东吴证券：“稳货币+紧信用”格局延续 年内仍有降准空间

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东吴证券(601555)在6月发布了财务数据审查，称票据融资大幅增加，信贷结构不容乐观。资产负债表外的进入并不顺利，社会金融继续萎缩。M2继续下跌，存款增速放缓。货币稳定、信贷紧缩的格局仍在继续，今年空的存款准备金率仍有所下调。总体而言，6月份的财务数据仍不乐观。信贷紧缩+货币稳定的政策基调再次得到验证。新的资产管理法规对非标准业务的影响需要很长时间才能得到解决，社会融资规模预计仍将承受压力。实体企业的这一轮去杠杆化对房地产企业、城市投资平台和民营企业的融资产生了巨大的负面影响。在信贷紧缩的背景下，商业银行对一些中低评级企业和民营企业的贷款额度收紧，民营企业的融资环境也在恶化。为了防止对实体经济的错误扼杀，央行在6月24日实施了有针对性的降低存款准备金率以支持小微企业，流动性的边际改善是空，这更有可能。据判断，下半年空仍将下调存款准备金率，但如果信贷紧缩格局进一步恶化，就有必要防范信贷违约风险进一步增加。