产油国博弈 全球油市立冬

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仅在六周内，国际原油市场就发生了变化。

10月份，国际油价仍在“冲刺100元”的跑道上，11月份，原油市场跌入技术性熊市，创下12个交易日以来最长的连续下跌纪录。

经过几天的小幅反弹，截至11月16日，纽约商品交易所wti原油期货从低位升至每桶约57.8美元，伦敦洲际交易所布伦特原油期货也升至每桶68美元的第一线，但两者都未能恢复到11月13日的最大单日跌幅。

产油国之间的博弈是油价跳水的直接原因。11月14日，国际能源署(iea)表示，世界三大石油生产国美国、俄罗斯和沙特阿拉伯正以创纪录的速度生产原油，导致全球供应明显超过需求。

更糟糕的是，对原油的需求正在萎缩。根据石油输出国组织(欧佩克)的最新月度报告，由于全球经济放缓抑制了需求，2019年欧佩克原油市场需求下降幅度超过此前预期，2018年全球石油需求预测下调。

由于供过于求和需求不足，市场预计国际油价将进一步下跌by/きだよ 0。

意外的

2018年5月，美国政府宣布退出伊朗核协议，对恢复对伊拉克制裁的预期增强。由于市场对伊朗原油供应的担忧，油价波动并上涨。

同样在5月，美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)表示，布伦特原油价格明年可能升至每桶100美元，创下2014年以来的新高，因为委内瑞拉和伊朗的供应风险将影响全球市场。美国银行美林因此成为华尔街第一家预测油价将回到100美元的投资银行。自那以后，伯恩斯坦等投资银行纷纷效仿，提高油价。

今年8月，美国在金融、金属、矿产、汽车和其他非能源领域重启了对伊朗的一系列制裁。市场预计，美国制裁伊朗导致的油价飙升将进一步升温，看涨情绪高涨，原油看涨者正在等待采取行动的机会。10月3日，wti和布伦特原油期货均触及每桶76.90美元和86.74美元的四年高点。

然而，美国对伊朗的制裁没有市场预期的那么激烈。11月5日，美国宣布全面重启对伊朗能源、金融、交通等领域的制裁，但暂时允许8个国家和地区继续进口伊朗石油，这大大降低了市场投资者对原油供需短缺的担忧。根据美国法律，免税期为180天。数据显示，这八个国家和地区占伊朗海运石油出口的四分之三。

受此影响，原油价格迅速下跌。

11月13日，纽约商品交易所wti原油期货收盘下跌7%，为三年多来最大单日跌幅，并连续第12天下跌，创下历史上最长的连续下跌纪录，最低跌至每桶54.75美元，为今年以来的新低，与10月份的最高点相比下跌了近30%。

伦敦洲际交易所布伦特原油期货下跌6.6%，收于每桶65.47美元，比10月份每桶86.74美元的最高价格低24%。一般来说，当资产价格下跌超过20%时，就进入了技术性熊市。

根据商品期货交易委员会的头寸报告，最近几个月，空海德在wti和布伦特原油期货市场的非商业(投机基金)账户头寸显著增加，总净多头头寸大幅减少。在截至11月9日的一周内，对冲基金和其他基金经理已将原油期货合约的多头头寸降至2017年8月以来的最低水平。

政策很难调整

2016年，国际原油价格急剧下跌，最低价格跌至每桶不到30美元。

为稳定原油市场，沙特阿拉伯牵头欧佩克与俄罗斯等非欧佩克产油国合作实施减产协议，合作效果逐渐显现。2017年10月，根据减产协议，油价升至每桶60美元，2018年5月甚至突破了每桶80美元的关口。

然而，联合减产的政策自今年以来一直摇摆不定。

2018年5月，对美国将重启对伊拉克制裁的预期增强，市场预测美国将每天削减30万至70万桶甚至更多，供应中断可能超出预期。此外，由于委内瑞拉经济的崩溃和石油产量的下降，供应短缺一度成为原油市场讨论的焦点。此时，没有足够的时间停止减产。今年6月，欧佩克成员国减产幅度甚至超过预期，油价创下近三年半以来的新高。

此后，在石油消费国的呼吁下，欧佩克开始讨论增加产量以弥补伊朗石油供应的不足，一些成员国和俄罗斯同意恢复部分产量。世界三大石油生产国美国、俄罗斯和沙特阿拉伯创造了新的生产记录。

然而，计划没有变化那么快。国泰君安(601211，诊断股)(港股02611)期货原油研究部主任王晓对《国际金融新闻》记者表示:“继6月沙特等国增产后，全球股市纷纷暴跌，原油需求料将恶化。在伊朗制裁豁免等多重因素的影响下，原油市场突然从供不应求的紧张平衡状态转变为目前的供过于求状态。”

如今，随着美国原油供应量的增加，油价持续下跌。据彭博社报道，11月11日，欧佩克监督委员会在阿布扎比召开会议，讨论2018年12月和2019年可能采取的减产措施。

