A股估值处于“洼地” 白马股将占据市场中心舞台

本篇文章1932字，读完约5分钟

伊凯

在股指连续三个交易日快速上涨后，再次进入调整趋势。在盘面上，热点轮流出现，多空摔跤非常明显；总体而言，在“政策底部”被确认后，股指开始进入复杂的触底市场；从历史市场来看，中期反弹市场的底部通常是由主要资本的持续买入形成的。因此，全面分析当前市场主要资本状况将有助于判断市场反弹后的行情。

如果“政策底部”代表a股市场是否对未来有良好的预期，那么“估值底部”代表a股市场是否有吸引力或价值较低。数据显示，从12个月的动态市盈率来看，所有a股的估值水平为12倍，明显低于2005年以来16倍的平均值，也低于2015年股市崩盘和2016年融合的极端情况。低估值是市场的共识。因此，市场持续下跌的空时期已经很小，各方对主要基金的吸引力逐渐显现，具有长期配置的价值。

在这种背景下，各方主要基金的人气开始升温。首先，自今年5月中旬a股市场下跌以来，工业资本频繁通过要约收购和挂牌的方式增持，这也证实了工业资本对当前a股市场上市公司估值的认可。

其次，自7月份以来，跟踪创业板指数、沪深500指数和沪深300指数的交易所交易基金受到基金青睐，获得了净认购；据悉，本轮etf基金的增量主要来自保险基金。

第三，自7月以来，北行资本在一天内反复流动，但总体上仍保持净买入，这已成为a股在震荡过程中的有力支撑。如果上证综指创出2691点的新低，北行资本在一个多月的单日净买入中创出新高；

根据历史经验，大部分积极利用主资本的行为都处于中期底部的酝酿期。未来，随着政策底部和估值底部的逐渐稳定，市场底部将在主要资本的持续长期运行中诞生。

除了积极接纳股票型基金外，消息还显示，等待接纳的基金也相当庞大；

首先，自今年第二季度以来，养老金进入市场的步伐明显加快。截至6月底，已收到地方基本养老金委托资金3716.5亿元，并开始投入。与第一季度相比，资金到位速度加快，市场预计至少有1300亿元资金到位。虽然目前进入市场的养老基金规模有限，但未来养老基金将成为a股市场最重要的长期机构投资者。

第二，在qfii方面，国家外汇局近日发布的最新数据显示，截至6月底，qfii核准额度为1004.59亿美元，比5月底增加10亿美元；rqfii批准额度为6220.72亿元，比5月末增加62.2亿元。与此同时，自7月份以来，北行资本的流动在一天之内已经重复，但总的来说，它仍然保持净购买，这已成为一个强有力的支持a股的冲击过程。

此外，自今年5月a股首次进入摩洛哥以来，通过沪港通和深交所北上的资本已经超过500亿元，这意味着第一批进入摩洛哥的资本可能已经到位。根据摩根士丹利资本国际的分配安排，第二阶段的纳入将于今年9月3日生效，纳入比例将从2.5%提高到5%，从而正式完成a股的首次纳入。届时，参照第一批资金的流入速度，未来两个月仍将有1000亿元的外资进入市场。

总体而言，随着a股调整接近尾声，政策底部和估值底部逐渐获得市场共识。此外，资本市场更加对外开放，后续入场资金巨大，中期价格上涨幅度也值得投资者期待。

笔者认为，a股“估值低迷”的优势已被市场认可，各大基金也在密切配合。后续基金也将复制之前主力的投资逻辑；因此，如何在市场前景中把握投资机会，最重要的是观察当前市场中主要力量的操作行为模式；最近，随着中期报告的业绩逐渐进入披露期，市场各方关注的机构头寸的最新趋势已经浮出水面，投资者可以从中找到答案。

具体来说，公布的基金报告显示，在第二季度，基金再次拥抱消费部门，特别是更喜欢龙头企业；在第二季度，该基金的五大超额配置行业是医药、食品、家电、电子和计算机。相反，增长、周期和金融部门减少了。多数基金经理认为，消费升级和制造业升级将是第三季度的两条主要投资路线。这可以从qfii、社保基金和保险基金在第二季度末的头寸中看出。尽管第二季度公布的企业财务报告数量不多，但该公司已从公布的qfii中增持了古越龙山和科菲电器；根据社保基金增持涪陵芥子、徐升股份、保险基金增持建友股份、L&K工程(苏州)有限公司等信息。，这不是一种单一主资本的选股逻辑。相反，越来越明显的是，各方主要资本的头寸开始出现重叠的迹象，它们的共性是业绩的稳定增长和行业内的龙头企业。

笔者认为，在上证指数从2836点反弹至3587点的过程中，已经出现了业绩稳定、行业领先、品牌溢价等选股理念，这可能是考虑到a股被纳入摩根士丹利资本国际的历史机遇，但更多的是经过多年的牛荒后，主流资本投资理念日益成熟的必然结果。因此，经过上一轮涨势的示范效应，以及在本轮下跌中表现稳定增长的领先股票的表现，市场各方都会看到，未来的中期涨势将成为行业内领先白马股的舞台。(作者:北京史圣创富证券投资顾问有限公司投资顾问)