四牛散私募操纵ETF被处罚

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2019年初，在中国证监会实施的前5项处罚中，有4项是利用交易所交易基金变相进行t+0交易，其中一些有自己的得失。然而，在他们全部被处罚之前，记者发现占交易量的5%是一个关键的判断点。

1月23日下午，中国证监会发布了2019年第2、3、4、5号《行政处罚决定书》。值得注意的是，这四种处罚都属于同一个案例——交易所交易基金操纵。

被处罚的机构和个人都有，被处罚的原因是“影响上述交易所交易基金的交易量，变相进行相应交易所交易基金和相应成份股的日内循环交易，获取非法利益。”

记者梳理发现，“同期该品种的成交额占市场成交额的5%以上”，这成为判断其是否影响市场的关键。

这四种情况各有其优点

有些机构和个人受到操纵etf的惩罚。他们操纵的基金类型和时间也各有优点。一些人借别人的钱来赚取500万元的巨额利润，一些机构操纵多个账户来赔钱。他们不顾损失，最终赢得了证监会的“不罚”或“赔钱也罚”。

福建道冲交易3只交易所交易基金亏损

2015年6月15日至8月12日，福建道冲控制使用“时迁资本-道冲套利一号资产管理计划”等9个账户，通过北京时迁资本管理有限公司发行的专用账户产品下单，福建道冲担任投资顾问。

中国证监会表示，福建道冲在单一账户或实际控制的账户之间交易深交所100etf、中小板etf和中小板300etf三种etf产品，影响了上述etf的交易量，并在相应etf与相应成份股之间变相进行日内循环交易，获取非法利益。

在操纵期的42个交易日内，账户组共交易了3只etf，包括深交所etf、中小板ETF和中小板ETF，累计交易额54.57亿元，占账户ETF总交易额的25.93%。

福建道冲在上述交易中遭受损失。

福建道冲被罚款100万元。福建道冲实际控制人兼董事长李生凯被警告并罚款30万元。福建道冲总经理兼执行董事张秋丽被警告并罚款30万元。

王永科操纵了4只交易所交易基金，获利453.29万元

2015年6月15日至7月30日，王永科控制了“周默鹏”账户的使用，在29个交易日内利用借入资金交易了创业板、深交所、深交所、中小板等4种etf产品。

该账户中创业板交易所交易基金的交易量为763，036，379股，成交额为21.33亿元。该账户深度分红etf交易量为5989.83万股，成交额为7103.56万元。账户中有258，382，501只深100etf股票，成交额为13.63亿元。账户中小ETF交易量为9428.5085万股，成交额为4.3亿元。在操纵期的多个交易日中，王永科操纵单只基金的交易量超过当日市场交易总量的5%。

操纵期间，王永科控制使用“周默鹏”账户交易创业板等4种etf产品，影响了这4种etf产品的交易量，并变相进行了相应etf及相应成份股的日内反转交易，非法获利453.29万元。

中国证监会决定没收王永科非法所得453.29万元，并处以453.29万元罚款。

冯建华交易的9只ETF交易额达到17.86亿元

从2015年8月11日至9月8日(以下简称操纵期)，冯建华控制了“冯建华”账户的使用，动用了自己的资金。在19个交易日内，他交易了9只交易所交易基金，包括大宗商品交易所交易基金、超大型交易所交易基金、非周期交易所交易基金、股息交易所交易基金、金融交易所交易基金、能源行业交易所交易基金、消费者交易所交易基金、中央企业交易所交易基金和治理交易所交易基金，单个账户的交易总额为8.46亿股

在几个交易日中，自营商品etf产品的交易量占同期该品种市场成交额的5%以上，其中17个交易日商品etf交易量超过5%，占最高成交额的74.49%。

在操纵期内，冯建华控制使用“冯建华”账户交易9种etf产品，如商品ETF，影响了这9种ETF产品的交易量。他变相进行了相应的交易所交易基金和相应的成份股的日内反转交易，非法获利501.96万元。

