道明光学：业绩翻倍增长 微棱镜业务前景可期

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明道光学(002632，诊断单元)

表演翻倍了

微棱镜的商业前景是可以预期的

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道明光学发布了2018年第三季度报告。得益于微棱镜膜销售收入的持续增长和华威新材料有限公司的财务整合，公司2018年1-9月实现营业收入8.64亿元，同比增长61.92%；归属于母亲的净利润为1.67亿元，同比增长101.26%，扣除后的净利润为1.61亿元，同比增长199.22%。其中，公司第三季度实现收入2.97亿元，同比增长35.88%，归属于母亲的净利润为5950.7万元，同比增长139.28%；此外，公司预计2018年归属于母亲的净利润将达到2.35-2.97亿元，同比增长90%-140%。

国内领先的反射材料公司微棱镜薄膜的收入持续增长。公司现有玻璃珠反光材料生产能力为3000万平方米，其中反光薄膜1680万平方米，反光布1320万平方米。报告期内，微棱镜反光膜等高毛利率产品的销售收入大幅增加。目前，公司是国内微棱镜薄膜产品的龙头企业，其产品可广泛应用于高速公路、等级公路和一线城市的交通标志领域。随着微棱镜薄膜产品的不断推广，其销售收入有望进一步增加。

进口替代空空间大，铝塑膜的商业前景看好。目前，由于生产技术壁垒的限制，铝塑薄膜还没有完全国产化。公司现有铝塑膜生产能力1500万平方米，是国内少数通过自主研发成功突破相关技术瓶颈实现大规模生产的企业之一；考虑到原材料的国产化需求，国产铝塑膜的进口替代品是空室。随着动力电池市场的进一步推广，公司的铝塑薄膜产品有望成为新的业绩增长点。

沃里克的收购为光学薄膜开辟了一个新的市场，并规划了功能薄膜的多元化发展之路。华威新材料(Warwick New Materials)是一家罕见的光学薄膜制造商，在中国拥有线圈生产能力和片材切割能力。其主要客户覆盖国内主流电视和显示器制造商，质量优良，销售渠道稳定。

投资建议。预计2018-2020年公司净利润分别为2.02亿元、2.69亿元和3.46亿元，每股收益分别为0.32元、0.43元和0.55元，市盈率分别为20.61倍、15.50倍和12.04倍，被评为“大力推荐”。

风险警告。产品需求低迷、汇率波动、经营管理风险等。