美国国债市场简介

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中信期货何

美国国债市场已有200多年的历史。其市场体系非常成熟，体系结构相对完整，运行效率非常高。它在美国经济中发挥着不可替代的作用。本文将从国债的种类、发行、交易市场和托管模式等几个方面介绍美国国债市场。

根据流动性，美国国债可以分为两类:可流通国债和不可流通国债。可流通国债包括短期、中期和长期名义国债以及中长期通胀指数挂钩国债(tiis)。短期国债是指剩余期限小于或等于一年的国债，通常按债券面值的一定比例折价发行；中期国债是指剩余期限超过1年且小于或等于10年的国债，每6个月支付固定金额的利息；长期国债是指剩余期限超过10年的国债，每6个月支付一定数额的利息。由于中期国债具有最高的流动性和最强的市场需求，美国流通国债主要是中期国债。短期国债可以满足机构投资者对资产流动性管理的需求，也为美联储进行公开市场操作提供了有利条件。长期债券可以减轻政府还本付息的压力，避免大量债务同时到期的问题，满足部分投资者对长期投资工具的需求。自1997年1月以来，美国财政部发行了中长期通货膨胀挂钩国债，并根据消费价格指数(cpi)对通货膨胀挂钩国债的本金和利息进行相应调整。

不可转让的国债有很多种，主要有三种。一是政府账户系列(gas)，主要由社会保障信托基金等预算外政府机构持有，只能依法将全部资金和累计盈余投资于不可转让国债。一个是州和地方政府系列。1969年，联邦立法禁止州和地方政府部门投资高收益债券，迫使这些政府部门将盈余资金投资于某些类型的非流动性国债。根据相关法律，可再生能源债券的利率由财政部和各投资者另行商定，比类似的可转让国债的利率至少低5个基点。还有储蓄债券，这是为小投资者设计的储蓄工具。它以小面额发行，购买后可随时兑换。除上述三种不可转让国债外，美国财政部还发行了多种不可转让国债，如国内系列债券、国外系列债券和rea系列债券，但它们的比例都很小。

从交易和发行的角度来看，美国国债现货市场主要包括一级发行市场和二级交易市场。美国国债一级市场是目前世界上最大的一级市场，品种齐全，涵盖了主要收益率曲线的年份，包括一个月、三个月、六个月、两年、三年、五年、十年、三十年等。国债由财政部通过纽约联邦储备银行和哥伦比亚特区公共债务局通过拍卖发行。目前，美国国债一级发行市场主要采用一级交易商制度，一级交易商由纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)指定，相当于美联储的公开市场操作。一级交易商包括国内外综合券商、商业银行、券商等。他们有义务积极参与政府债券的公开市场操作和拍卖，并及时向纽约联邦储备银行提供债券市场信息。此外，美国还有一个发行前市场和一个新的国债发行市场。发行前债券是指财政部尚未发行但已宣布拍卖的债券。增发是指已上市交易的单次发行国债的增量发行。所有要素与原国债相同，上市后与原国债合并。

美国国债二级交易市场是全球金融市场中流动性最强的市场，每天24小时交易。美国国债二级市场规模巨大，投资者结构多元化。投资者包括商业银行、共同储蓄银行、交易商、养老基金、保险公司、共同基金、州和地方政府以及散户投资者。国债交易是在一级交易商、非一级交易商和客户之间进行的，许多交易商在国债市场进行交易，其中一级交易商是主要交易商。做市商通过临时持仓向客户提供市场流动性，并赚取买卖价差。

就托管而言，美国国债的托管方式有两种:一是由美联储系统管理的国家簿记系统(nbes)负责保管接受存款金融机构的国债，然后接受存款金融机构保管客户的国债；二是国债直投系统，投资者可以通过该系统直接从财政部购买不可转让的记账式国债。

总体而言，美国国债市场品种丰富，流动性高，机构投资者主导的多元化格局使美国国债市场运行非常顺畅。此外，美国国债市场形成的价格能够充分反映资金的实际供求情况，从而为美国金融体系的高效稳定运行奠定坚实基础。(cis)