过分依赖专利许可独占 特宝生物轻研发重销售何以为继？

本篇文章1472字，读完约4分钟

孙险峰，投资者网络

经过五轮调查，特宝生物最终将“做出积极的结果”。

11月11日晚，根据上海证券交易所的官方网站，特宝生物和嘉必友两家公司提交了首次公开募股申请。

“由于科委上市公司采用注册制，提交注册意味着通过会议的上市公司只是证监会同意注册与否的最后一步。”北京一家投资银行的分析师表示:“根据中国证监会的上市规则，在提交注册申请后的20个工作日内，中国证监会将做出是否注册的决定。原则上，经上海证券交易所审核的公司不会作出不予注册的决定。”

这意味着特保生物离正式登陆科技板块只有一步之遥。然而，其核心竞争力是否依赖于专利许可的垄断、高昂的销售成本和低R&D投资仍不得而知，这将随着其成功上市而降低。

专利技术是用钱“买来”的

特宝生物成立于1996年，是一家有20多年历史的老牌制药公司。它曾因业绩问题而打破创业板，然后转到了科技股。

然而，在上海证券交易所市科委严格的五轮调查下，成功实现第二次突破的特宝生物有其独特的核心竞争力——投入巨资修复专利技术和市场的做法。

据了解，特宝生物(Tebao Bio)主要从事重组蛋白及其长效修饰药物的研究、开发、生产和销售，包括Pegabin、Teli、Trzin和Telkang，其中Pegabin是其核心竞争产品。然而，在聚乙二醇蛋白五大长效药物(包括旗舰产品Pegabin)的研发过程中，特宝生物获得了北京建凯科技有限公司“具有Y型支链的亲水性聚合物衍生物、其制备方法、与药物分子的偶联物以及含有该偶联物的药物组合物”的专利许可

与此同时，北京凯凯也是必不可少的采购原材料的北京。目前，在长效聚乙二醇蛋白药物领域，特宝生物已获准对5种长效聚乙二醇蛋白药物进行临床研究，其中Pegabin已获准上市。上述药物的主要原料之一是40kd支链聚乙二醇衍生物，供应商为北京健开。

特保生物在招股说明书中强调，公司与北京建凯合作多年，双方签订了《专利实施许可合同》和《专利实施许可合同补充协议》，降低了核心原料的供应风险，但不能完全排除未来关键原料可能的供应风险。

“北京建凯在聚乙二醇衍生物生产的过程控制和控制程度方面拥有独特的技术技能，因此生产的聚乙二醇衍生物是与下游重组蛋白及其长效修饰药物的生产分不开的。目前，市场有gmp生产能力，生产这种衍生物的供应商不多。”一位接近北京建凯的制药行业分析师表示。这意味着特保生物几乎没有空的空间可供选择，而购买独家专利许可也是它无法做到的。

事实上，缺少可选对象的特保生物公司已经花了很多钱来确保独家专利。根据招股说明书，2005年，贝瑟尔基因、特宝生物和北京建凯签署了《专利实施许可合同》，其中规定该专利为独家许可，许可费为固定费用加销售提成费，许可期限至专利到期。

2016年，三方签署了《专利许可合同补充协议》，规定在专利期限内，专利权使用费将根据北京建凯相应专利向厦门特保申请的蛋白质药物年销售收入计算，专利权使用费每半年支付一次。未经Bethel Gene许可，北京建凯不得向第三方出售用于生产和销售rhg-csf、rhepo、rhgh、rhfn-α2b、rhfn-α2a的相关化合物。

“因为销售佣金的具体比例还没有披露，根据目前市场独家专利许可的情况，销售佣金的比例至少是10~20%。”上述医学分析家认为。如果特宝生物2018年的营业收入为4.48亿元，相应的专有专利许可费约为4，480万至8，960万元。

然而，尽管特宝生物付出了高昂的代价，用金钱垄断了专利许可，但在它看来还是不切实际。“投资者网”查阅了特宝生物前后几个版本的招股说明书和询价回复，发现其核心竞争力专利授权有这样的描述:“发行人拥有实施北京建凯授予的专利的专有许可。依赖。”"技术专利许可或授权不是排他性的."“未能有效保护现有核心技术、上市产品和未来可能上市的药品，可能会严重影响公司的核心竞争力。”……

事实上，特保生物关于收购他人专利技术的前后矛盾的声明自然引起了上海证券交易所关于其技术专利许可或授权的许多询问。

在引入技术风险的招股说明书中，特宝生物明确提到，技术专利的许可或授权并不是排他性的。招股说明书强调，从北京凯和美国珀达公司获得的相关专利的独家许可对该公司来说“极其重要”。但是，如果相关技术专利许可或授权的专利技术被认定为无效，或者公司的技术专利在申请专利时由于技术条件和认知限制不再具有足够的排他性，将无法有效保护现有的核心技术、上市产品和未来可能上市的药物，可能会严重影响公司的核心竞争力。

很快，特保生物在回复中国证监会第一次询问时，改变了此前对申请版本没有信心的说法:专利许可协议中约定的专利许可方式是排他性许可，许可方北京建凯不得自行实施，也不得允许任何第三方将许可专利用于蛋白质药物的开发。因此，许可证是唯一的。

同时，特宝生物在10月22日发布的招股说明书(上版)中进一步披露，未经发行人许可，北京建凯不得向第三方出售相关化合物用于相关生产和销售目的。

或许，正是这些不一致的声明无法消除市场对在专利技术上花钱的担忧。

市场是通过花钱来维持的

除了在专利技术上花钱以获得核心竞争力之外，特宝生物在营销支出方面(销售费用占收入的60%)在科技板块的上市公司中处于前列。

根据招股说明书，特宝生物2018年的营业收入为4.48亿元，扣除后的净利润为3064万元。与已在科学技术委员会注册的制药企业相比，这一成绩是中等的。

2017年至2019年上半年，特宝生物的销售费用分别为1.53亿元、2.03亿元、2.66亿元和1.93亿元，分别占收入的62.95%、59.45%和60.59%。从这一比例来看，很明显，特宝生物在销售方面投入了大量资金。

