三季度债券违约数超上半年 避险意识增强有利市场出清

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9月25日，信用债券市场出现了两起新的违约案例:“14利源债”未能按时付息的公告，“17中品scp002”未能按时足额付息的公告。迄今为止，第三季度已有37起债券违约，超过了今年上半年的27起。

9月25日，信用债券市场出现了两起新的违约案例:“14利源债”未能按时付息的公告，“17中品scp002”未能按时足额付息的公告。迄今为止，第三季度已有37起债券违约，超过了今年上半年的27起。

在“14源债务”构成实质性违约之前，二级市场的投资者用脚投票。20日，债券发行方梨园炼油厂(002501)发布了2018年“14只梨园债券”付息风险提示公告。空国债当天开盘走低，收盘时大幅下跌83.3%，从66元降至13.5元，明显存在恐慌性抛售压力。

“14梨园债务”不是一个孤立的案例。自7月份以来，债券违约的发生率一直很高，单个季度的违约数量和规模都超过了今年上半年。据wind统计，今年上半年共发生债券违约27起(包括24起未及时还款违约、1起担保违约和2起交叉违约)，违约金额达263.51亿元。截至9月25日，统计显示，自7月份以来，债券违约数量已达37起(包括30起未能及时还款违约和7起交叉违约)，涉及18家发行方，相关债券余额为362.7亿元。

去年全年共发生50起债券违约事件，债券余额398.29亿元。相比之下，今年前9个月的违约数量和金额都超过了去年全年，许多发行规模超过20亿元的大型债券出现了违约。例如，“17上海华信SCP 004”和“17上海华信scp005”的违约金额分别为20亿元和21亿元；“15丹东港ppn002”涉及违约金额20亿元；“16沈心01”债券余额高达60亿元。

工业研究公司(Industrial Research)的固定收益分析师徐寒飞表示:“在当前环境下，信贷风险的敏感度正在上升，信贷风险尤其容易爆发。”

随着债券违约案例的增加，一级市场规避风险的意愿正在增强。徐寒飞表示:“我们现在看到的债券发行实际上并不包括那些已经被取消的债券。”取消发行主要受两个因素影响:一是由于非银行去杠杆化和新的资产管理规定等政策，信用债券市场投资者减少，市场需求下降；其次，发行人倾向于避免以更高的利率发行债券，以免向投资者发出企业信用风险更高的信号。

承销商在承接债券项目时会更加关注企业的信用评级。国泰君安(601211)证券的一位不愿透露姓名的项目经理表示，目前，市场更喜欢高评级的国有企业和地方平台公司发行的债券。

据风能统计，7月、8月和9月(截至25日)，民营企业新发行债券规模分别为285亿元、579.17亿元和380.04亿元。今年上半年，民营企业发行债券的月平均规模为434.7亿元。徐寒飞解释了8月份民营企业发债增加的原因:首先，由于近期利率下降，企业融资成本下降；其次，上半年的债务发行减少，下半年仍有大量融资余额。

一些市场分析师表示，信用债券的频繁违约一方面有助于投资者形成避险意识，另一方面也有助于债券市场的清理。大多数违约主体是由高杠杆支持的企业。目前，这些企业的问题更容易暴露。未来，信用债券的高风险主体和中低风险主体之间的差异将越来越大。

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