外资加速入场凸显A股配置价值 大市值龙头股仍是布局重点

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■宋清辉

最近，a股三大股指呈现出持续震荡盘整的趋势，但外资投资a股的热情仍在升温。qfii和rqfii出口限制取消后，资本市场双向流动扩大，表明海外投资者对a股市场的信心增强。据清辉智库统计，截至8月3日收盘，海外资金通过沪港通和深交所连续5周流入a股，每周净买入金额超过72亿元。各种迹象表明，今年外资配置中国概念股的步伐正在加快。特别是在摩根士丹利资本国际指数(msci International Index)纳入a股的推动下，海外资金的整体净流入大幅增加。例如，今年4月和5月，净流入分别为386亿元和508亿元。从资金的具体流向来看，海外资金主要流向金融、循环和消费等主要品种。

为什么外国投资者经常增持a股，或者与以下三个因素密切相关:

一是目前a股市场估值水平接近历史低点，中长期投资价值显现，吸引海外机构投资者参与。作为一个成熟的机构投资者，外资的积极布局在一定程度上表明a股具有较高的整体成本绩效，对其具有吸引力。笔者认为，目前宏观经济是稳定的，一些超卖的股票正在集体反弹，这有望缓解市场参与者的紧张情绪。在此背景下，估值因素对a股未来走势的影响越来越大，有望进一步促进a股未来的稳定。总体而言，目前a股估值已进入低区间阶段，例如，包括银行在内的一些金融股出现了很大比例的净亏损。从投资角度来看，低估值意味着a股将有大量机会。此时，中长期投资可能会有更好的回报。

二是与中国“对外开放的大门只会越开越大”的实践有关，外资a股布局只是中国对外开放的一个缩影。根据中国商务部发布的数据，今年5月，中国吸收外资金额达到588.1亿元，同比增长7.6%，增速达到2018年以来的新高。最近发布的《2018年联合国世界投资报告》显示，2017年中国对外投资排名世界第二，比2016年高出一位。例如，为了欢迎外国投资，中国放松了对外国证券公司的限制，允许它们共同持有证券公司。为了使外资长期留在中国，中国出台了《关于积极有效利用外资促进经济高质量发展的若干措施的通知》，解决了外资在中国运作过程中的诸多难点。为了让外资顺利进出，中国宣布取消三项新政策，包括对合格境外机构投资者汇款的限制。

第三，外资继续对中国经济持乐观态度，这是其继续增持a股的内在动力。近年来，中国经济在保持稳定发展趋势的同时，保持了总体的稳定和进步。今年上半年，中国经济呈现喜人的“半年报”，国内生产总值同比增长6.8%，连续12个季度稳定运行在6.7%-6.9%的中高速区间。在经济平稳运行的同时，中国经济结构进一步优化，发展协调性得到提高。与此同时，支持经济向高质量发展的有利条件不断积累和增加，为全年实现主要经济社会发展目标奠定了坚实基础。可以预见，外资也渴望赶上中国经济的快速增长，而a股的积极布局就是这一点的有力体现。

这些海外基金被资本市场誉为“智能基金”，是a股增量基金和长期基金的重要来源。海外资金的持续流入凸显了a股的配置价值。

8月份，由于a股整体表现改善、当前估值较低、msci对a股的吸纳即将迎来第二波增量资金(8月份季度指数审查后，吸纳率提高至5%)等有利因素，海外资金预计将继续通过沪港通和深交所流入中国a股市场。未来，随着外资的不断进入，市值大、消费量大的龙头股票无疑会有更好的投资价值。(作者是著名经济学家、清辉智库创始人)