国科恒泰 深厚背景难掩基本面硬伤

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作为科技部的一员，库存高、现金流不足、绩效提高的员工的工资普遍降低

“中科部”的另一家公司寻求a股上市。8月14日，会议对郭克恒泰(北京)医疗科技有限公司(以下简称郭克恒泰)进行了审计。该公司主要从事中科院高值医用耗材的配送，计划融资5亿多元用于医疗器械精细分拣中心建设、信息系统升级和大数据平台建设项目，并补充营运资金。据《金融投资报》记者介绍，虽然郭克恒泰的背景深厚，但基本面还不够好。不仅经营现金流持续为负，库存高，历史定价也大相径庭，而且还有故意压缩员工工资以提高绩效的嫌疑。

本报记者苏

历史演变定价值得怀疑

根据招股说明书，郭克恒泰非常年轻。公司的前身郭克恒泰有限公司成立于2013年2月7日，成立至今已有五年半。该公司于2017年6月首次披露了招股说明书，这意味着该公司自4年多前成立以来就计划上市。

“年纪轻轻”，他就进入了a股，而郭克恒泰有着深厚的背景。本公司控股股东东方易科持有本公司6202.71万股股份，占发行前本公司股本总额的41.35%。郭克控股持有东方科技48.01%的股份，中国科学院持有郭克控股100%的股份，因此郭克恒泰是“中国科学部”的下一位成员。

值得注意的是，虽然公司历史不长，但过去发生过多次股权转让和增资，且同时或近距离的定价差异很大，一些股东在短时间内买入股票，赚取高额利润并卖出。

如2014年6月，股东科苑新创将其出资200万元从郭克恒泰以转让价格236万元转让给宏盛瑞泰，即每份出资1.18元。截至2014年11月，苏州同和、郭克丁鑫、五湖东方瑞泰、奇诚投资、胜开达五家新股东增资3500万元，其中注册资本466.67万元，资本公积3033.33万元。本次增资价格为7.5元/出资额。具体来说，苏州同和、郭克丁鑫、第55东方瑞泰、启成投资和胜开达分别出资1000万元、1000万元、500万元、500万元和500万元。前后五个月，股权转让价格与固定价格有很大差距。

上述五位股东增持股份后仅六个月，郭克恒泰股份有限公司就利用公司资本公积增加了股本，瑞泰、启诚投资、胜开达在“五五”期间的出资额分别为135.14万元。

2016年7月，郭克恒泰转让股权，再次增资。其中，瑞泰、奇成投资、胜开达三家股东相继转让其股份，君联益康等多名新股东以15.3元/出资的转让价格转让，三家公司所持有的出资分别以2067.57万元出售。这相当于这三位股东在一年半的时间里赚了三倍多的利润，然后就完全退休了。与此同时，新股东君联益康、苏州同和等10名股东再次增资，但增资价格为17元/出资额。与此同时，股权转让和增资的定价再次大相径庭，商业合理性受到质疑。

净现金流继续为负

作为一个“年轻”的公司，你必须做些什么来打入a股。招股说明书显示，2015年至2017年，郭克恒泰业绩快速增长，营业收入分别为9.72亿元、15.64亿元和21.95亿元，净利润分别为1541.22万元、5475.83万元和7909.91万元。

然而，金融投资新闻的记者注意到，在业绩快速增长的同时，公司的现金流仍然为负，库存也很高。2015年至2017年，公司经营活动产生的净现金流量分别为-2.75亿元、-2.53亿元和-2.71亿元。业绩的增长并没有给公司的现金流带来显著的改善，并且长期偏离净利润。

另一方面，公司的库存高，风险高。2015年至2017年，公司存货分别达到7.01亿元、10.49亿元和15.64亿元，并持续大幅增长，分别占流动资产的82.96%、79.42%和77.53%，占总资产的82.17%、78.64%和76.43%。根据招股说明书，该公司的库存来自购买的商品。

从存货周转率来看，2015年至2017年，公司存货周转率分别为1.83倍、1.57倍和1.48倍，并持续下降。即使与同行相比，它仍处于较低水平。数据显示，2015年、2016年和2017年1-6月，嘉实堂的数据分别为8.86倍、9.20倍和4.80倍；九洲通分别为6.35倍、6.20倍和3.21倍；康瑞医学的次数分别为8.40次、8.35次和4.12次。

值得一提的是，根据招股说明书，高值医用耗材的有效期管理比一般商品严格，超过有效期的高值医用耗材必须销毁。

对于高库存的风险，郭克恒泰显然也“心知肚明”。本公司在招股说明书中表示:“本公司的存货相关风险主要包括期末存货余额高及可能的流动性造成的减值风险。资金短缺的风险。”

雇员的工资普遍降低了

一般来说，当一个企业发展良好，员工可以分享发展成果，至少在工资方面。然而，金融投资新闻的记者注意到，在郭克恒泰，情况正好相反。随着公司的快速发展，员工的工资，尤其是高管的工资，不但不能增加，反而下降了。

2017年，公司收入和净利润较2016年大幅增长。然而，根据招股说明书，2017年员工平均工资为10，075元/月，同比下降0.73%。其中，管理人员平均工资为18470元/月，同比下降29.87%；市场人员平均工资为10860元/月，同比下降2.49%；经营者平均工资为6742元/月，同比下降1.66%。

根据公司的解释，2017年，随着公司业务规模的提高和各地子公司数量的快速增长，公司员工人数从2016年底的305人增加到2017年底的440人，主要是由于财务人员和渠道服务人员中的基层员工数量增加，整体上降低了各岗位员工的平均工资水平。然而，记者注意到，2017年渠道服务人员的平均工资为6742元/月，但同比增长了9.47%。

事实上，下降最大的是董和核心技术人员的工资。根据郭克恒泰披露的两份招股说明书，2016年和2017年，公司董事、总经理刘冰的薪酬分别为216.46万元和191.64万元；监事赵南的工资分别为82.04万元和70.27万元；副总经理刘金泰的工资分别为169.35万元和143.82万元；副总经理蔡丽媛的工资分别为124.61万元和113.97万元；副总经理肖伟的工资分别为127.74万元和116.88万元；副总经理兼财务总监吴金红分别支付130.66万元和113.85万元；核心技术人员白的工资分别为88.17万元和75.42万元；核心技术人员石丰的工资分别为85.07万元和79.9万元。工资下降几乎涵盖了所有可比的高管和核心技术人员。《金融投资新闻》的记者对上述问题进行了梳理，并将其发送至公司，但截至发稿时，仍未得到回复。那么，郭克恒泰会议的命运如何？对此，《金融投资报》记者将跟进。