进一步巩固去杠杆的积极态势

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下半年，在保持去杠杆化整体实力和节奏的同时，我们将进一步完善结构性去杠杆化的战略和政策支持体系，巩固去杠杆化的积极趋势。

■朱宏明，国务院发展研究中心金融研究所综合研究室副主任、副研究员

上半年，在稳健中性货币政策和严格监管政策的有效结合下，去杠杆化取得实质性成效，金融机构信贷扩张或资产扩张明显放缓，影子银行规模持续萎缩，金融风险敞口总体可控，金融与实体经济再平衡取得进展。

首先，信贷扩张速度明显放缓。6月末，社会融资规模存量为183.3万亿元，同比增长9.8%，增速较2017年底和第一季度末分别下降2.2个百分点和0.7个百分点。9.8%的增速不仅意味着社会融资规模存量增速自统计以来首次低于10%，也意味着同期社会融资规模存量增速低于名义gdp增速。根据社会融资规模存量考虑政府融资和剔除股票融资后，6月末广义信贷余额为205.6万亿元，同比增长11.1%，增速分别比去年底和第一季度末下降2.4个百分点和1.1个百分点，与名义gdp增速的差距明显缩小。与信贷扩张放缓相对应，金融机构资产扩张也明显放缓。截至5月底，其他接受存款公司(即银行)的资产增长率已降至6.8%，分别比去年同期和去年年底下降了5.2个百分点和1.6个百分点。

其次，影子银行的规模继续缩小。由于《商业银行委托贷款管理办法》和《资产管理新规定》等措施补充了监管的不足，继续严格监管和强监管，影子银行债务扩张势头得到根本遏制，委托贷款和信托贷款规模持续下降。上半年，委托贷款和信托贷款余额分别减少0.80万亿元和0.18万亿元，同比分别减少1.39万亿元和1.46万亿元。

第三，金融风险敞口通常是可控的。信贷增长下降背景下的去杠杆化必然伴随着过度负债主体的风险暴露。今年上半年，去杠杆化确实伴随着持续的风险敞口。例如，债券违约风险增加，商业银行不良资产率回升，但总体上保持在可控水平，金融体系的融资功能没有受到明显影响。

第四，在重新平衡金融和实体经济方面取得了进展。上半年，金融业增加值占国内生产总值的比重为8.3%，同比下降0.3个百分点。

然而，去杠杆化仍然存在一些挑战。一方面，由于房地产价格的上涨和个人住房贷款的快速增长，住宅行业的杠杆率仍在快速上升；地方国有企业债务快速增长，非国有企业信贷环境紧张。另一方面，去杠杆化的长期机制有待完善，处置不良资产的能力有待提高。

下半年，要在应对这些挑战的同时，保持去杠杆化的整体实力和节奏，进一步完善结构性去杠杆化的战略和政策支持体系，巩固去杠杆化的积极趋势。

首先，要综合运用宏观审慎政策和严格监管政策，努力将个人住房贷款增速降至接近名义gdp增速的水平，推动居民部门控制杠杆。其次，加快建立地方国有企业债务约束机制，促进地方国有企业去杠杆化。第三，加强金融服务供给方面的存量重组能力，将去杠杆化与经济结构调整和资源优化配置相结合。最后，金融管理部门、金融部门和司法系统的协调与合作侧重于在去杠杆化过程中提高应对风险的能力和确保金融稳定。