红土创新陈若劲：明年债市仍有较好的趋势性机会

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红土创新陈若金

⊙卢主编金

“下行压力很大，结构有亮点，政策有保障。”红土矿创新固定收益部主任陈若金总结了中国未来一年的宏观经济环境。

陈若金认为，2019年股票市场和债券市场的性价比优于商品市场和货币市场工具，债券市场仍有良好的走势机会。她表示，在保持组合高流动性的前提下，将继续参与中高档信用债券的投资机会，关注股票市场的积极变化，及时增加可转换债券的配置。

股票市场债券市场的性价比优于股票市场

商品和货币市场工具

谈到未来一年的宏观经济走势，陈若金认为，一方面，经济增长存在下行压力，但另一方面，经济结构调整过程中也有许多亮点。

陈若金认为，经济增长的下行压力主要来自以下几个方面:一是房地产销售和投资放缓，三是四线城市房地产销售将面临较大考验。由于开发商现金流紧张，空房地产开发投资有限；二是选择性消费增长放缓，房地产相关消费和汽车消费逐渐减弱；第三，在外部需求下降的背景下，存在出口增长率下降的风险。

关于经济结构调整的重点，陈若金表示，宏观经济和金融体系的风险已经缓解，去杠杆化已经初见成效。部分行业产能清理后，新的投资周期将开始，制造业投资将回升，战略性新兴产业仍将保持良好的增长势头。

此外，她认为政府已经注意到经济环境的变化，并采取了一系列前瞻性的政策措施来保护经济。

面对最近的市场低迷，各种资产的性价比是多少？陈若金表示，无论从历史纵向比较还是从其他主要资产的潜在回报来看，目前国内股市的估值水平都具有吸引力。在把握经济周期和跟踪企业利润的基础上，明年全年股票市场和债券市场的性价比将优于商品和货币市场工具。

基本面支持“债务牛”的延续

以目前的时间来看明年的债券市场，陈若金表示，2019年的债券市场仍有良好的走势机会，但在基本资产收益率持续下降近一年后，整体投资难度也在加大。

回顾过去的投资，陈若金表示，在当前债券市场上涨之前，长期利率债券配置增加，投资组合持续时间适度延长，产品获得了良好的投资回报。

展望未来，陈若金认为，中长期利率债券、中高等级信用债券和可转换债券在未来一年仍有配置价值，但有必要密切关注长期风险，以跟上利率下降的节奏和幅度。

谈到具体的配置策略时，她表示:“我们的投资思路是在保持组合高流动性的同时，继续持有中高档信用债券，关注股市的积极变化，及时增加可转换债券的配置。在市场一致预期该组合过于集中、金融数据和基本面可能出现边际升温之前，控制组合持续时间并调整头寸分布。”

陈若金认为，近年来国内信贷市场出现了明显的分化，目前的信贷利差反映出市场的信贷风险得到了一定程度的释放，系统性风险有所降低。然而，在今年的信贷违约企业中，民营企业的比例偏高，这表明信贷市场仍存在一些结构性问题尚未解决。

关于信用风险的防范，陈若金表示，信用风险仍处于释放期。目前，信用风险缓释工具在缓解市场信用风险方面发挥了积极作用，一些民营龙头企业的信用利差有所收窄。下一阶段应关注产能过剩行业中的部分企业和信用资质较差的低品位投资平台可能存在的信用风险。

此外，陈若金也在密切关注债券市场的新变化。比如，债券市场对外开放，银行理财子公司的设立带来了新的投资理念，个人投资者更加关注和参与债券投资品种。