汇川技术：通用业务增长快速 看好新能源车发展

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汇川科技(300124，诊断单元)

一般业务增长迅速

对新能源汽车的发展持乐观态度

买进

郭进证券(600109，诊断学)姚瑶

汇川科技宣布2018年第三季度报告。2018年1月至9月，公司收入和归属于母亲的净利润分别为39.39亿元和7.94亿元，同比分别增长25.86%和9.8%。2018年第三季度，公司收入和归属于母亲的净利润分别为14.66亿元和2.98亿元，同比分别增长22.95%和1.19%。

首先，第三季度收入增速略有放缓

汇川科技2018年第三季度的收入为22.95%，与中期报告相比有所下降。前三个季度归属于母亲的净利润增长率明显低于收入增长率。我们认为主要原因是毛利率迅速下降。前三季度第三季度的毛利率为43.14%，比去年同期低2.1个百分点。主要原因有:1 .竞争加剧导致价格下降，通用变频和新能源汽车产品毛利率下降压力较大；2.轨道交通今年增长迅速，毛利率下降，降低了整体毛利率；3.由于电阻器和电容器等原材料价格上涨，电梯业务的毛利率下降。三项费用:前三季度，管理费用和销售费用分别同比增长23.7%和20.1%，主要是由于R&D和公司管理人员数量快速增长。

其次，电梯和一般业务表现稳定

前三季度，综合自动化业务收入18.25亿元，同比增长32.9%，其中第三季度综合变频器增长60.4%，导致前三季度综合变频增速达到37.7%，综合伺服和plc分别达到6.61亿元和1.46亿元，同比增长2.6%和22.7%。前三季度，外国客户综合电梯业务收入9.2亿元，同比增长12.7%，高于原定目标；电液伺服收入3.8亿元，同比增长8%，主要是由于注塑机行业的疲软；新能源客车已由客户分批供应，预计年收入超过1亿元。然而，由于物流车辆和公共汽车的交付低于预期，新能源汽车业务的总收入为4.45亿英镑，同比仅增长19%。第四季度生产和销售旺季的到来预计将推动该公司新能源汽车驱动产品的出货。

第三，对新能源乘用车的发展持乐观态度

在经营环境不如上半年的情况下，公司第三季度的一般业务保持稳定增长，凸显了公司强大的内生能力，其中第三季度逆变器业务增长迅速，我们判断这是由于公司在冶金、化工等溶液市场的突破和订单确认的加快。目前，新能源乘用车定点汽车公司已超过10家，年度订单超出公司预期，得益于知名汽车公司开始供货，以及现有指定车型数量庞大。我们相信，明年新能源乘用车的销量将继续增长，新能源汽车的整体结构将进一步改善。

四.利润预测和投资建议

该公司是新能源汽车工业控制和电气控制的领先企业。据估计，2018年至2020年的净利润将分别达到11.7亿元、14.5亿元和17.7亿元，目标价格为32.9元，是2019年的38倍。评级:购买。

风险警告。需求不足的风险；电子元件供应紧张的风险；新能源政策风险；库存上升的风险。