三环集团:业绩预告超预期 预期全年实现高增长

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三环集团(300408，门诊部)

业绩预测超出了预期

预计全年将实现高增长

买进

东方证券(600958，诊断部)何

三环集团发布了第三季度业绩预测，2018年前三季度，公司实现净利润8.7-9.8亿元，同比增长25%-40%。第三季度净利润为3.6-4亿元，同比增长35%-50%，扣除后净利润为3.3-3.7亿元，同比增长35%-51%。

首先，第三季度业绩超出预期

今年以来，公司积极拓展电子元器件相关业务，受益于mlcc和陶瓷基板价格的上涨，实现了毛利率的大幅增长和利润的快速增长。我们认为，mlcc行业的供需缺口短期内无法迅速填补。该公司的产品在技术和成本上具有竞争力，其未来份额预计将继续增长；与此同时，得益于5g、汽车电子化、智能制造、物联网和智能家居的发展，基板行业的需求正在快速增长，公司有望继续保持领先优势。我们对公司电子元件相关产品未来的可持续增长持乐观态度。

第二，陶瓷封底保持快速增长

小米混合系列新产品即将发布，陶瓷封底将继续快速增长。根据小米过去发布的混搭机型，陶瓷手机后盖是其主要卖点。我们预计，今年的新一代机型将继续使用该公司生产的陶瓷手机后盖，这将继续为公司带来收入和利润。今年上半年，小米mix2s还发布了翡翠色特别版，这表明公司有能力批量供应彩色陶瓷，未来陶瓷封底将以更加多样化的形式出现。我相信，随着技术的不断提高和成本的不断降低，更多的智能手机制造商将加入陶瓷后盖的行列。我们仍然乐观地认为，陶瓷封底将继续为公司带来利润增长。

第三，预计全年将实现高增长。

2017年第四季度，公司实现净利润3.84亿元，同比增长32.41%，环比增长41.58%，实现大幅增长，这是全年销售旺季。展望2018年第四季度，我们相信公司将继续高速增长，得益于陶瓷插芯满足5g出货量的增长，新的pkg声表面波产品将继续推进，新的陶瓷后盖模型的发布将进入库存高峰期，mlcc和陶瓷基板将迅速扩大，浆料切割刀等新产品将逐步增加。第四季度，单季利润有望创下新高。从这个角度来看，年度高增长是可以预期的。

第四，保持买入评级

我们预计公司18-20年的每股收益将分别为0.92元、1.31元和1.91元。参照电子陶瓷材料和陶瓷外观的平均估值水平，即18年内市盈率为32倍，对应的目标价为29.44元。

风险警告。扩张进度低于预期，由于成本和产量问题，产品推广进度缓慢。