文化传媒 整体业绩平淡 关注超跌优质龙头

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2018年上半年文化传媒产业的基本面相对具有竞争力

2018年上半年，中信传媒整体营业收入同比增长15.72%，整体增速超过所有a股的增长水平，但与同期中小板(含st板)和创业板的整体增速有所不同；利润方面，文化传媒行业的营业利润和净利润分别增长了7.93%和6.35%，低于所有a股、中小板(含st)和创业板，没有业绩优势。

收入的总体增长率缓慢，归属于母亲的净利润增长率有所不同

2018年，h1文化传媒五个子部门的运营进行了划分。在收入增长率方面，整合营销>互联网>电影动画>广播电视>平面媒体；从母公司净利润增长率来看，广电>整合营销>互联网>平面媒体>子行业电影动画。

2018年，媒体行业继续表现不佳

从2018年初到9月10日，沪深300指数下跌19.82%，文化传媒行业下跌33.01%，在中信29个子行业中排名第四，其中平面媒体下跌31.20%，广播电视下跌33.47%，电影动画下跌32.34%，互联网下跌34.81%，综合营销下跌33.95%。截至2018年年中报告，文化传媒行业机构职位占比40.15%，在中信29个一级子行业中排名倒数第六。在子行业中，平面媒体(58.02%)>广播电视(51.68%)>整合营销(39.67%)>互联网(28.05%)>电影动画(25.83%)。

投资策略

行业的整体表现一般，分配值仍需观察。首先，我们认为整个文化传媒产业的基本情况是一般的。此外，各子板块和个股的表现差异明显，因此有必要对板块和个股的后续操作进行清晰的界定和判断。结合总结结果，我们认为以整合营销和广电为代表的子行业具有较强的增长能力；电影动画和互联网子行业需要继续观察。

从具体的投资策略来看，我们认为一方面需要对行业和个股进行更加深入准确的研究和挖掘，准确把握行业的发展趋势和个股的成长优势与劣势，集中精力配置更加活跃的相关股票；另一方面，在具体的配置策略上，我们可以从整体上把握两个相对稳定的投资逻辑:(1)在国有企业改革的有利刺激下，有一定的空操作，或者有中长期增长业绩的行业领导者；(2)在第三季度报告未披露的背景下，业绩确定性强或正转型、自我激励强、布局有一定亮点的优质领先公司。

综上所述，我们继续保持文化传媒行业的“中性”投资评级，推荐Enlight Media (300251，咨询股)、横店影视(603103，咨询股)、华策影视(300133，咨询股)和芒果超级传媒(300413，咨询股)。