海通姜超：社融增速再降 信贷增幅减缓

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社会福利增长率再次下降，信贷增长率放缓

——8月财务数据回顾

(海通宏蒋超李

摘要

9月12日，央行公布了8月份的金融统计数据:8月份，新增社会融资1.52万亿元，同比增长376亿元；m2增速回落至8.2%；8月份金融机构贷款增加1.28万亿元，同比增加约1800亿元。我们认为，社会融资增速将再次下降，信贷增速将放缓。

社会福利增长率再次下降。8月份，新增社会融资总量为1.52万亿元，其中8月份实体贷款增加1.31万亿元，同比增长1674亿元；表外非标准融资继续萎缩，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票总量减少2700亿张，同比增加约4000亿张；公司债券融资净额近3400亿元，同比增长约2200亿元。8月份，信贷增速低于7月份，表外融资继续萎缩。社会融资总量同比增长376亿元，社会融资存量增速继续回落至10.1%。

信贷增长放缓。8月份，金融机构贷款增加1.28万亿元，同比增加约1800亿元，明显低于7月份(同比增加6000亿元)。其中，住宅类贷款增加约7000亿元，同比增长近380亿元，居民短期贷款同比增长430亿元，中长期贷款同比增长55亿元。今年以来，短期贷款一直是住房贷款同比增长的主要来源。中长期贷款规模稳定，房地产销售仍将受到限制；企业新增贷款6127亿元，同比增长1300亿元，其中主要仍来自票据融资，同比增长3800亿元，短期贷款和中长期贷款分别同比增长2400亿元和214亿元，反映出实体经济融资需求不强。

M2的增长率下降了。8月份，地方债券发行量增加850亿元，同比增长4750亿元。8月份，m2同比增速降至8.2%，m1和m0同比增速分别降至3.9%和3.3%。

社会福利仍在下降，松散的格局仍在继续。7月和8月，央行继续加强信贷，并疏通货币政策的传导。但是，在整体经济压力和生产需求疲软的背景下，8月份信贷增速明显弱于7月份，社会金融增速继续下滑。最近，金融稳定委员会第三次会议提出，要把握稳健中性的货币政策，做好前期调整和微调工作，还要把握完善程度，加大政策支持和部门协调力度，继续有效化解各种金融风险。总体而言，货币政策将关注稳定预期。一方面，它将提供良好的货币供应以避免洪水，另一方面，它将保持合理和充足的流动性和宽松的格局。然而，由于经济本身需求疲软，从“宽货币”到“宽信贷”的传导效应仍然有限，社会融资增速在年内不大可能大幅提高。

9月12日，央行公布了8月份的金融统计数据:8月份，新增社会融资1.52万亿元，同比增长376亿元；m2增速回落至8.2%；8月份金融机构贷款增加1.28万亿元，同比增加约1800亿元。我们认为，社会融资增速将再次下降，信贷增速将放缓。

1.社会融合的增长率再次下降

8月份，新增社会融资总量为1.52万亿元，其中8月份实体贷款增加1.31万亿元，同比增加1600多亿元；表外非标准融资继续萎缩。委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票总额减少2700亿元，同比增加约4000亿元，略低于7月份同比增加的4200亿元，但差异不大；公司债券融资净额近3400亿元，同比增长约2200亿元。

8月份，社会福利总量同比增长376亿元，7月份同比增长约1200亿元，增幅不大。然而，就结构而言，人民币贷款同比增长超过1600亿元，远低于7月份的3700亿元。表外融资继续萎缩。社会融资同比增长的主要贡献是8月份企业债券融资同比增长约2200亿元，7月份债券融资同比减少近400亿元。总体而言，社会融资存量增速继续从10.3%降至10.1%。

2.信贷增长放缓

8月份，金融机构贷款增加1.28万亿元，同比增加约1800亿元，明显低于7月份(同比增加6000亿元)。其中，住宅类贷款增加约7000亿元，同比增长近380亿元，住宅类短期贷款同比增长430亿元，中长期贷款同比增长55亿元。今年以来，短期贷款一直是居民住房贷款同比增长的主要来源，而新增中长期居民住房贷款的稳定规模意味着房地产销售增长仍受到限制。

8月份，企业新增贷款6127亿元，同比增长1300亿元，其中最重要的贡献仍来自票据融资，同比增长3800亿元，表明银行仍主要依靠票据冲动，但8月份企业短期贷款和中长期贷款分别同比增长2400亿元和214亿元，反映出实体经济融资需求不强。

3.M 2的增长率已经下降

8月份，居民存款增加约3500亿元，企业存款增加6100亿元，分别比去年同期增加870亿元和70亿元。由于8月份大量发行地方债券，财政存款增加了850亿元，比去年同期增加了4750亿元。

地方债券的发行增加了财政存款。然而，由于支出节奏，所有这些存款无法在短时间内流入实体，这减少了信贷创造活动，并进一步将8月份m2同比增长率降至8.2%。8月份，m1和m0的同比增长率分别降至3.9%和3.3%。

4.社会融合仍在下降，松散的格局依然存在

7月和8月，央行继续加强信贷，并疏通货币政策的传导。但是，在整体经济压力和生产需求疲软的背景下，8月份信贷增速明显弱于7月份，社会金融增速继续下滑。最近，金融稳定委员会第三次会议提出，要把握稳健中性的货币政策，做好前期调整和微调工作，还要把握完善程度，加大政策支持和部门协调力度，继续有效化解各种金融风险。总体而言，货币政策将关注稳定预期。一方面，它将提供良好的货币供应以避免洪水，另一方面，它将保持合理和充足的流动性和宽松的格局。然而，由于经济本身需求疲软，从“宽货币”到“宽信贷”的传导效应仍然有限，社会融资增速在年内不大可能大幅提高。