同一天，沙特能源部长哈立德·法利赫说，作为欧佩克最大的石油生产国和世界上最大的原油出口国，沙特阿拉伯计划在12月份每天减产50万桶。

法立赫指出，石油市场供应充足，由于美国的免税政策，市场已经从反应过度的一端转向另一端。

“世界需要负责任的产油国，必须保持充足的市场供应，只有在确信有必要的情况下才会减产。”法利强调。

哈萨克斯坦能源部副部长表示，当前问题的关键在于市场需要削减多少产出。

12月6日至7日，欧佩克及其盟友将在维也纳举行会议，决定2019年的生产政策。沙特阿拉伯希望至少为油价设定一个下限，并且不希望价格暴跌。

中信期货研究部能源和化工研究员桂晨曦对《国际金融新闻》表示，今年欧佩克生产政策的变化反映了这一政策的连续性。目前，欧佩克政策的核心是保持市场供求的平衡和稳定，即供应不足时增产，供应过剩时减产。

广发期货首席原油分析师姚希对《国际金融新闻》表示，欧佩克成员国都是资源型国家，原油出口是这些国家财政收入的主要来源。低油价对政府的财政平衡有致命的影响。自成立以来，欧佩克一直通过调整产量来控制油价的变化。因此，当原油市场基本面出现供需失衡时，欧佩克将调整其产量策略以控制油价。沙特阿拉伯在欧佩克国家拥有绝对发言权，因为它有大量闲置产能。沙特能源部长不止一次提到，国际油价在每桶70至80美元之间符合其利益。

产油国的博弈

沙特阿拉伯和俄罗斯作为世界两大石油出口国，其总产量约占全球总产量的1/4，在原油市场上的影响力和话语权一直占据主导地位。然而，随着美国页岩油产量的不断增加，美国在原油市场上的声音也越来越大。

截至今年8月，美国原油产量已成功超过俄罗斯，成为全球最大的原油生产国。然而，这不是美国的供应极限。美国仍有大量剩余生产能力，这也具有低成本和高灵活性的特点。

国际能源机构在11月13日发布的年度《世界能源展望》报告中预测，美国页岩油的持续增长可能会使美国大大超过世界其他主要产油国，到2025年，全球石油增长的75%将来自美国。

在产量大幅增加的同时，美国能源出口也有所上升。今年第三季度，美国汽油产品的出口量达到每天510万桶，使其成为该领域的全球最大出口国。同时，美国的液化气体出口将很快成为世界第一。

金融博客zero hedge指出，随着出口能力的增加，美国对欧佩克原油依赖的下降很可能导致2014年石油市场的重现。当时，在美国页岩油夺取了很大的市场份额后，传统产油国以自己的方式夺取了市场份额，导致油价暴跌。

美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)指出，10年前的2008年，美国在购买外国能源上花费了高达3%的gdp，而截至上个月，美国在能源上已经变成了贸易顺差。这也意味着美国不再依赖欧佩克和其他石油进口来满足国内需求，甚至在国际能源定价方面拥有更大的发言权。

回顾今年的几次油价下跌，美国总统特朗普的高喊推动了油价下跌。特朗普多次在推特上批评欧佩克减产和提高油价的措施，称“人为抬高油价”是不可接受的。

姚希认为，近年来，随着美国页岩油产业的崛起，欧佩克对全球原油市场的影响力已经减弱。“美国页岩油由于其巨大的储量和对价格的敏感性，正在挑战欧佩克的地位，但欧佩克仍是全球石油市场中最重要的参与者，因为全球石油供应仍以常规原油为主。”页岩油产量占全球原油产量的不到10%，而欧佩克产量占全球原油产量的三分之一，而且欧佩克拥有全球最大的剩余产能，可以通过调整产量迅速影响价格。”

一些分析师指出，美国在要求欧佩克增产和降低油价的同时，限制了伊朗和俄罗斯原油产能的扩张和出口，并为美国原油打开了市场。如今，原油市场已经演变成一场三国博弈，美国、俄罗斯和沙特阿拉伯都在寻求自身利益最大化。

仍然会下降

目前，市场对2019年原油走势存在分歧，减产政策的不确定性、供给和需求共同影响油价。

俄罗斯能源部长诺瓦克说，他不确定明年市场是否会供过于求。未来几个月的供应过剩将受到季节性因素的推动，到2019年年中，市场可能会再次平衡，需求甚至可能超过供应。

姚希对《国际金融新闻》表示，11月份之后，全球炼油厂将开始恢复生产，预计11月份需求将增加200万桶/天，12月份将继续增加100万桶/天，而沙特能源部长最近表示，将在未来一两个月内减产。从短期来看，未来一两个月内，油价很可能会上涨。

伦敦经纪公司pvm oil的分析师Stephen brennock表示:“原油市场的熊市不会因为全球供应扩大和需求前景放缓而放缓。”

隆中信息原油分析师李燕认为，供应是否过剩取决于需求，如果需求强劲，就不会担心供应过剩。“目前，油价尚未见底，仍在向空下跌，或跌破每桶70美元的第一线。从中期和长期来看，原油价格支撑在每桶65至70美元之间，不存在突然崩溃的情况。”

桂晨曦表示，沙特目前愿意恢复减产，但如果美国的阻力很大，欧佩克可能会与非欧佩克产油国建立长期合作机制，根据市场情况灵活调整，油价可能会保持较大幅度的波动。