“两类公司”加速成立 国资运作大戏将入高潮

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据业内人士透露，随着国有资本授权管理制度的明确，在加快建立“两型公司”的基础上，今年下半年，国有企业的混合改革和重组将齐头并进，杠杆和债务的减少有望取得新的成效。国有资本在a股市场的投资运作将会有亮点，改革将会加速或带来更多的投资机会。

最近，国务院发布了《关于推进国有资本投资运营公司试点改革的实施意见》(以下简称《意见》)，明确了国有资本投资和运营公司职能定位等诸多核心内容。据业内人士透露，随着国有资本授权管理制度的明确，在加快建立“两型公司”的基础上，今年下半年，国有企业的混合改革和重组将齐头并进，杠杆和债务的减少有望取得新的成效。国有资本在a股市场的投资运作将会有亮点，改革将会加速或带来更多的投资机会。

国有企业改革在许多方面取得了进展

“国有企业国有资产改革主要包括三大内容:一是以授权经营为核心的国有资本投资和经营公司改革；二是以混合所有制为核心的机制改革；第三是以重组和兼并、去产能和去杠杆化为核心的结构性改革。”中国人民大学国有企业改革与发展研究中心研究员李进在接受《中国证券报》采访时表示，当前的改革与经常性的亮点齐头并进。

国务院国有企业改革领导小组第一次会议近日传达了一系列国有企业未来改革的新信号。会议指出，要坚持稳中求进，突出重点，扎实推进。改革国有资本授权管理体制，积极稳妥推进分类混合所有制改革，加快中央企业布局优化和结构调整，加快形成有效制衡的公司治理结构和灵活高效的市场化管理机制，推进信息公开，打造“阳光中央企业”，做好重大风险防范和化解工作，加强党建和反腐败工作。

SASAC近日就深化供给侧结构改革、促进中央企业高质量发展举行媒体吹风会。国有资产监督管理委员会副主任翁说，十八大以来，20个集团38家企业进行了重组，中央企业总数调整为96家。下一步，重组工作将以更高的目标、更广的范围和更深的层次进行规划和推进。

《关于推进国有资本投资经营公司试点改革的实施意见》尤其受到各方关注。《意见》明确了国有资本投资经营公司试点改革的功能定位，指出国有资本投资经营公司是在国家授权范围内履行国有资本出资人职责的国有独资公司，是国有资本市场化运作的专业平台。其中，国有资本投资公司主要以服务国家战略、优化国有资本布局、提升产业竞争力为目标；国有资本运营公司的主要目的是提高国有资本的运营效率和收益。

此外，意见确定了国有资本投资、运营公司、组织模式、授权机制、治理结构、运营模式、监督约束机制等。

“根据目前全市场上市公司的统计，国有企业母公司的净利润收入占所有a股的40%，总市值占所有a股上市公司的57%。随着近两年来供给面改革的阶段性胜利，这些行业的利润和供求结构得到了有效改善。国有股改革和混业经营改革已成为相关企业下一阶段减债和稳定杠杆的重要措施之一。加快国有企业改革，有利于国有企业经营业绩稳定增长，对宏观经济起到重要支撑作用。”国源证券(000728)首席策略师王明利说。

国有企业改革综合试验区

“国有资本投资和经营公司是国有企业改革领导小组成立以来的第一项重点工作，也是今年国有企业改革的重点和亮点。”李进说道。

国有资产监督管理委员会研究中心副研究员周在接受《中国证券报》采访时表示，国有资本投资运营公司将成为国有企业改革的“综合试验区”。

“通过简化管理和下放权力，国有资本投资和运营公司将获得包括国有产权转让、管理团队绩效评估和薪酬管理在内的决策事项的审批权。在国有资本投资的国有控股企业和股份制经营企业中，符合条件的可以优先支持其他改革试点，如混合所有制改革、混合所有制企业职工持股、实行职业经理人制度、工资分配的差别化改革等。充分发挥各项改革工作的综合效应。”周对说道。

周认为，在“两型公司”改革实践的基础上，要研究推进综合改革的相关工作，在“两型公司”试点企业中开展综合改革。在切实落实国有资产管理责任的前提下，实施“综合实验区”改革，包括落实董事会职权、实行经理市场化选拔、实行差别化薪酬分配等试点内容，赋予企业更完整的管理自主权，通过系统、全面、综合的测试，实现效率最大化和分红。

