本币市场：流动性合理充裕 债券收益率曲线陡峭化

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我们的记者杨毅

7月份银行间本币市场流动性延续上半年合理充裕的格局。根据中国外汇交易中心的最新数据，2018年7月，银行间本币市场流动性总体充足，货币市场利率大幅下降，债券收益率曲线明显变陡，掉期利率曲线整体下降。截至7月底，银行间本币市场共有23，432个会员，比上月末增加301个。

货币市场利率大幅下降

7月份，银行间本币市场总体流动性充足，货币市场利率大幅下降。据业内人士透露，本月初，中国人民银行定向RRR降息使银行间市场流动性明显松动，货币市场利率迅速下降；随后，受中国人民银行持续公开市场操作、月中纳税高峰期、政府债券支付和银行存款准备金的影响，银行间市场流动性恢复到合理充裕水平，货币市场利率稳定；23天后，受超过央行预期的5020亿元人民币一年期mlf操作的影响，货币市场利率再次小幅下降。

事实上，自今年年初以来，中国人民银行已三次下调RRR利率，增加了中期贷款额度，增加了中长期流动性供给，并保持了相当充裕的流动性。中国人民银行近日发布的《中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)显示，截至6月底，金融机构超额准备金率为1.7%，比3月底高0.4个百分点，比去年同期高0.3个百分点。货币市场利率中心适当下调，利率债券质押的银行间市场存款机构7天回购利率(dr007)从去年底的2.9%左右降至7月底的2.6%左右。

根据中国外汇交易中心的数据，7月底，隔夜信贷加权平均利率为2.12%，比月初下降45个基点；7天质押式回购的加权平均利率为2.75%，较月初下降8个基点；7日存款机构质押式回购加权平均利率为2.62%，较月初下降7个基点。

不同时期品种的Shibor在7月份显著下降。除1周shibor较月初小幅下降13个基点外，其他时段shibor下降幅度均在45个基点以上，1月和2周shibor在月末分别收于2.97%和2.81%，较月初分别下降104个基点和97个基点。

债券市场的短期收益率大幅下降

在资金的推动下，7月份债券市场短期收益率迅速大幅下降，而长期收益率基本保持稳定，债券收益率曲线明显变陡。在资金的影响下，掉期利率曲线整体走低。7月底，一年期和三年期fr007利率互换的收盘曲线利率分别为2.78%和2.95%，均较月初下降了19个基点。

数据显示，7月末1年期和3年期国债的到期收益率分别为2.88%和3.08%，较月初分别下降了27和20个基点，10年期国债的到期收益率为3.50%，较月初小幅上升4个基点；1年期和3年期政策性金融债券(CDB)的到期收益率分别为3.03%和3.58%，较7月初分别下降61个和42个基点；1年期aaa中期票据和3年期AAA中期票据的到期收益率分别为3.67%和4.04%，分别比月初低81和44个基点。

今年前六个月，政府债券的整体收益率呈下降趋势，尤其是短期债券。根据《报告》，6月底，1年期、5年期和10年期国债收益率分别为3.16%、3.35%和3.48%，分别比上年末下降63、49和41个基点；1年期和10年期国债息差为32个基点，比去年底高出23个基点。

与第一季度相比，报告在完善债券市场体系方面也有了更为具体的安排，从而为下一个债券市场发展指明了方向。《报告》提出要坚持金融服务实体经济的原则，进一步推进债券市场产品创新，完善发行和评级制度建设，完善债券违约风险防范和处置机制，推进企业信用债券发行准入和信息披露规则的统一。建立金融市场基础设施总体管理框架，进一步加强市场基础设施建设，确保金融市场安全高效运行和整体稳定。加快建立债券市场统一执法机制，打击市场犯罪，保护投资者利益，维护债券市场秩序，促进金融市场稳定发展。

活跃的交易形势仍在继续

本地货币市场的成交额亦延续上半年活跃的交易情况。根据当地货币市场和外汇市场的数据，7月份银行间市场的总交易额相当于人民币112.5万亿元，同比增长31.2%。其中，货币市场交易额为77.3万亿元，同比增长29.8%；债券市场成交额14.0万亿元，同比增长50.0%；利率衍生品市场交易额1.8万亿元，同比增长67.7%。

细分来看，在77.3万亿元的货币市场交易中，信贷交易12.1万亿元，同比增长113.1%；质押式回购交易64.2万亿元，同比增长24.5%；回购交易额为0.9万亿元，同比下降59.1%。从货币市场融资结构来看，统计显示，7月份仅政策性银行和股份制商业银行为净融资方，净融资额分别为8.5万亿元和8.3万亿元；净资本整合前三位的机构是证券公司、基金和城市商业银行，净资本整合金额分别为8.8万亿元、4.3万亿元和3.0万亿元。

债券市场在7月份变得更加活跃，同比增长50.0%。从交易凭证来看，同业存单、政策性金融债券和国债是三大类凭证，交易额分别为5.0万亿元、4.6万亿元和1.8万亿元，市场份额分别为36.0%、33.1%和12.9%。就期限结构而言，5年以下品种、5年至7年品种和7年至10年品种的交易额分别为11.1万亿元、5606亿元和2.1万亿元。

在利率衍生品方面，7月份的所有交易都是利率互换，远期没有债券交易。根据参考利率，以fr007为浮动基准利率的掉期交易占76.5%，以shibor为浮动基准利率的掉期交易占22.2%。