东阿阿胶遭遇基金机构清仓减持 提价恐难阻业绩下滑

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股价和业绩均出现下滑的东阿阿胶再次发出提价卡。12月20日，东阿阿胶宣布其产品调价6%。这是自2010年以来的第15次价格调整。这背后的原因是国内驴库存逐年减少，驴皮资源日益紧张，导致原材料采购价格上涨。

然而，市场似乎不再购买它。在宣布提价的当天，东阿阿胶在二级市场下跌超过2%。自去年6月以来，该公司的业绩下滑，市值蒸发了近200亿元。它还受到了基金机构清仓的影响，从416个基金头寸减少到目前的10个。

东阿阿胶再次提价

12月20日晚，东阿阿胶宣布，结合公司投资和市场供求情况，公司重点产品东阿阿胶的出厂价格上调6%。很难预测产品价格调整对公司短期业绩的影响。东阿阿胶的总裁秦玉峰表示，阿胶块、复方阿胶膏、桃花记等产品不在调价范围内。

追溯历史，东阿阿胶的第一次价格调整出现在2006年。然而，当时价格调整是有原因的。在2004年和2005年公司收入增长放缓后，新任总经理秦玉峰重新制定了品牌战略，并定位高端市场。此前，该公司的产品被定义为“药物”，用于治疗营养缺乏引起的贫血。此后，东阿阿胶开始推进东阿阿胶加盟店的建设，重塑产品定位，突出东阿阿胶补血养颜的功效。

新战略取得了意想不到的成功。从2006年到2009年，东阿阿胶的收入、毛利率和净利润几乎全线上升。此后，东阿阿胶产品价格开始飙升，2010年三次提价35%，2011年一次性提价60%，2012年累计提价50%，2013年两次提价超过30%。

东阿阿胶的价格调整细节和性能变化

(思考金融是根据公共信息组织的)

神话的提价刺激表现并没有持续多久。2013年，东阿阿胶毛利率由上年的73.65%下降至63.48%，此后一直保持在这一水平。公司净利润的增长率不能再维持在高点。尽管如此，东阿阿胶仍在不知疲倦地宣布涨价。2014年，该公司继续提价70%，2015年再次提价25%，2016年提价14%，去年11月提价10%。

但是市场已经停止购买。今年前三季度，东阿阿胶实现收入43.84亿元，同比下降2.16%；净利润为12.25亿元，同比下降1.73%。价格上涨削弱了业绩，降低了下游经销商的话语权。截至第三季度末，公司应收账款达到22.42亿元，同比增长112.22%。

(思考金融是根据风力数据组织的)

对此，金融评论家郭凡礼认为，东阿阿胶价格持续上涨，但利润率不变，市场份额持续萎缩。这表明销售增长正在放缓，市场难以扩大。目前，东阿阿胶只能涨价。

营销费用急剧上升

有趣的是，12月21日东阿阿胶调价后，官方网站的促销价格比以前便宜了。淘宝官方网站显示，250克红标阿胶的价格是1499元，完全降价后是999元。宣布提价后价格没有上涨而是下跌的原因是什么？这是否意味着该公司过于依赖提价来打营销战？公司能保证涨价后的退货吗？12月24日上午，《投资者新闻》的研究员就上述问题给东阿阿胶的秘书长吴怀峰发了一封采访信，但截至发稿时尚未收到回复。

对此，业内人士认为，东阿阿胶过于依赖涨价，有意通过涨价来产生营销效果。一旦营销效果下降，业绩就会下降得很快。事实上，从销售费用比例来看，东额阿胶已经连续三年超过20%。全年销售费用也很高，2018年第三季度公司销售费用达到4.35亿元。

然而，销售费用的逐年增加主要是由于品牌推广费用的增加。从销售费用的具体构成来看，营销费用和广告费用是主要支出项目。以2017年为例，其总销售费用为18.05亿英镑，其中营销费用为8.61亿英镑，广告费用为5.14亿英镑，仅这两项就占总销售费用的70%以上。

相反，东阿阿胶在R&D和创新方面的投入略显不足，年度研发支出远远低于广告支出。2012年至2018年，公司研发支出总额仅为9.59亿元，其中2018年第三季度研发支出为4600万元，与4.35亿元的销售支出形成鲜明对比。

不可忽视的是，东阿阿胶一直面临着产品结构单一的问题，阿胶系列产品仍然是公司的主要利润来源。根据第三季度报告，阿胶系列产品占主营业务收入的79%。

业内人士指出，东阿阿胶低估了竞争对手的行动。近几年来，同仁堂、福牌等竞争对手的阿胶价格涨幅低于东阿阿胶。这可能意味着市场份额的损失。此外，一些新开发的产品未能形成持续稳定的性能，阿胶的功效一直受到市场争议。

这一次，资本市场似乎并不看好东阿阿胶的涨价会给公司带来更大的利益。在宣布提价的当天，该公司的股价下跌了2.95%。目前，该公司的最新市值仅为267亿元，较去年6月的高点457亿元蒸发了190亿元。

值得注意的是，在过去一年左右的时间里，东阿阿胶的通关形式有所减少。根据choice数据，根据2017年半年度报告，共有416种基金产品持仓，共持有87，470，900股，而截至最近，只有10种基金产品共持有2，188，800股。(思考金融产生了)■