《意见》的发布，形成了从政府和国有部门，到国有资本投资公司和经营公司，再到一线经营企业的三层链条，进一步明确了所有权和经营权分离的授权管理体制李进说道。

财政部财政科学研究所国有经济办公室主任温表示，面对特殊的国际国内经济背景，新一轮国有资产改革不仅要改革自身存在的问题，还要考虑与全面深化改革相协调，完善新的三级国有资产管理和国有资本运营体系。具体来说，第一层次是国有资产管理的行政层次，主要履行国有资产管理的行政职能；第二个层次是国有资本的产权层次，主要是国有资本运营公司和国有资本投资公司，依靠市场从事国有资本的专业化运营；第三个层次是国有企业或国有公司的管理层次，主要是通过改革改制为混合所有制企业，公平参与市场竞争，增加利润，创造价值。这三个层次通过产权关系联系在一起。

“国有企业既从事资本经营又从事产业经营，但产业经营和产业升级的产品创新往往被忽视。面对大多数国有企业热衷于资本运营而忽视产业运营的现状，国有资本的运营功能从国有企业剥离到国有资本投资公司和运营公司。国有资本经营和国有企业经营的分离不仅可以实现国有资本经营的专业化，而且有助于促进国有企业关注实体经济，引导国有企业不断进行产品创新和技术创新。温表示，从某种意义上讲，深化国有企业改革，剥离国有企业的国有资本运营职能，可以迫使国有企业回归实体经济，这有利于从源头上解决我国实体经济竞争力弱化的问题。

温指出，在国有资产管理和国有资本运营体系的三级建设中，要解决三个问题:一是国有资产管理机构的体制调整和职能转变；二是国有资本运营公司和国有资本投资公司授权经营的缺位和财务信息的公开透明；第三，国有企业或国有公司应改变经营机制，通过改革和重组建立现代企业制度。

温表示，大多数三级国有企业或国有公司通过混合所有制改革和国有股权转让，实现了与二级国有资本运营公司和国有资本投资公司的产权联系；少数“负面清单”领域的国有企业可以通过专门立法规定其国有资本出资方式和经营方式，公用事业领域的国有企业可以通过特许经营立法获得特许经营权。

资本市场抓住了机会

新一轮国有资产改革的一个重要特点是与资本市场紧密结合。今年以来，国有资产已经成为资本市场上重要的产业资本力量。近年来，国有资产收购上市公司的案件频发。数据显示，今年共有18家上市公司打算以国有资产为背景接管市场。

7月24日，当代东方(000673，诊断)宣布，公司控股股东当代控股已与山东高速公路(600350，诊断)投资控股有限公司(“高珊投资”)签署合作框架协议。高珊投资计划投资公司股权，不超过29.99%的股份，并成为当代东方的新控股股东。

一位曾为华东一家国有企业“买壳”的投资银行家告诉《中国证券报》，预计国有企业将经常接管上市公司。“从我们接触的案例来看，加快国有企业改革的决心非常明显。如果我们按照原来的路径，慢慢采用国有企业的ipo和内部资源重组，一些国有资产的证券化速度将会受到影响。通过“买壳”来重新注入资产的方式显然更快。”此外，这位投资银行家表示，目前“空壳”股票的低价也是国有资产频繁出售的一个重要原因。

“在实践中，通过深化国有企业改革，积极发挥存量资本的作用，主要有以下几个方面:一是通过转让或减持国有法人股，盘活上市公司的国有资产；二是通过资产置换等注资方式向上市公司注入优质资产；三是优化上市公司产业结构，改善资源配置。”周说，这也是利用资本市场配合国有企业战略性改组来处理存量资源的一种方式。

对于投资者来说，加快国有企业改革将带来投资机会。招商局证券(600999，咨询股)(港股06099)战略研究部负责人张夏指出，“近期国有企业改革在政策层面明显加快，反映了改革的紧迫性。从主题投资的角度来看，近期事件有许多催化剂，这一主题已逐渐从机构型演变为事件型。今年下半年，空的政策值得期待，催化作用还将继续。”

张夏认为，今年下半年，国有企业改革的主题可以通过三条主线展开。一是中央企业的混合改革和一些地方的混合改革。在选择细分部门时，中央企业的试点部门是首选。第二批试点企业的改革计划主要在上市公司子公司层面，第三批油气田混业改革值得期待。油气行业资产规模大，垄断程度高，因此混合改革对于提高相关公司的绩效更具想象力。第二，改革国有资本投资和经营公司。第三，中央企业的战略重组。

一些组织已经在积极抓住机会。“下半年我们主题投资的重点是国有企业改革，增加军工和资源领域国有企业改革相关概念股的配置。”华东一位私募研究主管告诉《中国证券报》。