助力企业降杠杆 资本市场支持政策将加码

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⊙许巍记者马伟○编者溥

资本市场支持降低企业杠杆率的综合措施将进一步加大。在现有支持政策的基础上，今后我们将加大对基于产业融合的并购支持力度，有序推进资产证券化业务，稳步发展优先股、可转换债券等股票债券产品，优化上市再融资结构。

同时，相关部门也将为资本市场运作提供适当的监管政策支持，如ipo、私募、可转换债券以及涉及降低杠杆率和推进市场化债转股的重大资产重组等。

关于资本市场支持企业降低杠杆的工作，五部委联合发布的《2018年降低企业杠杆工作要点》(以下简称《工作要点》)提出了上述要求。

业内资深人士认为，“工作点”的引入为市场在下一阶段推动企业去杠杆化进程释放了明确的方向:首先，它明确了债转股的总体方向；其次，很清楚如何与每个市场合作。

近年来，推动债转股和扩大股权融资逐渐成为企业降低杠杆和债务的重要措施。数据显示，2017年，中央企业通过股票市场和产权市场共融资3577.8亿元，比2016年翻了一番；当年，中央企业通过境内外债券市场融资近1.6万亿元。

鉴于2018年的企业减资工作，《工作要点》进一步明确提出，要积极发展股权融资，加强主板、中小板、新三板等不同市场之间的有机联系，稳步推进股票发行制度改革，深化创业板和新三板改革，规范区域股权市场发展，积极发展私募股权投资基金。 发展交易所债券市场，稳步发展优先股、可转换债券等股票债券产品，优化上市再融资结构。

对此，华泰联合证券董事总经理劳志明认为，积极发展股权融资对降低企业杠杆率非常重要。如果股权融资市场成熟，更多的资金将通过股权融资成为企业的股权，从而减少企业的债务。

《工作要点》还明确提出要积极推进企业并购，特别是要充分发挥资本市场作为并购主渠道的作用，加大对基于产业融合的并购的支持力度。同时，按照“真实出售、破产隔离”的原则，信贷和企业资产证券化有序进行。

老志明说，市场化并购在资本市场中的作用主要体现在两个方面:一是具有资本优势，可以通过配套融资增加企业的资本供给；二是通过并购实现企业资产证券化，促进相关产业转型升级。

他认为，要进一步提高市场化并购的效率，首先需要提高市场的流动性，然后优化配套融资的定价机制。同时，支持企业去杠杆化的资本市场政策必须有针对性，鼓励通过并购实现高质量资产的证券化。

《工作要点》明确了推进市场化债转股的各项要求，并对资本市场的配套措施进行了安排。在这方面，华南一间经纪公司的投资银行业务总监建议，公司借贷应在负债项下入账，而引入结合股票和债券的产品，例如优先股和可换股债券，将有助纾缓企业的融资困难和昂贵的融资问题，亦可减少企业的财务开支。不过，他也提到，这部分资金是不可退还的，但应该遵循谁借、谁用、谁付的原则，所以募集资金的使用应该受到很好的监督。

值得注意的是，《工作要点》明确要求资本市场在坚持市场“三公开”原则的前提下，为资本市场运作提供适当的监管政策支持，如ipo、私募、可转换债券以及涉及降低杠杆率和市场化债转股的重大资产重组等。

就此，上述投资银行业务总监建议考虑检讨上述资本市场运作安排的快车道。“以资产证券化为例，有绿色扶贫渠道和绿色资产证券化。我认为，涉及供应方改革和其他符合国家发展方向并得到国家大力支持的发展战略的金融产品可以为审计提供便利。”

无论今后如何落实《工作要点》提出的工作安排，从业人员预计资本市场服务和支持企业降低杠杆率的政策将进一步加重。在企业降低杠杆和负债的过程中，资本市场也将发挥更重要的作用，成为企业降低杠杆的助推器。