资金面持续宽松 静候MLF操作

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本月初，央行继续停止反向回购，这并没有阻碍资金的季节性放松。3日，大部分货币市场利率下降，资金继续松动。市场参与者预计，mlf的更新预计将是央行本周唯一一次公开市场操作，交易量和价格都值得关注，央行很有可能停止反向回购。

本月初，流动性充足

正如市场所料，9月3日，央行公开市场操作保持平静，央行反向回购交易自8月22日以来已暂停9天。由于央行没有到期的流动性工具，昨日央行投入和返还的资金量为零。央行公开市场业务交易公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，能够吸收政府债券发行和支付等因素的影响，不会进行公开市场操作。

昨日，市场资金较为宽松，大部分货币市场利率较低。在银行间市场，接受存款机构的短期回购利率相继下降，其中隔夜回购利率略微下降0.5个基点至2.25%，代表性的7天回购利率下降超过3个基点至2.58%，14天回购利率下降17个基点至2.40%，21天和1个月回购利率上升1-2个基点。

就市净率而言，除了昨天的6个月，市净率在所有时段都下降了0.1-3.2个基点，其中隔夜品种下降了3.2个基点，降幅相对较大。3个月市净率略微下降0.7个基点，至2.89%。

交易员表示，昨日，市场资金继续宽松，各个时期都有资金供应。清晨，大中型银行纷纷抛出隔夜资金，需求很快得到满足。下午，资金保持宽松，直到收盘。

注意mlf的操作量和价格

过去，月末和月初资金通常比较宽松，这主要是因为月末的财务支出形成了流动性，增加了金融机构的可用资金，而月初的流动性供给和需求面临的扰动因素较少。

8月一般是税收收入的小月份，整个月的财政支出大于收入，导致财政资金净释放。考虑到积极的财政调整，市场预计下半年财政支出将会增加，8月份财政支出规模可能会超过历史季节性规模。财政支出通常集中在月底，因此银行系统的超额准备金率可能自8月下半月以来处于相对较高的水平。

本周，地方债券发行暂时放缓，支付因素对流动性的影响可控。数据显示，本周计划发行的地方债务不到100亿元。加上国债后，计划发行的政府债券仅在1000亿元初期，与前几周相比处于较低水平。

本周到期的公开市场没有太大压力。中国央行没有到期的反向回购，周五还有一笔总计1，765亿元人民币的多边基金到期。

鉴于月初资金压力较低，且央行不会进行反向回购，市场预期央行将继续以较高概率停止反向回购。值得注意的是到期的mlf的更新。首先，就价格而言，几乎可以肯定美联储将在9月份加息。此前，市场对中国人民银行的反应已经讨论过，对于是否在公开市场上加息存在很大分歧。该mlf操作提供了一个观察窗口。其次，就数量而言，9月份只有一个mlf到期，央行的mlf操作规模将对短期流动性产生重大影响。