中嘉博创前三季业绩下滑 超29亿商誉减值风险昭然

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“投资者攻略”王庆超

中建博创信息技术有限公司(以下简称“中建博创”，000889)。深交所)11月19日晚宣布，决定终止6.97亿元人民币的原可转换债券，并撤回申请文件。根据8月2日披露的计划，本次提取的可转换债券募集资金原本计划投资智能通信服务平台等项目。

中佳柏创将终止发行归因于市场环境和融资政策的变化，这是可以理解的。在业绩压力下扩大规模是不明智的。实际情况是，自2019年以来，中佳博创的现金流没有大幅度改善，业绩增长困难。最新的第三季度报告并不理想。

性能下降，主要性能较弱

财务报告显示，2019年前三季度，中佳博创的实际收入为23.3亿元，比上年同期的22.1亿元增长5.3%；运营成本为19.8亿元，比去年同期的17.9亿元增长10.6%，成本增长是收入增长的两倍。前三季度的净利润只有1.11亿元，比去年同期的1.61亿元下降了31.2%。

进一步分析显示，今年中佳博创的通信网络维护业务表现不佳。上半年，该业务实现收入7.48亿元，同比下降16.3%；毛利率为12.1%，同比下降3.8个百分点。

与此同时，中佳博创的现金流也在逐渐收紧。据财务报告统计，从2016年到2018年，中佳博创的净经营现金流分别为1.48亿元、4300万元和-8900万元。今年前三季度，公司经营现金流量仍入不敷出，净增加额为-2700万元，而同期现金及现金等价物净增加额也呈负增长，为-2.55亿元。

总的来说，中佳博创的净利润每况愈下。早在2015年，其净利润的现金含量(即经营活动的净现金流量与净利润之比)就已经低于1，为0.92。2017年，这一比例仅为0.19。2018年，经营活动产生的净现金流骤降至负，为-8900万元。今年前三季度，中佳柏创的净现金流量保持在-2700万元，净利润的现金含量上升至0.24。

调查发现，在过去的三年中，中建一局的存货和应收账款都有较大的增长。2016年至2018年，库存分别为300万元、500万元和4800万元，三年间增长150%；近三年来，公司应收账款分别为4.89亿元、6.89亿元和10.54亿元，同比增长116%。最近三个季度的报告显示，今年中佳博创的存货达到8400万元，应收账款达到11.39亿元。

股价低迷，股东们纷纷减持股票

经营业绩几乎没有改善，这使得中嘉博创的股价不温不火，投资者信心仍然不足。

自今年年初以来，中佳博创的股价一直在8.11元至14.01元的区间内不断调整。与2018年同期相比，支持水平有所下降；与上市以来的总体趋势相比，目前处于相对较低的水平。历史资料显示，该公司的股价最高时达到了23.96元。

2019年11月17日晚，中佳柏创宣布，最大股票小仓瀛溪谷投资中心的协调人上海丰友投资管理中心计划减持2645万股(占公司总股本的3.95%)。当时，市场惊呆了。

同花顺数据还显示，中佳柏创第三大股东深通TEDA投资中心(以下简称“同泰达”)持有10.46%的股份。10月18日，该公司宣布，同泰达计划减持不超过5%的股份，即不超过3300万股。

这一削减离最后一个削减计划的到期只有两天了。同泰达上一次减持计划于10月15日到期，之后新的减持计划于10月18日发布。

据了解，同泰达在中佳博创大力推广5g业务时实施了最后一次降价计划，期间有每日限购。然而，其股票的总体表现并不令人满意，其上升能力也不足。

商誉高企，还是潜在的绩效隐患

除了不尽人意的业绩和股价表现，还有一个更大的隐患——高达29.72亿元的商誉正在通往5g商机的路上。

据了解，中建博创惊人的商誉主要来自三次并购。2014年，公司收购了世界，增加了7.45亿元的商誉；2015年，收购长实通信，增加商誉9.94亿元；2018年，收购嘉华信息，增加商誉12.33亿元。其中，创世曼道主要从事智能信息传输；长寿通信主要从事通信网络维护；嘉华信息擅长信息的智能传输和金融服务的外包。这样，在三驾马车布局完成的同时，中佳博创的商誉高达29.66亿元。

截至2019年9月30日，公司商誉已达29.72亿元，占总资产的56.49%，占最近一年经审计净资产的82.48%。

于2017年及2018年年底，中建置地进行了商誉减值测试，结果为“暂时不需要计提商誉减值准备”。

事实上，两家子公司今年的经营业绩并不理想。2019年上半年，创世曼岛和长寿通信的净利润分别为3100万元和2300万元，同比分别下降46.55%和54%。可以看出，这两家子公司的业绩几乎减半。

在这种情况下，如中佳柏创半年度报告所述，“如果创世曼道、长实通信、嘉华信息在未来经营中不能取得良好的利润，商誉将面临资产减值的风险。”

投资者攻略询问公司在可转债发行终止后，中佳柏创新的融资方式，是否能够帮助各大子公司实现其业绩承诺，以及如何避免商誉“突如其来”的现象，但未得到具体回答。投资者掠夺者将密切关注公司运营的变化。(投资者攻略出品)■