坚定去杠杆，把握好力度和节奏

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专家分析，中国宏观杠杆率上升趋势明显放缓-

坚定地去杠杆化，把握力量和节奏

日前召开的中共中央政治局会议提出，要做好去杠杆化工作，把握好力度和节奏。中国今年在去杠杆化方面取得了哪些进展？你如何看待宏观杠杆率的未来趋势？结构化去杠杆化如何才能更准确？我们的记者采访了一些专家并进行了深入的分析。

宏观杠杆率总体稳定，杠杆率结构呈现优化趋势

“年初以来，财务管理部门加强了协调与合作，根据经济金融形势的变化和预判，进行了前瞻性的预调和微调。经过各地区各部门的共同努力，国民经济总体稳定，稳中求进，宏观杠杆率总体稳定，结构优化，经济开始向高质量发展。”中国人民银行统计调查部主任阮说。

-宏观杠杆率总体稳定。自2017年以来，中国宏观杠杆率的上升趋势明显放缓。2017年的杠杆率增幅比2012-2016年的年均杠杆率增幅低10.9个百分点。与去年同期相比，今年第一季度杠杆率增幅收窄了1.1个百分点。

阮表示，杠杆率已经稳定下来。一方面，供给方面的结构改革成效显著，企业、金融和居民收入保持快速增长，有利于消化现有债务。另一方面，稳健的中性货币政策和协调有序的金融监管强化效果明显，增量债务明显减少。特别是委托贷款、信托贷款等业务受到金融去杠杆化的影响，增速明显放缓；地方政府融资担保行为进一步规范，平台公司等软约束实体的债务增长得到明显抑制。

——杠杆结构处于优化状态。一是企业部门杠杆率下降，国有企业资产负债率大幅下降。2017年，企业部门的杠杆率比2016年下降了1.4个百分点，这是自2011年以来首次出现净下降。预计与2017年相比，今年企业部门的杠杆率将继续小幅下降。工业企业中资产负债率较高的国有企业资产负债率大幅下降，今年5月达到59.5%，比去年同期下降1.8个百分点。

其次，家庭部门杠杆率的上升速度略有放缓。截至6月底，住房贷款增速连续14个月下降，从2017年4月的峰值24.7%降至18.8%。家庭部门的债务风险通常是可控的。家庭部门有很强的偿付能力，截至6月底，贷款/存款为71.8%，可以完全覆盖债务，有足够的债务抵押，长期和低违约风险。

第三，政府部门杠杆率持续下降，2017年比2016年下降0.4个百分点，连续三年下降，今年第一季度进一步下降0.7个百分点。

“在金融机构有序去杠杆化的同时，资金的使用更倾向于贷款和债券，这有利于缩短实体经济的融资链条，降低实体经济的融资成本，提高实体经济的金融服务效率。”阮对说:

去杠杆化的方向没有改变，未来应该逐步有序地降低杠杆率

宏观杠杆率总体稳定，结构优化。这是否意味着去杠杆化工作已经完成？

交通银行(601328)首席经济学家连平认为，中国杠杆率总体水平较高是一系列深层次因素的结果，试图取得所有成就并促进杠杆率快速合理水平的回报是不现实的。

中国人民大学崇阳金融研究所高级研究员董希淼认为，在内外不确定性增加的前提下，结构性去杠杆化尤为重要。今后，我们必须坚定不移地去杠杆化，逐步降低债务水平和杠杆率。

目前，影响杠杆率的因素正在发生重要变化:金融监管日益加强，金融市场逐步完善，影子银行等导致杠杆率上升的条件将发生重大变化；地方政府债务约束得到加强，特别是清理、整顿和规范地方政府隐性债务的力度加大；在减少产能方面取得了重大进展，供需差距缩小，企业的盈利能力和可持续性提高...与此同时，中国已经从高速增长转向高质量发展，更加注重就业、企业利润、发展的稳定性和可持续性，不应通过人为提高杠杆率来追求过度增长，这将从宏观上压低杠杆率。此外，随着供给侧结构改革的深化，中国经济弹性增强，保持稳定增长，这也有利于稳定宏观杠杆率。

中国发展研究基金会副会长刘世锦认为，在上述因素的共同作用下，中国的杠杆率将普遍企稳并逐步有序下降。

结构性去杠杆化是精细和技术性的，有必要制定精确的政策

中国人民银行货币政策委员会委员马军表示，今后，监管机构将更加关注结构性去杠杆化，避免在总体水平上过度使用“一刀切”的去杠杆化措施。

业内专家普遍认为，结构性去杠杆化需要稳步推进，既不太快也不太慢就足够了。

“结构性去杠杆化是一项精细的技术活动，有必要在反复调查的基础上制定精确的政策。”马军认为，疏通货币政策传导机制，对于促进金融与实体经济良性循环，防止去杠杆化过程中人为增加风险具有重要意义。疏通货币政策传导机制，应把握稳增长与风险防范、宏观调控与微观信贷的微妙关系，提高结构性去杠杆化的准确性。

如何把握结构性去杠杆化的力度和节奏？

董希淼认为，结构性去杠杆化要特别注意“精准滴灌”，既要保持宏观政策稳定，又要坚持不搞“洪水灌溉”式的强刺激，根据变化的情况进行预调微调。这需要在结构性去杠杆化过程中协调财政政策和货币政策。只有当财政和金融政策共同发挥作用时，我们才能更有效地服务于实体经济，更有效地服务于扩大内需和确保增长的大局。

具体来说，一方面要进一步加强财税政策，实施减税、减费政策，减轻企业负担，为企业发展创造有利条件。另一方面，要保持稳健的货币政策，保持货币供给的主闸门，保持流动性的适度充裕，继续优化流动性的投资和结构。金融机构要坚持综合政策，不仅要进一步创新产品和服务，减少对抵押担保的依赖，适当加大对小微企业的贷款支持，还要正确合理使用有针对性的RRR减债资金，积极推进“债转股”市场化法制化，切实降低企业杠杆率。同时，企业自身要提高管理水平和诚信水平，在困难时期不弄虚作假或逃避债务；牢记“借钱要还”，合理借钱，将企业杠杆率控制在合理水平。

北京大学国家发展研究院副院长黄认为，要充分发挥国务院金融稳定发展委员会的协调配合作用，统筹把握各领域政策出台的力度和节奏，形成政策协同效应，高度警惕去杠杆化过程中的“次生风险”，平衡防范和化解重大风险与改革、发展、稳定的关系。(记者王冠)

[我想纠正错误]负责编辑:朱颖