度合作的机会，进一步拓展空发展空间。

业内人士指出，在新的大型资本管理条例出台后，所有竞争对手都回到了同一起跑线上，这就是资本管理的起源。整个资产管理行业将迎来一个更加规范化发展的时代。各子行业将加强分工合作，共同打造行业新格局。

公共基金的寡头垄断竞争

对于公共基金，业内有识之士认为，资产配置时代的寡头竞争正在开始。

首先，在养老保险第三支柱和银行向市场配置资金的背景下，公共资金资产配置时代已经到来。单一投资管理不再具有完全竞争优势，需要逐步构建“基础资产-集合投资工具-大规模资产配置”的投资生态系统。

其次，我行财富管理子公司无疑将继续发挥其在固定收益领域的传统优势，特别是其长期非标准投资经验和风险控制能力，这将对公开发行固定收益产品的收益和吸引力产生强烈影响，具有固定收益特征的基金公司将首当其冲。

在这种背景下，巩固股权投资的优势已经成为公共基金未来发展的共识和出发点。例如，可以携带大量资本进入市场并具有明显风格的etf，已经被置于前所未有的战略地位。2018年，在公开发行规模大幅缩水的情况下，etf份额的大幅增长成为一种罕见的亮色。一家大型基金公司的金融工程部门主管表示，在所有总公司完成etf布局后，恐怕不会再出现弯道超车的情况。因此，在这场没有硝烟的战争中，没有一家公开募股巨头想失去它的主动地位。

“银行理财子公司等新竞争对手的加入，对公共基金公司来说既是挑战，也是机遇。”TEDA宏利基金总经理刘建表示，面对新的市场环境，公募基金不能盲目追求大而全，发挥自身优势和特色是突破之道。与此同时，随着生活水平的提高、金融产品的丰富和居民理财意识的提高，大规模资产的配置是一片广阔的蓝海。

私募股权基金与银行的深度合作

“私募竞争未来很有可能会变得更加激烈，行业洗牌将明显加剧。在此背景下，表现相对平庸、合规水平较低或违规操作的私募将被淘汰。未来，私募股权基金将真正投资回报，市场竞争将集中在投资和风险控制能力等核心竞争力上，促使私募股权行业形成优胜劣汰、良性循环的生态系统，促进行业长期健康稳定发展。”清何权首都相关人士称。

对于私募基金与银行理财子公司的深度合作，兴时投资表示，私募基金可以通过多种方式与理财子公司合作。首先，在公共和私人理财产品方面，私人投资基金经理可以担任银行理财的投资顾问；其次，在私人理财产品方面，银行理财可以投资私人投资基金经理发行的私人基金；第三，在私人理财产品方面，银行理财可以委托私人投资基金经理通过签订协议进行投资。

清河泉资本的相关人士还表示，《商业银行金融子公司管理办法》对投资资格等合作门槛提出了严格要求。在此基础上，私募的投资业绩、风险控制能力、合规水平和售后服务将很有可能被纳入评估范围。因此，只有真正符合要求的优秀私募，才能脱颖而出，走在前列。