坐完2018的过山车 2019全球经济何去何从

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[摘要]仅从经济数据分析来看，2018年对全球经济来说应该是相当不错的一年。国际货币基金组织的统计数据显示，实际国内生产总值增长率预计将达到3.8%，高于潜在增长率。

在即将到来的2018年，世界经济将充满动荡。英国退出欧盟、贸易摩擦和过山车都会刺激全球投资者脆弱的心灵。

事实上，如果我们只分析经济数据，2018年对全球经济来说应该是相当不错的一年。国际货币基金组织的统计数据显示，实际国内生产总值增长率预计将达到3.8%，高于潜在增长率。欧洲和日本的劳动力市场表现上升了一个台阶，就业保持强劲势头。在美国核心通胀率反弹的支撑下，市场对2017年“低通胀”重现的担忧正在减弱。

展望2019年，全球经济也难以平静下来。工银国际首席经济学家石成认为，美国经济有望在2019年进入周期转折点的前半段。欧洲经济将面临地缘政治风险的多重影响，而区域一体化倒退的真正威胁将再次上升，这可能会将欧洲拖回到复苏乏力的旧状态。相比较而言，由于稳定的内外环境，尽管日本经济有望略有放缓，但仍有可能显示出比较优势。

“熊是一种狡猾的动物，它的受害者通常不会发现它的到来。”经济展望组织的经济学家伯纳德·鲍莫尔说。在他的2019年经济展望中，他指出从过去六个月的市场表现来看，熊市的转折点可能已经出现在世界各地。在即将到来的2019年，经济衰退的风险不容忽视。

美国经济需要防范过热

经过多年的繁荣，美国经济也面临着新的变化。根据高盛(Goldman Sachs)发布的预测，到2019年底，美国经济增长将放缓至1.75%的预期趋势增长率，失业率将降至3%，联邦基金利率将达到3.25%-3.5%的水平。

高盛(Goldman Sachs)在报告中指出，在这一经济周期中，美国比大多数其他发达经济体走得更远，这在劳动力市场最为明显。根据美国劳工部公布的数据，今年10月，美国的失业率为3.7%，处于历史最低水平。事实上，美国失业率上次低于4%是在2000年10月。与此同时，一系列指标，如职位空空缺率和流失率，也表明劳动力市场的活动接近创纪录水平。

在这种情况下，提高工资和价格已成为市场的主要需求，商品价格在关税影响叠加后可能导致新一轮大规模上涨。

高盛(Goldman Sachs)预测，到2019年底，美国核心pce价格指数将逐渐升至2.25%左右，这意味着美国经济必须尽快从目前约3.5%的增长率放缓至1.75%的预期趋势增长率。

因为一旦美国经济过热，美联储可能需要加快加息步伐。因此，对新兴市场的溢出效应也可能大幅增加，从而破坏全球复苏，最终削弱美联储继续收紧货币政策的能力。高盛(Goldman Sachs)认为，2018年新兴经济体gdp增长表现不佳，正是因为美联储加息给美元带来了上行压力。

欧元区风险和挑战并存

根据欧盟统计局发布的数据，欧元区第三季度的最终gdp调整为1.6%，低于1.7%的市场预期。根据高盛(Goldman Sachs)的分析，欧元区令人失望的经济数据显示，欧元区的潜在经济增长率已从年初的约3%放缓至今天的略低于2%。2019年，欧元区的经济增长率甚至只有1.6%，但欧洲经济面临一系列风险，最终结果可能比预期的还要糟糕。

今年第三季度，意大利的经济增长出人意料地停滞不前，零增长。包括瑞银在内的许多研究机构指出，意大利的预算危机很难在今年年底前解决，因此该国很可能在明年初陷入衰退。

尽管一些地区的系统性风险呈上升趋势，但欧洲经济仍有许多值得期待的曙光:工资增长明显加快，家庭收入增长强劲；在欧洲央行宽松政策的帮助下，信贷仍对经济增长起到支撑作用；财政政策明年可能会变得更加扩张。

根据上述数据，高盛在其研究报告中指出，欧元区明年的名义增长率可能达到1.6%，超过1%的潜在增长率。短期内，劳动力市场的疲软将继续对核心通胀产生压力，但失业率的下降和工资增长的加速表明，通胀最终将升至欧洲央行的目标水平。

高盛(Goldman Sachs)预测，欧洲央行将在2019年底前首次上调存款利率。

日本经济能对此免疫吗

一些人认为，2019年，当全球地缘政治风险上升时，日本有望免受各种风险的影响。在贸易摩擦方面，7月份，日本和欧盟达成了历史上最大的自由贸易协定，取消了大部分双边关税。

中日贸易伙伴关系有望继续升温，共同拓展第三方市场。因此，日本有望获得双方的特殊优势，最大限度地避免全球贸易摩擦的负面影响。

根据国际货币基金组织的最新预测，2019年日本经常账户盈余占国内生产总值的比例将上升0.14个百分点，这与经常账户恶化的欧美国家有很大不同。

2018年9月，安倍晋三再次赢得为期三年的首相任期，市场普遍认为安倍经济学的政策框架将会延长，这将有助于稳定日本社会对结构改革、增长和通胀的长期信心。

与此同时，安倍经济学早期刺激政策的累积效应开始显现:自2018年初以来，日本名义和实际工资增长率均有所上升，月度增长率一度达到21年来的新高。工资的快速增长不仅有助于支撑通货膨胀的长期上升趋势，也为实施结构性改革打开了政策窗口。

在经济明显好转的背景下，野村证券预测，尽管日本央行可能会在2019年略微调整债券购买规模和频率，但整体货币宽松政策将在很长一段时间内保持强劲，极低的政策利率和10年期债券收益率目标预计不会改变。

然而，野村证券也指出，有两个风险仍然值得警惕:第一，美国股市突然深度调整后，可能会对日本股市产生短期溢出效应；其次，如果日元升值过快，可能会导致市场担心日本出口放缓。

野村证券(Nomura Securities)在研究报告中指出，日本的实际出口最近相对大幅放缓；出口和生产的放缓也将导致就业市场改善放缓，对工资增长的支持减少，实际消费可能仍将疲软。预计到2020财年，日本经济增长将逐渐放缓。

总的来说，2018年以影响未来世界格局和经济全球化进程的许多重大事件而告终。面对即将到来的2019年，世界经济仍面临更多不稳定因素。根据高盛(Goldman Sachs)的预测，全球经济衰退远未到来，无论是在2019年还是以后。然而，高盛也指出，对于产出超过潜在水平的地区，未来的衰退将成为该地区的主要风险。