新三板何必庸人自扰之

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世界上什么都没有，无事生非。在我看来，这句话不是别人的，它是新的第三板。

截至2018年上半年，共有10，976个新的三个董事会。创业板的历史远短于沪深主板，但上市公司的数量却远远超过了沪深主板的总和。但为什么它总是让人觉得它只是多层次资本市场结构中不受欢迎的小妻子呢？从中国证监会最近的回复可以看出，NPC和CPPCC新三板的大部分问题缺乏明确的定位和定性。

新三板的市场定位一直是困扰新三板的一个主要症结。虽然中国证监会在2013年12月14日的《国务院关于中小企业股份转让制度有关问题的决定》中仍重申了全国证券交易场所的战略定位，但这一看似明确的战略定位正在落地过程中，却与大家的预期有所偏差。长期以来，新三板应该定位为创业板还是中国的纳斯达克？人们一直争论不休，至今没有明确的结论。

新的第三委员会本身并非没有能力融资。毕竟，融资功能仍然是新三板的核心功能和基本功能。然而，去年的统计数据显示，虽然约有22%的企业能够获得资金，总额只有1402亿元，但这只是同期a股主板2351亿元融资规模的一半多一点，平均每个企业超过5000万元。目前，新三板的融资能力显然不能满足上市公司的融资需求，因此，董事会的转移似乎是新三板上市公司的唯一出路。但是，目前我们必须先退出市场，然后我们可以讨论以申请ipo的形式转让董事会。对于新三板来说，如果这是一条通往华山的路，新三板会不会有资源流失的问题？也就是说，越多在新三板上市的公司走上转制之路，就不可避免地意味着新三板本身将面临被边缘化的危险。显然，这并不是为新的第三板保留任何开发空的空间，而是恰恰相反。

目前，流动性不足正成为制约新三板发展的负面因素。事实上，这与新三板对资金门槛的自我约束是分不开的。流动性的缺乏不仅会导致价格发现功能的缺失，而且不可避免地会影响融资功能的实现。然而，新三板负增长的时代已经悄然到来，这将不可避免地导致新三板对优质企业的吸引力越来越小，但越来越多的企业已经从新三板退市。这种严峻的形势充分表明，从现实出发解决这些困扰新三板发展的现实问题是极其迫切和迫切的。

笔者认为，在当前新三板市场体系越来越难以适应市场主体内部需求的情况下，让新三板市场发展与目前的沪深两市格格不入，是一种更为可行和现实的选择。在上市门槛上，新三板应该说是最接近注册制度的。随着《证券法》修正案的逐步实施，如果新三板也可以引入公开发行机制，允许创新水平或上市一年以上的企业向未指明的合格投资者公开发行股票，更不用说让自己种下的幼苗在自己的土地上开花，为什么不成为未来的“中国纳斯达克”？为什么你一定要傲慢，不愿意为其他女孩穿上婚纱充当“预备板”？

无论是有利于中小企业特别是创新型企业的发展，还是促进市场稳定健康发展，新三板都应该有适合自身市场定位特点的制度和政策选择。唯一正确的出路在于改革，而不仅仅是细化和分层。