外汇市场：人民币汇率指数显著下行 外汇衍生品价格平坦化

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我们的见习记者于幼婷

最近人民币汇率持续贬值，7月份大幅下跌。最近三个月，中国外汇交易中心的人民币汇率指数已经贬值了7%，人民币兑美元的中间价今年已经贬值了4.1%。受此影响，外汇掉期点数全面下降，特别是在多头，掉期曲线高度拉平，中长期掉期交易量明显扩大。

市场交易继续活跃。中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)的最新数据显示，7月份外汇现货市场成交额为4.6万亿元，同比增长20.1%；外汇借款市场成交额5.2万亿元，同比增长35.1%；截至7月底，银行间外汇市场共有667家会员，与上月持平。

7月份，人民币汇率又下跌了3.4%

自7月份以来，人民币汇率指数大幅下跌。数据显示，中国外汇交易中心人民币汇率指数月末收于92.41，较6月末下降3.4%，并已连续三个月下降；月底，交易中心参照国际清算银行货币篮子和特别提款权货币篮子计算的人民币汇率指数分别为95.67和92.70，分别比6月底低3.36%和3.33%。

7月份，大多数银行间汇率的中间价显示出不同程度的贬值。其中，人民币对包括韩元、英镑和墨西哥比索在内的17种货币的中间价下跌超过3%，只有土耳其里拉的中间价逐月上涨。一些市场参与者表示，货币贬值是大多数新兴经济体今年经历的普遍现象。自今年年初以来，阿根廷比索、土耳其里拉和巴西雷亚尔都下跌了10%以上，俄罗斯卢布和印度卢比都贬值了6%以上。

事实上，由于美国今年经济基本面强劲，第二季度gdp增速超过4%，美元利率今年已两次上调，并继续处于加息通道。其货币政策的溢出效应对大多数经济体的货币产生了重大影响。据统计，今年前7个月，国际市场美元指数上涨了2.5%。7月份，该指数在93.7至95.7的狭窄区间内波动，然后在本月中旬再次突破95，然后回落。继6月份增长0.56%后，7月份增幅收窄至0.02%，整个月略有上升，但仍连续4个月上升。

在美元持续走强的背景下，备受关注的人民币兑美元中间价继续大幅下跌，6月份下跌逾3%，7月份进一步下跌2.9%，月底中间价超过6.8，自今年以来已下跌4.1%。

人民币对美元的即期汇率走势和贬值幅度与中间价基本一致，但日内波动弹性明显增加，4月和5月日均为200点，6月扩大到250点，7月继续扩大到440点，日内汇率波动一度超过1%。与此同时，加权汇率与中间价的偏差在7月份继续扩大，从6月份的0.15%增至0.18%，这是过去两年半以来的最高值。

外汇互换点数全线下跌

受中美货币利差收窄和人民币短期利率下降的影响，自7月份以来，人民币外汇掉期点数全面下降，中长期掉期交易量明显扩大。

在6月份外汇掉期点数全面下降的基础上，7月份掉期点数进一步下降，部分到期掉期点数在月末被转换为贴现。其中，一个月互换点从40点下降到当月的负3点；一年期互换点从5月底的720多点下降到6月底的420多点，7月份进一步下降，到月底下降到负48点；3个月和6个月的互换点数都从6月底的100多点下降到负20点。

业内专家指出，中长期互换点数的大幅下降使得整个外汇互换曲线高度平坦，互换价格在每个周期都加速向现货价格靠拢。在低于一年的每个时期，掉期汇率的全价已回到6.82的水平，几乎与即期汇率重叠。

对期权市场隐含波动率期限结构的进一步分析表明，短期波动率较大，而长期波动率相对稳定。7月份，3个月以下的期限波动率一般增加1个百分点以上，而6个月至1年的期限波动率增加0.8个百分点。

一些市场参与者认为，中美两国货币政策的差异、美联储加息、国内市场流动性相对宽松以及两种货币之间的利差收窄，是导致互换点整体下降的主要因素。数据显示，中美10年期国债收益率差从年初的1.8个百分点降至7月底的0.6个百分点左右，3年期国债收益率差也降至0.4个百分点左右。

此外，现货市场汇率迅速下降，人民币短期利率大幅下降，掉期市场机构的流动性期限转换也在一定程度上加剧了掉期点数的下降趋势。据悉，7月份，整个掉期市场的成交量环比增长4%，现货和远期成交量环比分别增长13%和130%，期权成交量环比小幅增长4%。中长期掉期交易量明显扩大，3个月期、6个月期和1年期掉期交易量分别增长27%、30%和74%。

外币贷款业务大幅提升

交易中心业务继续创新，发行美元贷款人气指数，推出以境外外币债券为抵押的外币贷款业务。

为了进一步丰富银行间外币借贷市场，直观反映美元借贷市场的资金状况，7月初，交易中心与上海国际货币经纪公司合作发布了美元借贷情绪指数。该指数以外币借入交易和报价信息为基础，按照一定的权重将各期美元借入资金的情况转换成0-100的指数形式。指数值越高，基金的情况越紧张，这是及时的，直观的和可比的。

7月下旬，交易中心在新一代外汇交易平台cfets fx2017上推出以境外外币债券为抵押的外币借款业务，丰富外币融资工具，满足参与者外币资产负债管理需求，降低外币融资信用风险和融资成本。目前，该业务支持美元、欧元、港币、日元、澳元、英镑和加元的贷款和抵押品。抵押方式可以是买断或质押，系统为抵押物转换价值提供了参考和方便。

在推出的第一天，系统运行顺利，市场交易活跃。九个外币借款成员参与了交易。第一天交易量约为1.56亿美元，借款币种为美元。借款期限主要在一夜之间和两周之间。借款价格略低于外币信用借款的加权平均利率。抵押方式为买断，抵押类型包括国债和中国海外美元债券。

近年来，外币贷款业务的不断创新推动了该业务的快速发展。自2015年交易中心推出外币借入电子交易以来，2016年和2017年外币借入业务的交易额分别超过10万亿元和40万亿元，今年前7个月的交易额为33.2万亿元，同比增长55%。