不务正业的“股神”们跌落神坛

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受2018年以来a股市场下行波动的影响，那些过去依赖证券投资“副业”来粉饰财务报表的“股民”已经跌入了祭坛。

从上市公司2018年年中报告的披露来看，许多上市公司已经失去了证券投资，甚至个别上市公司的主营业务利润也无法填补股票交易损失的巨大“洞”。

"成功也是小和，失败也是我."

随着2018年中期报告结果的披露，上市公司“股票交易”亏损的案例逐渐浮出水面。截至8月2日，损失最大的是上海来势。

根据上海莱仕披露的业绩报告，公司2018年上半年主营业务收入为9.61亿元，同比增长10.77%；扣除非净利润3.05亿元，同比增长约12.30%。但是，公允价值变动损益和证券投资投资收益合计-13.78亿元，净利润损失8.55亿元。

常言道:“成功是小和，失败算不了什么。”回顾2015年至2017年，上海来世曾通过“股票交易”赚取丰厚的非经常性收入。从过去几年的年报中，我们可以看到这家昔日的“股神”公司是如何从“持有交易性金融资产和交易性金融负债所产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产所获得的投资收益”等项目中跌入神坛的。

上海来世近年的股票交易收入

造成如此巨大损失的原因是上海来世认购了几个信托计划的劣质股份。

根据上一次公告，2017年3月和2017年11月，上海来实先后斥资3.33亿元和1.8亿元认购厦门国际信托金鸡鲍晓3号的次级股和陕西国投战英79号的次级股。这两个信托计划的资金最终被用于购买兴源环境(300266)的股份。从今年2月到7月，星源环境在停牌前后遭遇了11次跌停板，在多次追加资金平仓后，上海来世无法恢复。最后，两项信托计划于7月13日提前终止，这两项投资的实际损失高达8.34亿元。

2017年11月，上海莱仕认购另一份信托计划，持有应78号，金额为人民币2.5亿元，并购买了丰丸奥威股份。今年2月以来，丰丸奥威的股价也大幅下跌。上海来世已多次追加总计约1.4亿元人民币的头寸。到目前为止，上海莱仕还没有宣布该计划的终止。

由于上海来势尚未恢复交易，在上海来势发布业绩预亏公告后，许多基金公司下调了上海来势的估值，调整后的估值区间为12.46-12.81元/股。

上海来世不是一个孤立的案例

几年前股票交易“副业”蒸蒸日上的兰州黄河，也在7月30日晚公布了2018年半年度报告，显示公司上半年净亏损3158.81万元，同比下降546.34%。亏损的主要原因是股票交易。数据显示，2018年上半年，兰州黄河投资了8家上市公司，均计入交易性金融资产，均出现亏损。

虽然上半年啤酒市场企稳回升，公司啤酒和麦芽业务明显恢复，但证券投资的账面收益为4634.57万元，主营业务利润难以弥补股票交易的损失。

许多公司打破了证券投资的失败

由于今年a股市场整体表现不佳，上半年股票交易遭受损失的上市公司数量不小。

数据显示，截至8月2日，在已正式披露中期报告的上市公司中，共有23家公司直接参与了证券投资。通过梳理中期报告，我们可以发现，2018年上半年，许多上市公司在证券投资方面遭受了损失。

例如，中钢国际于2018年初投资重庆钢铁股份有限公司和cudeco股份有限公司，初始投资成本为10.94亿元，账面价值为6.87亿元。截至6月30日，上述投资的账面价值进一步缩水至5.37亿元。又如，在a股市场投资近2亿元的建新矿业也因标的股票价格波动而下跌，报告期内证券投资损失达325万元。此外，云图控股、群星玩具等上市公司的证券投资也出现了不同程度的亏损。

值得注意的是，上述统计数据不包括尚未正式发布中期报告的公司。其他公司也披露了上半年证券投资进展的公告。鸿业股份有限公司此前曾宣布，截至6月30日，由于二级市场的系统性风险，公司处置证券投资收益约为-620万元，这将使公司2018年上半年的利润总额减少约620万元。

考虑到市场调整尚未结束，之前的投资目标尚未完全实现，一些上市公司也建议下半年要注意风险。鸿业股份有限公司表示，由于二级市场股价波动频繁，对2018年的影响仍不确定。下半年，公司将进一步加强投资研究和风险控制。

“不做生意”的混乱导致了担忧

长期以来，诸如买股票、买房子、融资等“无所事事”的行为屡遭批评。数据显示，在2017年上市公司年报中，共有465家公司披露了证券投资，投资对象不仅包括a股，还包括新三板、金融债券、国债、货币基金、可转换债券和公司债券。今年以来，一批新上市公司审议通过了证券投资业务议案。

许多市场参与者表示，大多数上市公司在推出证券投资业务时，通常表现为“在不影响正常运营和有效风险控制的情况下，利用自有闲置资金投资证券，以提高公司资金使用效率，增加资本收益。”初衷无可厚非，但在实际操作中，不计风险的押注投资并不少见，上市公司制定的证券投资内部控制制度往往失效。

深圳证券交易所在致上海来时的关注函中，要求公司董事会说明证券投资内部审批流程是否合法合规，内部控制制度是否有效运行。

与此同时，市场上也有一些上市公司主营业务薄弱，热衷于通过证券投资获取利润。这些公司可以在牛市中粉饰他们的财务报表，但是当市场调整时，他们会表现出更大的财务危机。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新表示，如果上市公司投资于具有上下游关系的产业链，并能产生战略协同效应，这是可以理解的，但如果它们沉迷于股票交易以赚取快钱，并过度参与与主营业务无关的投资，就有可能削弱核心业务的竞争力。而且，股市的大起大落也会导致上市公司业绩的大起大落，这将进一步放大股市波动的风险。

人们经常在上市公司股票交易的同时提到，上市公司热衷于房地产投机。数据显示，1000多家上市公司持有投资性房地产，这引起了市场的关注，即房地产投机占据了上市公司的资源，影响了主营业务的核心竞争力。

金融观察人士朱邦玲认为，上市公司的投资风险已经成为“灰犀牛”之一。上市公司的房地产投机和金融产品规模不小。随着市场去杠杆化的发展，上市公司的金融投资风险暴露无遗。