利安隆:受益产能扩张，业绩高增长 成长逻辑持续兑现

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李安龙(门诊300596)

受益于容量扩展和高性能增长

增长的逻辑继续得到实现

买进

太平洋(601099，诊断)证券刘强

公司公布了2018年前三季度的预增业绩，预计1-9月份归属于母亲的净利润为1.29-1.36亿元，同比增长38.45%-46.14%。其中，第三季度实现净利润4309-5027万元，同比增长20-40%。

继续扩大生产，产能瓶颈打开，增长逻辑继续实现

作为领先的高分子材料抗老化剂，公司继续高速增长，这与我们之前的判断一致。2011年至2017年，公司营业收入从2.62亿元增加到11.42亿元，归属于母亲的净利润从2000万元增加到1.31亿元，复合年增长率分别为27.83%和37.02%。2018年第一至第三季度，归属于母亲的净利润分别为3500万元、5100万元和4300万至5000万元，同比分别增长16.41%、87.89%和20-40%。我们认为主要原因是:(1)在高分子材料抗老化领域，存在一定的技术和认证销售壁垒，公司技术领先，行业地位稳定，销售毛利率稳步上升。(2)公司继续扩大生产，同时下游产品广泛使用，需求持续增长，可以吸收公司产能的扩张，增加生产和销售。(3)抗老化剂子行业规模小且美观，相关国际发展战略基本上不重要，留下市场机会。

公司综合实力雄厚，有望发展成为细分领域的国际领导者

公司拥有领先的R&D能力和明显的客户优势，形成了四个生产基地，分别位于汉沽、天津、中卫、宁夏、常山、浙江和广东珠海，并在欧美、新加波、泰国和日本设立了物流仓库，覆盖全球市场。据估计，到2018年底，公司的产量将扩大到47，900吨，同比增长47.84%。随着产品技术的提高、产品结构的优化和产能的释放，公司有潜力成为细分领域的国际领导者。

盈利预测和评级

我们估计公司2018年至2020年的净利润将分别为1.8亿元、2.37亿元和3.17亿元，分别相当于eps1.00元、1.32元和1.76元、pe24.9x、18.9x和14.2x。考虑到公司在抗衰老药物方面处于领先地位，其业绩增长迅速，未来三年的复合年增长率将达到34%，保持“买”的势头

风险警告:持有量减少，产品价格大幅波动，以及扩张项目少于预期。