Investor.com研究可比公司同期平均销售费用比率后发现，特宝生物2017年、2018年和2019年上半年的销售费用比率高于行业平均水平，同期可比公司的平均值分别只有57.58%、55.01%和51.16%。

从销售费用的具体项目来看，营销学术推广费用所占比例最高。从2016年到2019年上半年，分别占销售费用的72.60%、59.91%、62.23%和68.2%，平均占60%以上。所谓学术推广其实是“会议”，99%的学术推广费用是会议费用。

其中，2018年特宝生物“会议”费用高达1.65亿元，占应收账款的36.7%；2019年上半年，仅半年时间会议成本就达到1.31亿，共召开学术推广会1432场，这意味着每天将召开近8场学术推广会。

针对学术推广费问题，特宝生物在回复上海证券交易所的询证函中表示，学术推广费是指公司在全国范围内举办“学术研讨会和医院科室推广会”的费用，具体费用包括酒店、会场、餐厅、交通等。接受者包括旅行社、商业服务公司、酒店、学术机构等。

与此同时，特保生物在过去三年中被列为“学术推广费”的前五名支付对象。详细情况显示，除中华医学会和中国肝炎防治基金会外，其他10家都是各类旅行社、酒店、商业公司、广告公司等。

“事实上，学术推广费用一直是医药公司商业贿赂的高发现象。”上述医药行业分析师表示，这可能是今年有关部门组织医药行业会计信息质量检查的导火索。

今年5月，财政部发布了《2019年医药行业会计信息质量检查工作》，组织部分省、自治区、直辖市监管部门和财政厅(局)于2019年6月至7月开展医药行业会计信息质量检查工作。

在这方面，财政部要求各监管局和财政厅(局)对药品销售环节进行“渗透式”监管，重点关注费用、成本和收入的真实性，如销售费用是否有充分的依据，是否真实发生，是否存在用咨询费、会议费、住宿费、交通费等各种发票套取大量现金的现象。

仅今年上半年，特保生物就召开了1432次学术推广会议，平均每天召开近8次学术推广会议。财政部是否有上述监督核查，仍有待有关部门核实。

与大规模营销相比，特宝生物在R&D的投资是“吝啬”的。报告期内，公司研发支出分别为9299.69万元、4395.59万元、4333.47万元和2843.99万元，分别占收入的33.17%、13.61%、9.67%和8.92%。

显然，特宝生物在R&D的投资无论是在数量还是比例上都逐年下降，这可能与其核心竞争力用钱购买专利技术分不开。

去年捐了两千万

还值得注意的是，特保生物在垄断专利许可和投入大量资金进行营销的同时，在慈善领域的捐赠也很慷慨——2018年，该公司捐赠了2066.46万元人民币，占其营业利润的59.52%。然而，上述大部分捐赠都是基于实物药品。

根据招股说明书，“中国慢性乙型肝炎临床治愈患者药物捐赠(珠穆朗玛峰)项目”同意在协议期内捐赠25万戈宾。截至2019年6月，已捐赠69 000英镑，还有181 000英镑需要捐赠；根据北京宏信通公益基金会药品捐赠协议，项目期间将捐赠不少于3万种药品。

聚乙二醇干扰素，俗称聚乙二醇干扰素α-2b注射液，是特宝生物自主研发生产的长效干扰素产品，可用于治疗慢性丙型肝炎和慢性乙型肝炎

招股说明书显示，2016-2019年上半年，北京移动销售收入分别为7242.4万元、8687.7万元、1.87亿元和1.48亿元，分别占主营业务收入的26.06%、26.93%、42.00%和46.67%。销售收入和销售额逐年增长，自2018年以来，该产品已成为特宝生物的核心产品。然而，目前，北京的市场规模明显下降。

根据特宝生物第二轮询复稿，2014年至2017年，佩吉宾所在的长效干扰素市场规模分别为23.83亿元、22.94亿元、15.04亿元和14.12亿元。可以看出，2 016年，这个市场的规模急剧下降，下降了34.44%。

对于市场规模逐年下降的原因，特宝生物解释说:“自2013年以来，各种治疗慢性丙型肝炎的daas相继问世，口服方便，疗效显著，直接导致2015年至2016年中国长效干扰素市场大幅下滑。”2016-2017年，长效干扰素市场逐步稳定，接受长效干扰素治疗的患者逐渐成为慢性乙型肝炎患者的主体。”

“为了应对医药领域市场规模的下降，通常会增加产品的覆盖面，提高受众的接受度。它是使用相关产品药品捐赠的首选。”上述医药行业分析师表示。

根据特保生物与中国肝炎防治基金会签署的捐赠协议，捐赠有效期至2021年12月31日，捐赠费用将在项目期内分阶段发生。因此，成功上市后的部分捐赠费用将由上市后所有股东按股权比例承担。

同时，特宝生物还强调，捐赠支出将影响公司的利润水平。但是，捐赠协议到期后，没有义务继续捐赠。未来是否会有类似珠穆朗玛峰项目的公益捐赠，取决于公司未来对捐赠项目的决策。

“更准确地说，未来是否继续进行慈善捐赠，更多地取决于口服药物如daas对长效干扰素市场份额的攫取程度。”上述医药行业分析师指出。(思考金融产生了)■