政治局会议：坚定做好去杠杆工作

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7月31日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

会议要求把防范和化解金融风险与服务实体经济更好地结合起来，扎实做好去杠杆化工作，把握力度和节奏，协调好各项政策的时机。要通过机制创新提高金融服务实体经济的能力和意愿。

此前，2017年12月8日中央政治局会议曾提出“杠杆”，要求防范和化解重大风险，有效控制宏观杠杆率，增强金融服务实体经济的能力，风险防范工作取得积极成效。从前后对比可以看出，7月31日对去杠杆化的态度更加坚定，要求“扎实做好去杠杆化工作”。

中国银行国际金融研究所研究员高(601988)(港股03988)在接受《国家商报》采访时指出，与一些市场人士判断自己已经进入“稳定杠杆”阶段不同，中央政府仍然强调坚定不移地去杠杆化工作，但要把握好力度和节奏，避免意外伤害实体经济。

坚持稳健的货币政策

会议认为，主要宏观调控指标处于合理区间，经济结构不断优化，防范和化解金融风险初见成效，生态环境得到改善，人民的受益意识、幸福感和安全感增强。

会议要求保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，完善前瞻性、灵活性和有效性的政策。

财政政策应在扩大内需和结构调整中发挥更大作用。有必要向大门提供资金，并保持合理和充足的流动性。

值得注意的是，4月23日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，提出一是全力打好“三个硬仗”，同时要坚持积极的财政政策取向，保持货币政策稳定中性，注重引导预期，把加快结构调整和不断扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。

对比前后，财政政策要求有明显变化。中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员、平安证券首席经济学家张明认为，未来财政政策将比货币政策更加积极。在货币政策与财政政策的匹配上，强调“货币政策应在扩大内需和结构调整中发挥更大作用”，这证实了货币政策主要发挥总量政策的作用，而财政政策应更积极地发挥结构调整的作用。

高指出，与政策转向或总体宽松的市场判断不同，稳健的货币政策基调没有改变，但应该是前瞻性、灵活性和有效性的。在要求良好的货币政策的同时，它强调保持合理和充足的流动性，以支持实体经济和满足金融市场的需求。

去杠杆化，把握力量的节奏

会议要求我们要做好稳定就业、金融、外贸、外资、投资和预期的工作。

会议还要求，要把防范和化解金融风险与服务实体经济更好地结合起来，扎实做好去杠杆化工作，把握力度和节奏，协调好各项政策的时机。要通过机制创新提高金融服务实体经济的能力和意愿。

高指出，会议更加重视经济平稳健康发展，把"金融稳定"作为经济金融稳定工作的六大重点之一，突出了当前维护金融稳定的重要性。此外，与一些市场人士判断自己已经进入稳定杠杆阶段不同，中央政府仍强调坚决做好去杠杆化工作，但有必要把握好力度和节奏，避免意外伤害实体经济。

华泰证券宏观研究员孙鸥(601688)分析说，社会融资是金融体系对实体经济的金融支持。在防范和化解金融风险的背景下，今年社会融资表外信托贷款和委托贷款大幅下降，导致社会融资增速大幅下滑，已成为当前中国经济最重要的风险点，也是当前中国央行货币政策最重要的考虑因素。

这次政治局会议提出，防范金融风险应该与服务实体经济相结合。据孙鸥分析，这充分体现了稳定表内融资和企业直接融资的政策意图，以对冲表外社会融资下行压力，满足实体经济合理的融资需求。预计未来非标准再融资和企业债务融资的数量将会增加。

新时代证券首席经济学家潘向东在接受《国家商报》采访时指出，去杠杆化应该把握节奏。一方面，货币政策保持稳定，避免过度宽松和过度紧缩，从而加剧经济风险；另一方面，要通过改革降低杠杆，比如扩大金融业对外开放，加快国有企业改革，大力发展直接融资，完善财税体制。

这次政治局会议指出，我们要推进改革开放，继续研究和推出一系列行之有效的重大改革措施。要落实扩大开放、大幅放宽市场准入的重大举措，推进“一带一路”共建深度和广度发展，精心办好首届中国国际进口博览会。