资金面持续宽松 逆回购操作短期难重启

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央行表示，目前总流动性处于较高水平。在市场上，7天回购利率再次低于央行的反向回购利率，证实了流动性充裕。据市场人士称，中国央行短期内重启反向回购操作的可能性不大，而在周五更新同等或少量mlf的可能性将会上升。

9月4日，央行的公开市场操作继续停止，没有资金投入或返还。央行表示，目前总流动性处于较高水平。在市场上，7天回购利率再次低于央行的反向回购利率，证实了流动性充裕。据市场人士称，中国央行短期内重启反向回购操作的可能性不大，而在周五更新同等或少量mlf的可能性将会上升。

资金仍然很紧张

4日，央行连续第10天停止反向回购。在那一天，央行没有任何流动性工具到期，也没有资金被投入或返还。央行宣布，目前银行体系流动性总量处于较高水平，不会进行公开市场操作。

资本市场的表现证实了央行的声明。昨日，银行间市场和外汇市场都显示出相对宽松的资金格局。

在银行间市场，21天内债券回购利率已经下降。核心交易产品的隔夜回购利率下降超过8个基点，至2.17%，代表性的7天回购利率dr007下降近7个基点，至2.51%。此外，14天回购利率小幅降至2.40%，21天回购利率大幅下降12个基点，至2.48%。此时，7天、14天和28天回购利率与央行7天反向回购操作利率(2.55%)完全相反。

4日，shibor全线下跌。其中，隔夜市净率下降8个基点至2.20%，7天市净率下降2个基点至2.6%，1个月市净率下降1个基点至2.71%，3个月市净率下降1个基点至2.88%。

在外汇市场，上海证券交易所不同期限债券的质押式回购利率昨日全线下跌，隔夜品种下跌17个基点，至2.41%，7天期品种下跌约1个基点，至2.56%。

交易员们昨日表示，银行间市场的流动性继续保持充裕，所有到期资金都被消化掉了。在早期交易中，需求很快得到满足。下午，资金仍然宽松，跨季节资本交易升温。

短期流动性超过合理水平

最近，央行多次宣布，总流动性处于“高水平”，不会进行公开市场操作。据业内人士称，这一“较高水平”是相对于“合理丰度”而言的。

鉴于流动性已超出合理充裕的范围，近期流动性供求的干扰因素不多，预计央行将继续高概率暂停反向回购操作。

值得一提的是，中国央行昨日的公告没有提及政府债券发行和支付的因素。这是因为本周政府债券发行量减少，支付因素对流动性的影响也比前几周减弱。风能数据显示，本周计划发行的地方债务仍不到80亿元，加上国债后，计划发行的政府债券只有1077亿元。上周，地方债券发行量超过2600亿元，政府债券发行量超过3600亿元。在支付方面，9月3日政府债券支付金额较大，达到1316亿元，9月4日没有支付政府债券，5月5日至7月共支付977亿元。

本周到期的公开市场没有太大压力。中国央行没有到期的反向回购，周五还有一笔总计1，765亿元人民币的多边基金到期。

根据以往的经验，在流动性水平高于“理想状态”后，央行一般会通过不对冲或少对冲的方式，在到期日对央行的反向回购进行流动性退出，引导流动性回到合理水平。然而，目前股票反向回购的规模已经回到零，央行缺乏短期流动性恢复工具。中期流动性是指到期时提取的mlf。在当前情况下，央行不太可能选择不更新多边基金。

有鉴于此，分析人士认为，本周五，央行继续等额或小额mlf的可能性将上升，当下半年资本供求压力再次增大时，央行可能适时再次进行mlf操作。