融资融券余额从1:1变成2:1 科创板两融交易“色调”转暖

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从第一批上市股票的无差别上涨到最近一批破股，科技股的基金情绪在过去四个月经历了从躁动到理性的演变。作为投资者参与科技板块的重要工具，财务数据能够反映出科技板块基金的交易状况。总体而言，融资余额的稳步增长、证券借贷余额的整体萎缩和个股分化的加剧是当前科技股板块整合数据的变化特征，最终结果是促进了科技股板块股票估值的合理回报。

证券借贷的总体平衡已经缩小

自7月22日市场开放以来，科技板块的整合规模呈现出两波快速上升。

第一波上涨发生在市场开放后的一个月内，8月13日，科技板块整合规模达到64.02亿元的阶段高点(其中融资余额32.19亿元，证券借贷余额31.83亿元)。在此期间，科技股融资融券余额几乎齐头并进，融资融券比例接近1:1，证券借贷余额高于多只股票融资余额。

第二波上涨自去年10月以来一直持续。随着科技股新股发行的正常化，其整合规模也重新呈现上升趋势。截至11月18日，据报道，科技板块的融资余额为69.2亿元(包括融资余额46.31亿元和证券借贷余额22.89亿元)，创下开市以来的新高。

然而，与市场开放之初相比，科技板块近期融资余额增速明显快于证券借贷余额增速。11月18日，科创董事会融资融券余额比例超过2:1，市场上仅有三只股票的融资融券余额高于融资融券余额，即中国郝彤(688009)、新麦医疗(688016)和安恒信息(688023)。

在融资融券总量稳步增长的背景下，科技板块融资融券比重持续上升，这主要反映了证券借贷交易者态度的变化。对于首批25只科技股而言，上市之初的乱炒导致部分股票估值明显偏离基本面，后续不可避免的估值回报使得券商趋之若鹜。

然而，在理性资本的现阶段，由于基本面的原因，科技股新股在上市之初的股价表现可能会有所不同。一些股票在上市后稳步走强，一些股票在上市后不久就被宣布停牌。在这种情况下，保证金交易者的套利空受到挤压，他们自然不敢冲进市场。

个人股票融资的金额有显著差异

与市场开放之初的躁动相比，最近科技股的融资资金不再是“雨露”，而是集中在一些强势品种上。以前25只股票中的两只为例:

南威医疗(688029)和中国郝彤最近的股价走势完全相反，在它们的背后，两家公司的交易者的态度截然不同。

尽管南威医疗在上市初期的表现并不引人注目，但其股价在过去两个月里继续上涨。11月4日，该股上市后创出新高，据报道，最新收盘价为每股180.99元，距离新高仅一步之遥。

在南威医疗强劲的股价背后，也有金融家在继续追逐它。在过去的两个月里(9月18日至11月18日)，南威医疗的净购买总额为2901.63万元，在25只股票中排名第一。据报道，截至11月18日，南威医疗的融资余额为2.19亿元，仅次于市值三倍的中国郝彤。

另一方面，中国郝彤的股价表现出另一个极端，在过去两个月里持续下跌，昨日早盘达到每股6.55元的最低水平，上市后创出新低，与上市首日的最高价格相比，下跌了近60%。在过去两个月中，中国郝彤通过融资获得了3006.65万元人民币的净销售额，在25只股票中排名第一，融资资金的持续流出成为该股屡创新低的原因之一。

两项金融交易促进了回报估值

最近，科技板块的一批破股引起了市场的关注。事实上，通过持续跟踪个股数据的变化，我们或多或少可以从中找到线索。以浩海柯胜(688366，首只破股)为例，浩海柯胜的发行价为每股89.23元，符合当时市场的普遍预期。然而，在上市的第一天，浩海柯胜仍然显示出投机的迹象，第一天的收盘价比发行价上涨了46.48%。

从第二天开始，浩海柯胜开始进行估值回归，其股价持续下跌，并在上市第6天跌破发行价。与此同时，浩海柯胜的证券借贷余额增长速度明显快于其融资余额。11月6日破发当日，浩海柯胜证券借贷余额达到8931.56万元，高于融资余额7102.06万元，成为当时少数证券借贷余额高于融资余额的科创董事会股份之一。

突破后，浩海柯胜证券借贷余额开始减少，自11月7日以来，累计证券借贷余额减少2541万元。

除了浩海柯胜外，捷普特(688025，股票咨询)、广信光电(688011，股票咨询)和白蓉科技(688005，股票咨询)这两个科技股板块的断股财务数据也显示出“轻融资交易”或“活跃证券借贷交易”的现象。

CICC认为，与其他a股板块相比，科技股板块的询价方式更市场化，这使得科技股板块的发行估值接近二级市场估值水平。科技股新股上市后业绩分化是市场化询价和行业估值回归常态的必然结果，有利于理顺中长期资本市场运行机制，对完善资本市场基本制度具有积极意义。