天孚通信:新产品推进顺利 业绩持续向好

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天府通信(300394，门诊部)

新产品进展顺利

性能不断提高

控制

天丰证券(601162，诊断)唐

公司发布了2018年第三季度报告预测，预计18年前三季度归属于母亲的净利润为8900万-9300万元，同比增长6.0%-10.8%，第三季度单季度利润为3500万-3900万元，同比增长50.2%-67.4%。

公司新产品线建成并顺利出货，新产品逐渐贡献收入，很快弥补了前期设备投资的折旧，开始实现利润贡献。公司以高端无源器件为主营业务，积极布局高速osa光器件和100gtosa/bosaoem项目，推出隔离器和高密度电缆连接器，并与大客户合作推出mux/demux和box封装平台。今年上半年，由于生产扩张初期的折旧，毛利率面临压力。第三季度，公司新产品产能持续释放，客户发展顺利，开始逐渐贡献收入，促进了公司整体盈利能力的快速提高。

公司海外销售收入占相当大的比重，人民币贬值带来了第三季度的正汇兑收益。第三季度，人民币兑美元汇率中间价从6.62跌至6.88。据历史数据显示，公司来自港澳台及海外的收入约占30%，海外收入的比重也在逐渐增加。得益于人民币贬值，公司在第三季度享受到了正汇兑收益带来的利润增长。展望未来，公司的新产品客户发展顺利，进入了释放产能、不断增加销售收入的增长窗口。与此同时，该公司的固定增加已经完成，生产能力的"高速光学器件"筹款项目预计将逐步土地。未来，5g和数据中心等新需求有望推动公司收入持续快速增长，规模效应显现，成本和费用预计将进一步稀释，盈利能力预计将进一步提高。

该公司拥有多种产品，为客户提供无源和有源光学模块/设备的一站式解决方案。目前，公司已经成功开发了新产品客户，并进入了收入/利润贡献窗口。未来，随着出货量的增加，规模效应有望进一步显现。8月2日，公司完成了固定收益发行，预计“高速光学器件”融资项目在资金到位后将逐步释放产能。该公司的产品是5g电信光模块和数据中心光模块等产品的必要上游组件。受益于下游需求持续强劲，公司各产品线收入预计将继续快速增长，产能利用率继续提高，盈利能力继续提高，公司预计将逐步进入收入和利润同步快速增长时期。

投资建议和利润预测:围绕无源元件，公司不断推出新产品，同时不断向有源高速osa等领域拓展，进一步扩大高速元件的生产能力。收入规模有望继续快速增长，规模效应逐步体现，盈利能力有望继续提高。由于公司新生产线的交付进度超出预期，汇兑损益为正，公司18-20年的净利润从1.1、1.3和1.9亿元提高到1.2、1.5和2亿元，相当于18年内的32倍，保持了“控股”评级。