明年直接融资担重任 民企融资获得感将提升

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今年以来，民营企业、中小企业在融资、减税、减费等方面得到了政策支持，包括各部门、地方政府和各金融机构为化解民营上市公司股权质押风险所采取的措施。

最近召开的中央经济工作会议强调，2019年要提高直接融资比重，解决民营企业和小微企业融资难的问题。12月24日召开的国务院常务会议，提出加快民营企业上市再融资审核，支持资产管理产品和保险资金参与处置，依法化解民营上市公司股权质押风险。

12月24日，中国证监会召开党委(扩大)会议，传达中央经济工作会议精神，研究推进2019年资本市场改革、发展和稳定工作。强调尽快建立上海证券交易所科技板块和试点登记制度，协调发行、上市、信息披露、交易、退市、投资者适宜性管理等基础制度改革，更好地为技术创新和高质量经济发展服务；完善多层次市场体系，支持企业拓展直接融资渠道，深化创业板和创业板改革，加快发展私募股权投资基金，发展和完善企业资产证券化业务，推进债券品种创新，更好地支持民营经济发展。

业内人士普遍预期，随着新股发行的正常进行、科技板块的建立和试点登记制度的明确，以及新三板渐进式改革政策的预期增加，2019年中国多层次资本市场将增强民营企业、中小企业的融资收购意识。

“要解决民营企业和中小企业融资难、融资贵的问题，必须把直接融资放在重要位置，拓宽融资渠道，发挥股权、债券等融资渠道的作用。”中国人民大学崇阳金融研究所研究员卞祖咏在接受《证券日报》采访时表示。

卞认为，要提高资本市场在融资结构中的比重，就要加快改革步伐，使上市制度、监管制度和退市制度能够更好地满足企业的融资需求。同时，我们还应该引导更多的资金进入新三板和区域股权交易市场，提高企业的融资能力。

目前，我国已经建立了较为完整的资本市场体系，包括主板、中小板、创业板、新三板和区域性股权交易市场，特别满足了一些大中型企业的融资需求。然而，中小企业融资仍然困难且昂贵，因此有必要发挥多层次的资本市场来满足民营企业和中小企业的直接融资需求。

卞认为，目前主板上市门槛相对较高，排队时间较长，只有少数企业可以上市，而新三板或区域性股权交易市场不活跃，使得企业难以获得直接融资。

2018年，新三板市场流动性相对较低。截至2018年11月29日，新三板市场总成交量为210.64亿股，其中造市转让公司72.1亿股，竞价转让公司138.54亿股。从区间流失率来看，2018年新三板市场的流失率仅达到6.30%，其中造市转让公司的流失率为10.68%，协议转让公司的流失率为5.24%。2018年，除了二级市场成交量较低外，固定收益市场也呈现出相对冷淡的趋势。2018年前11个月，新三板市场募集资金总额仅为536.01亿元，仅占2017年募集资金总额的53%。一些业内人士建议增加制度供给，以提高流动性，从而发挥市场定价功能，提高上市公司的融资可用性。

联讯证券新三板首席分析师彭海在接受《证券日报》采访时表示，2019年新三板改革步伐将进一步加快，差异化制度供给的红利将逐步释放。

“科技板块是资本市场改革的重要起点。相关融资规则应适应科技企业的发展规律，吸收发达市场的成熟经验，提高融资效率，降低融资成本。”卞祖咏认为。

除了股票市场，债券市场也是增加民营企业和中小企业直接融资比重的重要市场。卞认为，目前中国的债券市场是分散的，发行渠道和规则不同，对企业融资、投资者交易和监管都有障碍，不利于正规债券市场的健康发展。有必要尽快统一债券市场。

“我们还应该建立更多的企业债券融资支持工具，大力发展评级机构、投资银行等金融中介机构，提高它们的R&D实力，这将提高企业信息的透明度，减少信息不对称，促进整个资本市场的良性发展。关键角色。”卞祖咏强调。