贷款、地方专项债强势拉动 9月社融创年内次高

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在地方政府的巨额贷款和专项债券的推动下，9月份社会融资规模达到2.21万亿元，比上个月增加2768亿元，位居今年第二。交通银行金融研究中心首席金融分析师e永健认为，这表明前期一系列稳健增长政策正在发挥作用，未来实体经济有望保持基本稳定运行。

根据央行17日发布的数据，9月份人民币贷款增加1.38万亿元，同比增加1119亿元，继续保持前两个月的高水平。

在地方政府的巨额贷款和专项债券的推动下，9月份社会融资规模达到2.21万亿元，比上个月增加2768亿元，位居今年第二。交通银行金融研究中心首席金融分析师e永健认为，这表明前期一系列稳健增长政策正在发挥作用，未来实体经济有望保持基本稳定运行。

央行监管改革司副司长张文泓指出，央行下一步将继续实施稳健中性的货币政策，保持适度的紧缩性，管理好货币供给的主闸门，保持合理充裕的流动性，引导货币信贷和社会融资规模的合理增长，为供给侧结构改革和高质量发展创造适宜的货币金融环境。

数据显示，前三季度社会融资规模增量总计15.37万亿元。其中，人民币贷款增加1.34万亿元，企业债券净融资和地方政府专项债券净融资分别增加1.41万亿元和1438亿元，表外融资规模同比下降5亿多元。

张文泓将这一变化归因于“多两个，少一个”。“二加”表明贷款同比增加更多，债券融资大幅增加，“一加”表明表外融资减少。

今年9月以来，央行已将“地方政府特殊债券”纳入社会融资规模统计。张文泓解释说，今年8月以来，地方政府特别债券的发行速度加快，对银行贷款和企业债券具有明显的替代效应，因此将其纳入能够真实反映这种替代效应。

具体看9月份的数据，当月社会融资规模增加2.21万亿元，比上个月增加2768亿元，比去年同期减少397亿元，其中地方政府专项债券达到7389亿元。2.21万亿元的规模也是今年的第二高。

然而，根据E永健的计算，按照旧标准，9月份新增社会融资同比增长高达5000亿元。在旧标准下，社会融资的小幅增长仍然是由信托贷款、委托贷款等非标准融资的持续减少造成的。“今后，随着新的资产管理规定的实施和新的财务条例的实施，预计这部分融资将逐步恢复。”他预言。

9月末，m1和m2的增速分别为4%和8.3%，比8月末高0.1个百分点。鄂永健表示，主要基于企业活期存款的m1增速值得关注。一方面，这表明企业增加了融资，另一方面，这也可能是企业增强了业务活力的一个信号。

张文泓认为，第三季度m2增速基本稳定，保持在8.2%-8.5%之间，货币供应量稳步增长。

她分析说，一方面，央行适度增加了中长期流动性供给，保持了适度充裕的流动性。9月末，银行超额准备金率为1.5%，同比上升0.2个百分点，金融机构货币衍生能力增强。

另一方面，商业银行增加资金使用，表内信贷和债券投资快速增长，推动m2增速回升。金融体系引导表外资金有序回笼，提高表内资金投入。第三季度，贷款增加4.11万亿元，同比增加9232亿元；债券投资增加2.27万亿元，同比增加6940亿元。