互联网家装第一股齐屹科技高负债运营

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“互联网家装第一股”齐一科技(01739)两个月前在香港上市，但上市第一天就破产了，认购倍数不够。尽管中期业绩转为盈利，并实现了成立以来的首次盈利，但投资者仍未购买，上市后股价继续下跌。分析师指出，HKEx新规直接推动HKEx新股上市数量跃居世界第一，年度筹资金额有望重返世界前三名。另一方面，它也透支了投资者的信心。在a股市场，新“病”的经济公司在香港上市时面临许多尴尬，就好像被诅咒所困扰，第一天就破产，认购不够。除了获得机构融资，这些公司仍然是投资者无法回避的雷区。

齐一科技财务报告显示，公司上半年持续经营收入为2.76亿元，同比增长33.8%；持续经营毛利1.64亿元，同比增长60.2%；营业利润约为2067万元。其中，核心业务平台业务收入达到1.6亿元，同比增长117.2%，毛利润达到1.37亿元，同比增长121%。上市前几年，齐一科技一直处于亏损状态。根据公司的招股说明书，从2015年到2017年，齐一科技的收入分别为1.41亿元、3亿元和4.79亿元，其年度亏损(净利润亏损)分别为3.47亿元、4.10亿元和8.55亿元。截至2017年底，公司累计亏损16.28亿元，不含公允价值损失，近三年调整后的亏损分别为1.63亿元、1.52亿元和8932万元。

齐一科技解释说，上半年收入和利润的增长主要是由于每月独立访问者数量和用户推荐数量的增加。上半年，公司的流量呈现持续增长的趋势。上半年，每月独立访客4628万人，同比增长48.5%；推荐用户和转换用户的数量同比增长超过45%。然而，有利的中期业绩并没有提振股价。齐一科技公布中期业绩后，股价下跌。

4月30日，香港股市实施“新兴及创新产业公司上市制度”，允许“同股不同权”结构、无利可图甚至无营业收入的新经济公司在香港上市，并在短时间内启动内地互联网企业第三次上市。小米、美团、狩猎网、寻找钢铁网和指尖等数十家内地互联网公司已提交招股说明书，寻求在香港上市。预计今年下半年将有更多新的经济公司在香港证券交易所上市。

针对以齐一科技为代表的新经济公司在香港股市出现分拆和认购不足的现象，东北证券(000686，股票咨询)分析师分析，HKEx的规则框架允许尚未盈利的生物技术公司和采用“不同投票权结构”的新经济公司在香港上市，目的是“盘活资产”，重振香港股市的活力。然而，大多数新经济公司都处于初创阶段，甚至负债超高，精力充沛，面临超高风险。在国内资本市场，他们只能在一级市场筹集资金，而港股则直接在二级市场发行。投资者由于害怕规避风险，不能在短时间内做好风险转换工作，导致违约和低估现象。

齐一科技从互联网起步，利用交通和渠道的优势整合资源，并不擅长家装行业。公司的利润点正在向服务平台型转变。半年度报告显示，依托在线平台的公司毛利润增长121.0%，从2017年上半年的6220万元增长至2018年上半年的1.37亿元。自营设计施工业务毛利由2017年上半年的3990万元下降至今年上半年的2609万元，降幅为34.6%。

中国家居建材装饰协会秘书长胡忠信认为，互联网家装公司的主要优势在于互联网。家庭装修不是专业的。面对包括售后服务在内的复杂流程，自营业务将不可避免地陷入困境。

行业分析师指出，在资本涌入互联网家装行业的浪潮之后，2015年互联网家装企业如雨后春笋般涌现。在顶峰时期，有123家公司获得了融资，但大多数公司都生活在困境中。今年上半年，全国有100多家家装公司倒闭。随着互联网家居领域玩家数量的增加，用户的注意力越来越分散，平台之间的竞争也越来越激烈。齐一科技能否依靠平台收入实现突破仍不得而知，烧钱还债将是该公司上市后面临的一个长期经营局面。