下半年我国宏观经济承压 但下行空间有限

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■我们的记者陈雨涵

几天前，财新发布的6月份pmi数据为51.0%，比上个月略有下降0.1个百分点；6月份，官方制造业采购经理人指数为51.5%，较上年同期下降0.4个百分点，主要分项指数也有所下降。总体而言，6月份官方和财新的pmi总体呈下降趋势。

中国国鑫资产管理有限公司首席经济学家郑厚城在接受《中国经济时报》采访时表示，宏观经济并不像市场预期的那样悲观，制造业投资有望企稳，房地产投资有限，基础设施投资可能见底，消费需求总体稳定。

6月份的官方采购经理人指数在今年上半年处于高位

“6月份的官方pmi数据显示，制造业仍处于扩张区间，但扩张速度正在放缓。”据郑厚城对本报记者的分析，2018年上半年，6月份pmi和3月份pmi排名第二，总体上仍处于较高水平。在制造业pmi的五个主要子项目中，生产、新订单、员工和原材料库存下降，而供应商交付时间上升。郑厚城告诉记者，根据每个项目，6月份pmi数据有以下特点。

一是生产总体稳定，但大中型企业生产指标面临一定压力。6月份的生产指数较上年同期下降0.5个百分点，为2018年上半年的第二高值。总体而言，生产下行压力并不显著。就企业规模而言，大、中、小企业生产pmi分别比上年增长-0.6、-0.7和0.4个百分点。可见，大中型企业是6月份生产指数下降趋势的主要拖累因素。相反，由于有针对性的RRR减排和对小微企业的扶持政策，小企业的生产指标跃上了荣辱与共的行列。

其他公司则面临着来自内部和外部需求的压力。原材料库存略有下降，成品库存略有上升，主要原材料采购价格反弹势头强于出厂价。

下半年，中国对外需求承压，国内需求保持稳定

郑厚城从国际形态和国内供求两个方面分析，在中美贸易摩擦的背景下，尽管外部需求面临压力，但下半年中国国内宏观经济预期良好。

在国际上,“美强欧弱”的现状将持续一段时间，因此空的美元指数仍有一定的上行区间，95-100的相对高位区间将给新兴市场国家带来一定压力。在欧、日经济增长放缓、新兴市场承压的背景下，考虑到中美贸易摩擦，下半年外部需求将受到一定压力。

就国内而言，宏观经济并不像市场预期的那样悲观:制造业投资预计将企稳，房地产投资有限，基础设施投资可能触底，消费需求总体稳定。尽管5月份m2增速徘徊在较低水平，新增社会融资较上月减少了一半，但这是中央政府“去杠杆化”和“挤压泡沫”的结果，也就是说，主动权掌握在中央政府手中，因此不必过于悲观。

三项政策有效应对

“总体而言，中国宏观经济在2018年下半年面临一定压力，但空的下行空间有限。”在中美贸易摩擦的背景下，郑厚城预计下半年将出台以下政策来有效应对。

首先，在外部需求压力的背景下，中央政治局会议提出以前瞻性的方式扩大内需。在新旧动能转化过程中，预计消费和高端制造业将有一定的优惠政策；其次，鉴于社会融资水平较低，信贷风险上升，预计“去杠杆化”的节奏和力度将略有放缓。

此外，根据最近召开的中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例会，我们要继续密切关注国际国内经济金融走势，加强形势预测和前瞻性预调微调。稳健的货币政策应该是中性的、适度的紧缩，管理好货币供给的大门，保持合理充裕的流动性，引导货币、信贷和社会融资规模的合理增长。

郑厚城表示，在“保持稳健货币政策的中性”和“保持合理、充足的流动性”的理念指导下，预计下半年RRR将有一两次定向降息。