雷曼事件反思：那一天 这十年

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十年前，全球经济陷入了金融恐慌。金融危机的标志性事件是雷曼兄弟的破产。当时的市场崩溃仍然历历在目，曾经光芒四射的华尔街在数千英里之外崩溃了。十年过去了，金融市场和政府吸取教训了吗？

十年前，全球经济陷入了金融恐慌。金融危机的标志性事件是雷曼兄弟的破产。当时的市场崩溃仍然历历在目，曾经光芒四射的华尔街在数千英里之外崩溃了。十年过去了，金融市场和政府吸取教训了吗？哪些金融领域值得高度关注？

那天

雷曼兄弟(Lehman Brothers)可能不是一家大银行，但它的倒闭震惊了全球金融体系，甚至引发了一场全球金融危机，彻底改变了人们对全球经济的猜测。

雷曼兄弟破产的根源在于2007年美国的次贷危机，当时房地产泡沫破裂，许多市场的资产价格暴跌，雷曼兄弟也未能幸免。从2004年到2007年，雷曼兄弟经历了次级抵押贷款的高峰期，抵押贷款和商业地产被打包成数十亿美元的债券。就在次贷危机蔓延之际，雷曼兄弟逆风而行，购买了大量商业和住宅抵押贷款，并投资了大量办公楼和公寓楼。可以说，雷曼错误判断了次贷危机的形势。

2008年9月15日，雷曼兄弟根据《联邦破产法》第11章申请破产保护，引发了一系列的破产诉讼和子公司复杂的跨境诉讼。随后，美国政府陷入了两难境地:一方面，它利用政府财政帮助私营企业规避道德风险；另一方面，金融机构太大而不能倒闭的是系统性风险。在困境中，美国政府冒险放弃了对雷曼的救助，导致投资者信心彻底崩溃，全球股市持续暴跌，金融危机全面爆发。

巴菲特最近也亲自向现场讲述:他接到一位银行家的电话，该银行家计划收购濒临破产的雷曼兄弟(Lehman Brothers)，并希望巴菲特提供担保。巴菲特要求他发传真写一份详细的计划，但巴菲特最终没有收到传真，雷曼兄弟破产了。直到第二年夏天，巴菲特才在女儿的帮助下，在手机上看到这位银行家发来的一些信息。然而，巴菲特表示，即使他当时看到了这个消息，雷曼兄弟也可能无法起死回生。

对于普通金融从业者来说，雷曼事件也是一次难忘的经历。周华于2007年毕业于加州大学伯克利分校，主修金融工程。毕业后，周华直接进入了雷曼兄弟，成为了一名令人羡慕的金融交易员。“当我第一次加入公司时，我和我的同事们实际上觉得雷曼兄弟处于危险之中，但毕竟，雷曼兄弟经历了一百年的风雨，应该仍能在这个水平上生存。”周华回忆说:“直到2008年9月14日晚上，人们还在雷曼兄弟的门口进进出出。”许多员工带着纸箱甚至行李箱走出大楼，一些人相互耳语、拥抱并道别。”

经过几次波折，巴克莱集团随后收购了雷曼兄弟的核心业务。周华清楚地记得巴克莱收购雷曼后的情形:雷曼最初的地毯是绿色的，后来变成了巴克莱的蓝色。电脑桌面也被巴克莱桌面所取代。许多前雷曼员工收到一封电子邮件:如果你想留下，请回复。

这十年

十年过去了，在此期间，全球经济经历了许多重要事件。美国财政部颁布了金融业救助标准，美国国会通过了自大萧条以来最严厉的金融监管法案，尤其是针对“大到不能倒”的现象。但10年后，全球大型银行家的资产变得更大，而不是更小，美国甚至发出了放松金融监管的信号。

在经济方面，当时的奥巴马政府还颁布了一项拯救房地产市场的计划，总额达2750亿美元。2008年，美联储推出了量化宽松货币政策，随后推出了几轮量化宽松计划来刺激经济。除了美国，超低利率曾经风靡全球。

随后，迪拜危机引发了人们对国家主权债务危机的担忧，而希腊债务危机甚至引发了欧洲债务危机。尽管希腊和其他“欧洲猪国”已经逐渐走出危机，但欧元区经济仍在低速复苏。

可以说，雷曼危机爆发10年后，美国经济表现强劲，欧元区的复苏态势显而易见。中国在推动供应方结构改革方面进入新常态，世界经济整体进入复苏通道。然而，世界经济前景仍有许多不确定因素。

事实上，在发达国家央行实施非常规货币政策多年后，许多国家的经济都不同程度地恢复了增长，因此投资者很容易认为量化宽松和超低利率等非常规货币政策是成功的决策。然而，现在美联储已经走上了加息和“退出”的道路，在美元走强的背景下，许多新兴市场国家陷入了动荡。如何“接受”流动性以及何时“接受”流动性再次成为各国政府面临的问题。

就在今年，阿根廷和土耳其的货币危机席卷了新兴市场，全球贸易战蒙上了阴影...或许这就是各行各业在利用“雷曼事件十周年”之际，期待下一次衰退或危机的导火线。

吸取教训

那么，“我们为下一次危机做好准备了吗？”最近，前美联储主席本·伯南克、前财政部长蒂莫西·盖特纳和前财政部长亨利·保尔森联合写了一篇文章，提出了这样一个发人深省的问题。文章回应道:“是的，在某些方面。金融监管改革有助于提高金融体系的灵活性，降低危机发生的可能性。银行和其他主要金融机构的财务状况更为强劲……我们主要担心的是，随着时间的推移，这些防御性特征将逐渐消失。在不受监管约束的金融体系角落，冒险行为将再次出现。”

作为雷曼破产的见证人和金融危机的见证人，雷曼前全球首席经济学家保罗·希尔德(paul sheard)写下了他学到的教训:从一开始，他就尽一切努力防止金融危机进一步演变，因为危机极具破坏性；由于金融危机的潜在性是现代金融体系设计的一个固有特征，它不能被永久地抛弃，因此“最后贷款人”的职能角色应该设计成快速应对和解决危机。

近年来，以区块链技术为代表的金融技术创新方兴未艾，但这种以技术为基础的金融创新对许多人来说仍然是一个相对陌生的领域。就中国目前的金融市场而言，金融技术正在迅速崛起，在金融技术的市场规模和创新深度方面，中国已经位居世界第一。国际货币基金组织总裁拉加德在接受《证券时报》记者采访时表示:“我们不知道下一次危机为什么会爆发，所以我们必须时刻保持警惕，尤其是影子银行体系和金融领域的金融技术。该体系发挥的作用还应确保市场稳定，同时鼓励创新。”

“当前的传统经济体系比危机前更强大、资本更雄厚、流动性更强。同时，全球各监管机构的监管职能和监管能力也更强，管理措施更完善，危机意识水平也更高。”至于可能引发下一次危机的原因，拉加德还提到，一些国家通过提高关税和限制外国投资来提高贸易壁垒，这也将影响全球经济增长，必须对此予以密切关注。

普华永道中国金融业管理咨询公司的管理合伙人张立军表示，2008年，系统性金融风险主要是银行和金融控股公司的“太大而不能倒”，以及影子银行等问题。2018年，“太大而不能倒”逐渐演变成“太多而不能倒”的问题，如网上贷款和网上消费金融。展望未来，人工智能和云计算、区块链和量子计算等金融基础设施将成为系统性金融风险的重要领域。

事实上，经济和金融体系的繁荣-危机-繁荣类似于自然界季节的变化。从危机中吸取教训，澄清看不见的手和看得见的手之间的界限，这可能是应对金融危机的方法。

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