“赚钱才收管理费”的南方瑞合 是真刀实枪吗？

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公共基金的发行又一次陷入了“好做、好做、坏做”的怪圈。过去一年的数据显示，基金发行处于下降状态，这可能是基金发行的黑暗时刻。

分销市场的冷遇迫使基金业反思变化，南方基金打出了“先赚钱后收取管理费”的旗帜。

“赚钱真好。亏损基金应该收取管理费吗？”

事实上，管理费是基金公司的主要收入来源。近年来，基金公司每年收取数百亿元的管理费，但基金投资者的回报时而好时而坏。

南方基金想彻底改革自己吗？

根据wind数据，截至2017年12月底，中国共有122家基金管理公司，管理着4518只基金。基金总资产11.3万亿元，持有人总利润5616.14亿元，每只基金平均利润1.24亿元。

然而，该基金在2016年的表现却完全不同。截至2016年底，110家基金公司旗下基金3424只，年末总资产8.59万亿元，持有人实现利润-1739.41亿元。从基金公司的角度来看，近40% (43家)的基金公司为投资者赚钱，而其他基金公司的表现并不理想。

管理费收入方面，基金公司2016年和2017年的总管理费分别为498亿元和552亿元。

最近，南方基金公司想打破以往的惯例，发行一只三年期的南方瑞和定期开放式混合启动基金(简称南方瑞和，基金代码:501062)。它承诺，如果关闭期后的回报率为负，它将不会收取管理费。

为什么南方基金会主动改革自己？

南方基金副总经理兼首席投资官(股票)王世博是南方瑞和基金的拟任基金经理，他在接受野马金融采访时表示:“在思考和实践的过程中，我们发现大部分投资者都讨厌赔钱，追求绝对回报。显然，投资者不仅需要投资服务，还需要基金公司在服务的基础上为他们带来积极的利益。”

南方瑞和采取有条件收取管理费的方式，如果闭仓期收益率为正，将收取1.5%/年的固定管理费；如果期末收益率为负或零，则不收取管理费。也就是说，在三年的关闭期结束后，基金可以赚钱，基金公司可以获得劳动报酬，否则管理费用将由公司自己承担。

在王世博看来，“赚钱收取管理费”是基金行业的一项实验性创新。期望能引导行业回归管理原点，注重价值创造，提升行业核心竞争力。“南方基金应该把投资者的回报率放在首位。”

管理费改革的“探索”

对于南方基金有条件收取管理费的探索，如“赚钱收取管理费，多赚不多收”，有业内人士分析说，“这种模式有利于提高客户的安全感和收益感，但这种模式对基金经理的投资研究水平提出了更高的要求。"

那么，南方基金有能力举起这面已经竖起的旗帜吗？

中国基金业一直在探索管理费改革。

例如，近年来，越来越多的基金采用浮动费率收取管理费。特别是自2013年以来，大约有37个这样的基金(所有类型一起计算)。

早在2002年，一家基金公司设立了一只价值增长基金，设计了一条“价值增长线”，并同意当基金净值低于价值增长线时，基金经理将暂停收取管理费。2013年，另一家基金公司推出了目标触发型自愿清算基金，规定“如果清算期间基金累计收益低于3%，基金公司不收取管理费。”

据了解，根据不同的收费方式，浮动管理费资金可分为两类:

首先是“支点”浮动管理费基金。基金管理人收取的实际报酬(管理费)与基金业绩直接挂钩。当基金业绩高于业绩基准时，管理费向上波动；当基金业绩低于业绩基准时，管理比率会向下波动。

二是提取“绩效奖励”浮动管理费基金。在基金管理人收取固定管理费的基础上，当基金业绩超过预设基准时，将按照超额收益的一定比例收取额外管理费。

目前，这两种类型的基金正在运作。当基金业绩不好时，这种浮动利率可以客观地降低投资者的成本。

值得一提的是，南方基金推出的“有条件收取管理费”模式与以往市场上的浮动管理费、分级费等模式完全不同。王世博表示:“无论南方瑞和的基金表现如何，都不会出现收取更多管理费的情况。通俗地说，南瑞和的收费模式是“为投资者赚更多的钱，基金公司永远不会多收一分钱的管理费；但如果不为投资者赚钱，该基金公司将不会收取三年管理费。"

老兵，决心要赢？

“基金产品建立后，由于涉及各种成本。根据国际和行业惯例，无论基金是否赚钱，都将收取管理费。不过，从投资者的角度来看，收取管理费的隐含前提应该是让投资者赚钱。”勺子说。

现在，南瑞和率先提出“赚了钱就要收管理费，赚了再多也收不了。”自信从何而来？

据了解，南瑞和拟出任基金经理的是王世博。自2004年投资a股以来，世博经历了一个完整的市场周期。

根据风能数据，截至8月26日，世博自2014年以来管理的南方新溢价岗位总回报率为131.40%，在同类别中排名24/627。该基金2015年至2017年的年回报率为正，自成立以来的年回报率为20.52%，连续三年位居榜首。

目前，管理时间最长的基金是南方卓越基金。自2011年2月17日收购以来，华南卓越绩效净值增长率达到91.65%。

资料来源:南方优秀基金2018年第一季度报告

王世博告诉野马金融，“虽然公共基金行业在最近几年取得了很大的进展，但仍有许多缺点。尤其是在市场条件不好的情况下，投资者的获利效果不是很好。从这个角度来看，公共基金行业迫切需要通过创新改变“基金赚钱，但持有人不赚钱”的常态。"

也就是说，“先赚钱后收取管理费”的模式进一步加强了基金管理人与持有人之间的利益约束，也有望提高投资者对股票基金的信心。

有业内人士分析，公募基金行业至少存在三种偏差:基金利润与投资者利润的偏差、基金经理与投资者收入目标的偏差、长期投资与短期投资的偏差。

这三种偏离的结果是，尽管基金的净值在长期内继续上升，但许多投资者并没有赚到钱；基金经理主要追求相对业绩，而持有人主要追求绝对回报；该基金公司旨在提高其产品的净值，并专注于创造财富价值的长期投资。投资者以利润为导向，更注重短期投资机会。

这些后果的最终结果是，股票基金的规模已经停止了十年。

此外，“先赚钱后收取管理费”的模式也可能促进公共资金优化公司的整体产品结构，也需要在具体的产品设计上动脑筋。

以方瑞为例，将在设计结构上做一些调整，将传统封闭式基金与开放式基金相结合，使股票投资头寸不低于40%，每三年开放一次。基金经理可以在闭市期间做好资产配置，投资者也可以减少追涨杀跌等非理性交易。

王世博向野马金融表示:“南方基金将基金产品视为连接投资者和基金公司的载体，通过把握封闭式基金和开放式基金各自的优势和痛点，将投资者的回报率放在首位。”

或许这是对南方基金的挑战，也是公共基金行业的趋势。

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