乐普医疗负债高企 36次并购背后的尴尬

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日前，4+7城市药品集中采购文件发布，对于许多医药企业来说，这不是一个好消息。3天之内，300多家a股上市制药公司的市值缩水逾3000亿元。与此同时，几家上市制药公司的股价下跌超过20%，乐普(北京)医疗器械有限公司(以下简称“乐普医疗”，300003.sz)被困其中，也是受害最深的公司之一。

在上述文件公布的当天，乐普医疗的股价暴跌，并连续三次跌停。乐普医疗立即召开紧急电话会议，召集了1400多人，但尽管如此，它未能阻止股价持续下跌。

乐普医疗如何对待因未中标而导致的连续跌停板？如果中标失败，公司会受到什么影响？除了没有中标，乐普医疗还有什么风险？此外，2019年1月，该公司将面临1亿多股解禁。公司将如何面对它？

针对这些相关问题，《投资者报》记者向乐普医疗秘书长郭发出了采访提纲。截至记者发稿时，他还不能说几句话。

“按数量采购”失败

最近发布了《4+7城市药品集中采购文件》，确定试点采购31种药品。试点地区包括北京、天津、上海、重庆、沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都和Xi等11个城市。

所谓“4+7”药品定量采购，是指首先在11个城市进行试点，将医疗保险药品目录的建立、医疗保险支付价格的确定和药品采购价格的协商结合起来，实行以国家为单位的药品集中采购。试点行政区划包括北京、上海、天津和重庆，以及广州、深圳、沈阳、大连、Xi、成都和厦门等七个城市。

这种“4+7带数量采购”从结果执行日起需要12个月作为一个采购周期。如果在采购周期中提前完成了商定的采购数量，则在采购周期结束之前，剩余部分仍将按选定的价格进行采购。

乐普医疗参与竞标的两种产品氯吡格雷和阿托伐他汀未被选中。这两种药物是公司收入增长的主要推动力之一。数据显示，2017年，阿托伐他汀钙和硫酸氢氯吡格雷在11个城市医疗机构的营销收入达到367万元，两种产品的营销收入合计为8084万元。

因此，乐普医疗紧急召开了一次电话简报会，有1400多名高级管理人员和804个机构参加。据了解，乐普医疗董事长浦中杰在电话会议上表示:“集中采购未中标对乐普医疗影响不大，因为乐普医疗的主要销售渠道是场外交易。中标可能不是一件好事，低价中标，市场份额不能用来换取利润增长。”

然而，它未能消除投资者的担忧。乐普医疗的股价下跌主要是由于机构抛售。根据12月6日的龙虎榜，售出的席位总数为1亿，其中两个机构席位分别售出2384万元和2389万元，分别占5.2%和4.6%。

八年期债务增加了80倍

关于乐普医疗的招标产品没有一个被选中的事实，国家联合采购办公室副主任龚博说，“4+7”试点加起来占了全国市场的三分之一。未能中标可能意味着这两种药物错过了全国市场的三分之一。因此，结果公布后，乐普医疗的股价连续三天下跌，市值蒸发了160亿元。

投资者担心的是，乐普医疗的股价下跌，市值蒸发，真的只是因为“从名单上掉下来”吗？此外，还有其他潜在的因素吗？

乐普医疗成立于1999年，是心血管领域的领导者，并于2009年登陆a股市场。乐普医疗上市之初，主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售。

自2013年以来，乐普医疗围绕“在包括医疗器械、医药、医疗服务和移动医疗在内的整个心血管产业链中建立平台型企业的战略目标”开始了大规模并购。

数据显示，乐普医疗自上市以来，通过36次并购，已经从单一业务发展到整个心血管产业链。乐普医疗虽然业务发展布局相对完善，但由于大规模并购，也给公司带来了高负债、高商誉的风险。

具体而言，乐普医疗2013-2018年第三季度负债总额分别为2.34亿元、5.37亿元、23.91亿元、34.87亿元、57.63亿元和82.79亿元，同比分别增长77%、129%、345%、46%、65%和94%。令人担忧的是，乐普医疗2009年的负债不到1亿元，8年间负债增加了80多倍。

值得注意的是，肆意的并购也使得乐普医疗的商誉不断增长。数据显示，乐普2015年至2017年的商誉占总资产的比例分别为23.27%、21.78%和16.91%。相比之下，2015-2017年，在医疗器械领域具有较强竞争力的于越医疗，商誉占总资产的比例分别为2.73%、1.38%和11.18%。

根据今年第三季度报告，乐普医疗的账面商誉余额约为22.14亿元，占净资产的32.61%，占总资产的14.38%。

此外，乐普医疗将于2019年1月面临1亿多股解禁，其中解禁涉及的是公司2016年引入的利用私募补充流动性资金的投资者:王云友、CDB泰富基金、鼎辉稳健成长A、北京中关村郭盛创和邢正资产管理。解除对这种规模股票的禁令很可能会对该公司的股价带来另一个影响。(思考金融产生了)■