中国证监会决定没收冯建华非法所得501.96万元，并处以501.96万元罚款。

杨浩投资谢钟丽、丁华强，被罚款50万元

2015年6月15日至8月14日，杨浩投资控制了“北方信托-杨浩套利一号”等五个账户的使用，账户组中五个账户涉及的产品均由杨浩投资通过北方信托发行或自行发行。

杨浩投资作为四个信托资产计划的投资顾问和一只私募股权基金的经理，其交易总监谢仲礼负责五个产品的投资决策并给出最终的操作指令，其他人听从他们的指令协调下单操作。

在操纵期内，杨浩投资在其实际控制的单个账户或账户间交易了50只etf、180只etf、深交所100只etf等三种etf产品，影响了上述ETF的交易量，并变相进行了相应ETF及相应成份股的日内反转交易，获取了非法利益。

在操纵期内，账户组在单个账户或账户间进行了50笔etf相互交易，累计交易量达59.02亿份。其中，在20个交易日内，单个账户或多个账户之间的50只etf相互交易占当日市场总成交量的5%以上，占比最高为27.46%。此外，单个账户或账户之间在多个交易日也有180个etf和100个etf的相互交易，单个账户或账户之间在多个交易日的交易量占当日市场总成交量的5%以上。

杨浩投资的上述交易损失。

在操纵期内，杨浩投资在单个账户或实际控制的账户之间进行50只etf、180只etf、100只etf等etf交易，影响其交易量，并变相进行相应ETF与相应成份股的日内反转交易。

中国证监会决定对谢仲礼予以警告，并处以30万元罚款；丁华强被警告并罚款20万元。

5%成为一个重要的决策点

据记者梳理，5%被视为主观故意判断，交易是否在自己的实际控制账户中进行被视为是否干扰市场正常秩序的判断点。。

在福建道冲案中，福建道冲、李圣凯、张秋丽指出，福建道冲没有主观操纵市场的主观目的，其客观行为没有达到操纵市场的程度。

根据中国证监会的统计，在福建道冲操纵期的42个交易日中，单个账户或账户间深度100etf产品的交易量占同期3个交易日市场成交额的5%以上，单个账户或账户间中小300etf产品的交易量占同期6个交易日市场成交额的5%以上，充分证明了福建道冲利用这种交易方式获利的主观意图。

在王永科的案例中，王永科和他的代理人指出etf很难被操纵，账户中的自我交易行为事实上不能误导其他投资者，并且该交易行为不会造成etf交易量的异常或虚拟。

中国证监会表示，王永科在实际控制账户中的etf交易行为影响了相应etf产品的交易量，扩大了同期交易量，干扰了市场正常交易秩序。同时，账户内交易行为掩盖了真实的市场供求关系，扭曲了正常的价格形成机制。

无论谢钟丽、丁华强5号、冯建华4号、王永科3号、李胜凯、福建道创投资管理有限公司张秋丽

账户间交易的真正控制实现了伪装的t+0

在上述四个案例中，非法事实都发生在账户操纵期间，相应的交易所交易基金和相应的成份股在当天被变相逆转，以获取非法利益。

如何做t+0？

《深圳证券交易所开放式指数基金交易实施细则》(以下简称《细则》)第二十一条规定，当日买入的基金份额可以当日卖出，但不能赎回。

然而，etf基金运营商通过在其实际控制账户中交易ETF，实现了当日购买的基金份额的赎回，并通过出售赎回的股票实现了股票的t+0交易。

根据《深圳证券交易所开放式指数基金交易实施细则》(以下简称《细则》)第二十一条，当日买入的基金份额可以当日卖出，但不能赎回。

例如，福建道冲通过在其实际控制的账户中交易深交所100etf、中小板etf和中小板300etf，实现了当日买入的基金份额的赎回，并通过卖出赎回的股票实现了股票的t+0变相交易。上述交易行为违反了《实施细则》的明确规定，也构成了与按照t+1交易规则在证券市场交易的其他投资者的不平等交易，形成了不公平的交易机会。

中国证监会表示，福建道冲实际控制的深交所100etf、中小板etf和中小板300etf账户之间的交易行为影响了相应etf产品的交易量，扩大了同期交易量，干扰了市场正常交易秩序。同时，账户组的交易行为掩盖了真实的市场供求关系，扭曲了正常的价格形成机制。

根据上述处罚，etf交易为投资者提供了交易产品和交易机制的选择，投资者可以进行正常的赎回套利机制，但关联交易不能违反法律规定和相关交易规则。