8月猪肉果蔬价格涨跌互现 全局性通胀压力不大

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据行业分析师称，8月份cpi高企主要是受本轮“超级猪周期”的影响。下半年，中国物价将继续适度上涨，但总体通胀压力不大；与此同时，生产者价格指数增长率预计将在第四季度触底。

9月10日，国家统计局发布了全国消费价格指数和工业生产者出厂价格指数。数据显示，8月份cpi同比增长2.8%，与上月持平，环比增长0.7%；与此同时，生产者价格指数继续萎缩，同比下降0.8%，创下过去35个月的新低。

据行业分析师称，8月份cpi高企主要是受本轮“超级猪周期”的影响。下半年，中国物价将继续适度上涨，但总体通胀压力不大；与此同时，生产者价格指数增长率预计将在第四季度触底。

猪肉价格上涨46.7%，水果和蔬菜价格下跌

受之前叠加在“猪周期”上的非洲猪瘟疫情的影响，8月份猪肉价格飙升，推动cpi在8月份保持高位。数据显示，8月份食品、烟草和酒类价格同比上涨7.3%，影响cpi涨幅约2.14个百分点。其中，畜肉价格上涨30.9%，影响cpi上涨约1.31个百分点。值得注意的是，本月猪肉价格上涨了46.7%，这直接导致cpi上涨了约1.08个百分点。

瑞哲固定收益研究分析师李瑞哲和李晴指出，8月份前5周，商务部公布的食用农产品价格指数(000061，诊断股)从上月的1.1%飙升至9.6%，远高于过去5年同期1.2%的平均水平。目前，食品价格普遍过季，这主要是由生猪价格的加速上涨推动的。

在生猪价格上涨的推动下，替代肉类产品的价格也上涨了。数据显示，8月份禽肉价格同比上涨9.6%，影响cpi涨幅约0.12个百分点；水产品价格上涨1.5%，影响cpi上涨约0.03个百分点。

环比而言，cpi上涨0.7%，较上月上涨0.3个百分点。对此，国家统计局城市统计司高级统计师沈芸解释说，除了生猪价格的影响外，由于中秋节临近和消费替代，鸡蛋、牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格上涨了2%-5.9%，这些价格加在一起影响了cpi上涨约0.1个百分点。

然而，早期迅速上涨的新鲜蔬菜价格却逐年下降。8月份，新鲜蔬菜价格下降了0.8%，这是连续18个月上涨后首次回落。

农业和农村事务部蔬菜市场分析和预警小组首席分析师张静表示，由于今年夏季寒冷和寒冷地区的蔬菜总体供应相对充足，且上半年蔬菜价格高于往年，后期扩大意愿较高，如果没有极端天气，蔬菜供应情况将好于去年。

华泰证券李超团队(601688)指出，8月份食品消费价格主要受供应方逻辑影响，新鲜水果价格如期下跌，蔬菜价格总体稳定。虽然肉类价格居高不下，但消费物价指数增长放缓。具体来说，虽然8月份蔬菜价格受到台风和高温天气的影响，但影响不大，较上月上涨2.8%，居民消费价格指数上涨0.07个百分点；8月份，当大量水果和蔬菜当季上市时，新鲜水果价格环比下降10.1%，影响cpi下降约0.22个百分点。

Ppi创下35个月以来的新低

“当前中美贸易摩擦加剧，全球经济复苏乏力，ppi指数继续承压。”中原银行(香港股票01216)首席经济学家王军说。数据显示，8月份ppi同比下降0.8%，环比下降0.5个百分点；环比下降0.1%，环比缩小0.1个百分点。今年的增长率是继今年4月之后连续第四个月下降，也创下了过去35个月的新低。

与生活资料的出厂价格相比，生产资料已成为降低ppi指数整体下跌的主要因素。今年4月以后，生产资料出厂价格同比增幅逐月下降。截至8月底，同比增幅达到-1.3%，较上月收紧0.6个百分点，直接推动工业生产者出厂价格总水平下降约0.98个百分点。

具体来说，原材料和加工业的价格已经成为拉动生产资料价格增长的主要力量。尽管矿业价格同比上涨了2.8%，但原材料和加工业价格分别下跌了3.5%和0.8%。

根据宏观长春研究报告，这是由于8月份工业产品价格整体放缓。其中，螺纹钢价格环比下降，同比增速放缓近12个百分点，至-14.3%；水泥和原油价格也略有放缓；铁矿石价格较7月份大幅下跌，同比增速明显放缓；与此同时，有色金属同比增速普遍放缓。

与此同时，中美贸易摩擦的阴影依然存在，对全球经济下滑的担忧继续抑制油价。根据对瑞哲固定收益的研究和分析，由于油价下跌的影响，商品价格全线下跌。

此外，pmi价格分项指数证实了这一点。8月份，pmi出厂价格指数和主要原材料采购价格指数分别较上月下降0.2点和2.1点，接近年内最低水平。

“现在工业生产已经进入收缩区间，这将直接加剧企业利润的下降，不利于扩大生产。“稳定增长”需要继续发挥它的力量。”王军指出。

未来通货膨胀总体上是温和的

“当前生猪价格持续上涨，全球整体经济低迷。在未来六个月内，消费物价指数和生产者价格指数将很有可能出现相互背离的情况。”王军表示，由于国家对猪肉市场采取了更多措施，并保证价格稳定，猪肉价格不太可能在8月至10月大幅上涨；然而，恢复生产能力需要时间。未来六个月，cpi将受到生猪价格的影响，温和通胀的可能性更大。

根据投资促进研究小组的分析，ppi低点将出现，这与cpi的胜利进程背道而驰。今年下半年，当油价同比下跌时，生产者价格指数的负增长没有什么悬念。值得注意的是，尽管如此，国际油价下跌的深度是有限的，由于供应方改革，国内商品价格更具“弹性”，国内商品价格比全球市场的价格更强劲。考虑到这两点，该团队预测ppi低点可能出现在今年10月，达到-2%左右。根据eia的预测，2020年的油价将比2019年高5美元，相应的ppi指数将在2020年的Return中逐渐变为正值。

此外，华泰证券的李超团队补充称，由于“回顾过去”的去产能监管和环保行动的影响，今年影响ppi表现的最重要变量可能仍来自供应方。今年下半年，ppi可能仍会在几个月内呈现正增长，同比增长率预计将在第四季度触底。

王军表示，全球经济需要稳定ppi指数的复苏，但2020年不太可能出现拐点。“我们非常担心ppi可能在明年进入新的收缩区间，但收缩强度不会在2015年突破峰值。”