元隆雅图:获得冬奥会特许资质 新业务多点开花

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龙源·亚图(002878，临床科)

获得冬奥会特许经营资格

新业务更加繁荣

超重

华泰证券(601688，诊断)王莎莎

一、获得冬奥会生产和零售许可证

9月13日，龙雅图宣布，公司已收到与北京2022年冬奥会和残奥会组委会签订的《特许生产协议》和《特许零售协议》，并获得了冬奥会特许生产商和特许零售商的资格。我们预计，相关许可产品和促销产品的销售将在未来几年提高公司的业绩。我们相信，龙源亚图拥有丰富的优质客户储备，主营业务持续稳定增长的可持续性强，一批新业务正处于快速增长阶段，空.整体增长较大据估计，2018-20年每股收益将分别为0.74元、1.12元和1.45元，维持“增持”评级。

本公司已收到与BOCOG签署的《特许零售协议》和《特许生产协议》，协议有效期自协议生效之日起至2022年6月30日止。公司作为特许生产商的权利主要包括:自行或通过北京冬奥会组委会认可的第三方生产商生产特许产品；向许可销售渠道销售、宣传和推广许可产品；直接或通过推广企业向国际奥委会支持者和北京冬奥会组委会营销计划的参与者生产和销售推广产品。公司作为特许零售商的权利主要包括:以批发价从特许制造商处购买特许产品；自己或通过经销商销售、宣传和推广许可产品。

二.许可产品的生产和销售经验

自2006年以来，公司已进入国内外重大赛事的官方特许产品开发领域，并获得北京2008年奥运会、上海2010年世博会、深圳2011年大运会和南京2014年青奥会等多项赛事的特许生产商和零售商资质，在大型赛事特许产品的设计、开发和销售方面具有丰富的经验。这是公司在获得2019年北京世界园艺博览会特许生产商和特许零售商资格后，第二次获得重大赛事特许经营资格。随着冬奥会的新闻和宣传、社会关注度的提高以及冬奥会日期的临近，我们预计未来几年相关特许产品和促销产品的销售将会提高公司的业绩。

第三，新业务更加繁荣

公司以促销品业务为核心，凭借客户资源、创意设计、供应商管理、财务实力、整合营销能力等全方位综合优势，筑起一道护城河。公司主营促销产品业务，客户储备丰富，收入保持平稳快速增长，客户结构不断优化；数字推广服务业务发展迅速，银行积分兑换、新媒体营销等新业务持续发展；未来几年，世博会和冬奥会预计将推动该公司特许产品业务的快速增长。

第四，保持“超重”评级

由于很难准确预测奥运会特许产品的销量，我们暂时不会考虑与冬奥会相关的特许产品的销量对公司业绩的影响。我们维持龙源雅图的盈利预测，预计2018-2020年每股收益分别为0.74元、1.12元和1.45元。保持18年内36-38次的市盈率估值，对应26.64-28.12元的目标价，并保持“增持”评级。