国务院：财政金融要协同发力 服务实体与大局

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7月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议部署将充分发挥财政金融政策作用，支持扩大内需，调整结构，促进实体经济发展；围绕弥补不足、增强后劲、造福民生，确定促进有效投资的措施。在财政政策方面，会议呼吁采取更加积极的财政政策。以减税、减费为重点，加强各方衔接，今年加快发行和使用1.35万亿元地方政府专项债券，基础设施建设项目推进初见成效。

至于金融政策，会议要求稳健的货币政策应该是紧缩和适度的。引导金融机构利用减少的资金支持小微企业和市场化债转股。

加快发行特种债券

据悉，会议听取了财政金融进一步支持实体经济发展的汇报，要求保持宏观政策稳定，坚持不搞“洪水灌溉”的强刺激，根据形势变化进行预调微调，定向调控，应对外部环境的不确定性，保持经济运行在合理区间。

会议强调，财政和金融政策应协同努力，更有效地服务于实体经济和整体宏观形势。

会议呼吁采取更加积极的财政政策。重点是减税和减费。在确保全年市场主体税收负担减少1.1万亿元以上的基础上，将企业R&D费用加扣除比例提高到75%的政策从中小科技企业推广到所有企业。据初步估计，每年减税650亿元。对认定的先进制造业和现代服务业的1130亿元增值税留成和退税，应在9月底前基本完成。加强各方联系，今年加快发行和使用1.35万亿元地方政府专项债券，基础设施建设项目推进初见成效。

近日，国家行政学院教授冯在《2018年第二季度宏观经济形势分析会议》上向《全国商报》表示，此次会议的主题是“新供给、新金融:促进高质量发展”。在当前征管技术和水平大幅提高的情况下，如果不降低原有的高名义税率，就意味着税收增加，社会负担增加。降低税率迫在眉睫。

根据今年的政府工作报告，2018年，地方财政赤字将达到8300亿元，特别债券将达到1.35万亿元。鹏远评级研究报告显示，2018年上半年，地方政府普通债券增加2916.5亿元，特别债券增加412.22亿元。因此，下半年，无论是普通债券还是特种债券，空都有大量发行，特别是新增特种债券规模较小，而下半年空的发行规模相对较大。

瑞银(UBS)亚洲经济研究联席主管、中国首席经济学家王涛表示，企业债券和地方政府债券(包括特别债券)都应该在今年下半年发行更多，以便为实体经济提供更多融资渠道。包括已批准发行的地方特种债券和一般地方债券，今年新批准的规模为2.18万亿元，其中上半年仅发行3000多亿元，下半年将有大量/0/发行。而且，根据债务余额，去年没有用完的金额可以重新发行，所以空很大。

根据华泰宏观李超团队的分析，至少有1万亿元的特别债券尚未发行。未来加快发行特别债券将为地方基础设施筹集资金。目前，特殊债务主要分为土地储备债务、公路债务和棚改债务，这将是基础设施发展的重要方向。

引导金融机构利用RRR减赤资金支持小微企业

在货币政策方面，会议要求稳健的货币政策应该是紧缩和适度的。保持适度的社会融资规模和合理充足的流动性，疏通货币信贷政策传导机制，落实已出台的各项措施。通过实行账户管理，建立责任制，抓紧落实小额贷款再融资、小微企业和个体工商户贷款贴息等政策。引导金融机构利用减少的资金支持小微企业和市场化债转股。鼓励商业银行为小微企业发行金融债券，免除发行人的持续盈利要求。

小微企业在经济发展过程中发挥着非常重要的作用。据有关数据显示，自中国改革开放以来，中小企业和小微企业发展非常迅速。目前，全国有2000多万小微企业法人和6000多万个体工商户。其中，小微企业占市场主体总数的90%以上，贡献了80%的就业机会、约70%的专利发明权、60%以上的国内生产总值和50%以上的税收。

然而，中小企业的融资困难依然突出。国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富在以“新供给、新金融:促进高质量发展”为主题的“2018年第二季度宏观经济形势分析会”上向记者表示。目前，社会融资本身也已经出现。出现了大幅下滑，市场出现了信用债券、股票质押等问题。整个金融的紧缩在一定程度上与实体经济的紧缩交织在一起，不仅在金融领域如此，实体经济本身也是如此。目前，一些企业拥有良好的现金流和畅通的融资渠道。一些企业因各种原因受到信贷挤压，融资难、融资贵的现象凸显。

值得注意的是，自7月5日以来，中国人民银行已将大型国有商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率下调了0.5个百分点。

此次RRR降息有两个方面:一是降低工行、农行、中行、建行、交通银行等5家大型国有商业银行的人民币存款准备金率，二是降低中信银行(601998)(港股00998)和光大银行(601818)等12家股份制商业银行的人民币存款准备金率。它可以释放大约5000亿元的资金来支持市场化和法治化

此外，邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行人民币存款准备金率下调0.5个百分点，可释放约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场和发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难问题。

记者了解到，近日，中国保监会党委书记、主席郭树清率队赴中国银行总行(601988)(港股03988)，对银行业贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大民营企业和小微企业融资服务力度进行了调研和监督，并主持召开座谈会。

郭树清要求积极降低小微企业的融资成本。银行业金融机构要认真落实前期制定的相关规划和工作计划。大中型银行应充分发挥“头鹅”效应，增加信贷供给，合理确定普惠小额贷款价格，推动银行业金融机构小微企业实际贷款利率大幅下降。逐步减少对抵押担保和外部评估的依赖，从源头上减轻小微企业的融资成本负担。

此外，国务院常务会议还要求尽快落实国家融资担保基金，力争实现每年增加对15万家小微企业支持和1400亿元贷款的目标。对小微企业融资担保规模扩大、成本降低的地方给予奖励。坚决清理“僵尸企业”，减少无效资金占用。继续打击非法金融机构和活动，保持无系统性风险底线。

此外，中信证券(600030)(香港股票06030)在研究报告中也对本次会议进行了分析。这次中国例会提出了扩大内需的政策，这是今年以来高层官员第二次。4月份召开的第一次政治局会议提议扩大内需。这一提议的时机更为重要，因为第二季度数据发布后，国内生产总值增长放缓，投资增长和工业增长低于预期，迫切需要政策来明确未来方向。

会议发布了两个主要政策信号，即扩大内需政策的必要性明显提高，从去杠杆化向稳定杠杆化过渡。