一致性预期引发震荡 国债期货连创新高后“歇脚”

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国债期货十年主合约走势图郭绘制

记者仲孙编辑简言

对一致性过于乐观的预期为债券牛市回落奠定了基础。

周三，利率债券市场再次开放，国债期货连续第三天大幅上涨，现货债券收益率也有所下降。然而，由于过于一致的乐观预期，盈利市场加速，债券利率缓慢上升。在本轮触及新高后，美国国债期货收盘下跌，并结束了日复一日的上涨。

同一天，十年期国债期货主合约t1903触及97.40元的牛市新高，收于97.025元，是近三个月来的最大单日成交量。

债务牛创下新高，卖出了很多

这一轮债券市场在周三创下新高。

昨日，美国国债期货开盘大幅走高，直接刷新了本轮债券牛市的高点。此后，在集体努力的推动下，1903年，十年期国债期货的主合约，在这次牛市中创下了97.40元的新高。

“最近美国国债息差收窄，是推动本周国内债券市场走强的一个主要因素。”莫尼塔研究公司首席经济学家钟告诉记者。

数据显示，10年期和2年期美国国债的期限差已降至12个基点，收益率迅速企稳，为2007年以来的最低水平。根据国家经济研究局的研究，上一次类似的现象发生在美国上一次衰退的开始。这一信号也让市场预期美联储加息的步伐可能会改变。

根据这些数据，自去年11月以来，一些券商已经公布了他们对2019年利率债券的看法，他们中的大多数人认为，债务牛将在未来一年继续存在。

然而，市场过于乐观的预期也为债券市场的涨跌奠定了基础。

“本周，连续三个交易日，利率债券积累了大量利润。这也导致美国国债期货周三出现大幅震荡。”一位债券基金经理告诉记者。

数据显示，1903年10年期国债期货主合约周三收于97.025元，较开盘价下跌0.27元，创下过去三个月的最大交易量。

过度乐观的共识预期成为冲击的来源

过度乐观的一致预期已经成为债券市场剧烈波动的根源。

联讯证券首席经济学家李麒麟表示，周三债券市场的大幅波动主要是由于持续的预期。此前，市场预期经济增长和宽松货币政策将面临太大下行压力。这表现在交易订单的累积上，交易订单集中在较为活跃的10年期CDB，这导致10年期CDB债券和国债之间的息差迅速收窄。

一旦基本面受到轻微干扰，该盘将剧烈波动。事实上，央行最近没有发出进一步放松货币政策的信号，一些前瞻性的经济基本面数据也不支持宏观经济增长继续下滑。

尽管昨日波动剧烈，但市场仍对未来债券牛市抱有预期。

兴业证券(601377)在最新年报中认为，较高的期限利差为长期债务提供了估值优势，未来配置的步伐将会加快，从“牛都”向“牛坪”的转移将会加快。华泰证券(601688)也表示，从今年年底到明年第一季度，中长期利率债券可能面临攻击机会。他们认为，市场能否在未来摆脱混乱的市场，取决于基本面能否给出强有力的指引，以及货币政策能否进一步放松。

根据安信证券的年度报告，在“稳定杠杆”的背景下，经济增长率仍有可能下降，以m2和社会融资为代表的融资结构依然不佳，利率债券和高等级信用债券的机会相对确定。

“推动2018年长期债务利率下降的主要力量在于货币宽松和风险厌恶情绪的上升，而阶段性市场调整也源于不良预期。然而，从趋势来看，出口增长率的实际下降、房地产下行周期的传导以及利率的定向宽松尚未实施。此外，国内债券市场对外资的需求也是一个重要变量，特别是在人民币汇率稳定阶段。”钟认为，本轮债市牛市还远未结束。