豫园股份:战略收购IGI 布局全球钻石产业链

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豫园股份(600655，临床股份)

战略性收购

规划全球DIA产业链

谨慎增持

工业证券(601377，诊断)王俊杰

一、全球DIA产业链的战略布局。

豫园宣布投资1.088亿美元收购比利时国际宝石学会(IGI)80%的股权。它在世界上有九个经营实体。2017年和2018年第一季度的营业收入分别为3.4亿元和8400万元。净利润分别为6700万元和1300万元。根据目标公司2017年的净利润，参与本次投资的目标公司的市盈率为1.1倍。此次收购聚焦豫园黄金珠宝主业，加快相关产业链的完善和强化，收购DIA专业知识和行业资源，战略性布局DIA全球产业链。

Igi钻石评估拥有世界第二大市场份额，与豫园主营业务有很好的协同效应。Igi成立已逾40年，并获得了全球认可，在全球钻石评估市场占据第二位，仅次于gia(非营利组织)。其全球市场份额约为15%-20%，在印度市场排名第一。钻石识别具有较高的进入门槛和集中的市场(前四个城市占90%以上)，这是印度钻石协会产业链中净利率最高的环节之一，通常出现在批发商和零售商中，2017年净利率高达19.71%。随着消费者对钻石标识认知度的不断提高，预计2022年钻石标识市场将翻一番。此次收购不仅使公司享受到钻石评估市场发展的红利，而且在马赛克DIA领域与公司有更好的协同潜力。

第二，继续打造快乐时尚产业

继续布局快乐时尚产业，坚持内生增长、延伸并购和差异化竞争。公司致力于打造包括珠宝、餐饮和文化旅游在内的“快乐时尚”旗舰平台，实施内生增长和外延并购。1.内生结构调整包括渠道和产品，如按克计件出售黄金首饰、出口成品、突破产品空空间的限制等。2.M&A延伸以公司的主营业务为中心，布局上下游，扩大客户和产品的覆盖面，如黄金珠宝行业收购igi，餐饮行业收购苏州松河大厦。公司重组后注入的优质资产和集团资源将为M&A扩建和平台建设带来丰厚的资金支持。3.充分发挥公司“商务旅游文学”的优势，开展差异化竞争，出口豫园模式，打造地方文化地标。随着传统业务的转型升级，复星优质地产的注入和并购重组整合的完成进入正常发展，公司的“快乐时尚”战略得到提升，这将有助于公司不断增加主营业务收入，提高盈利能力。

三.盈利预测和评级

预计未来三年归属于母亲的净利润分别为31.56亿元、35.75亿元和37.78亿元，2018-2020年每股收益分别为0.81元、0.92元和0.97元。目前，该公司37倍的市盈率ttm主要是由于重大资产重组后房地产业务未整合造成的。整合完成后，预计2018年9月11日收盘价对应的市盈率分别为8.7倍、7.7倍和7.3倍，低于行业平均水平，保持“审慎增持”评级。