我们离开通胀究竟有多远

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Cpi指数呈现持续上升趋势，通胀风险不可排除。根据国家统计局9月10日发布的数据，8月份全国居民消费价格指数(cpi)同比上涨2.3%，连续两个月出现“两次”上涨。未来不应低估中国的通胀压力。对此，统计专家表示，8月份cpi增长0.7%，是除春节以外的较高水平。从结构上看，蔬菜和猪肉的价格对食品有很大的影响。预计随着台风、山东洪灾和高温热的减弱，9月份猪肉和蔬菜价格上涨将有所缓解。

本轮通胀上升有几个原因:首先，蔬菜价格大幅上涨，影响了cpi指数。第二，生猪价格上涨影响了cpi的上涨。第三，租金价格持续上涨。目前，一线城市租金上涨主要是由于中介在毕业后租房旺季抬高租金，以及房价上涨，导致租房市场同步上涨。然而，目前只有一线城市的房租上涨，全国其他城市地区的房租没有大规模上涨。第四，货币政策继续宽松，仅今年上半年就有两次针对RRR的降息，这将不可避免地导致价格上涨。数据显示，从今年1月到7月，中国新增信贷规模高达10万亿元，只有一部分资金流向了房地产行业，而房地产行业即将流向大宗商品市场。因此，货币政策越放松，商品市场价格肯定会受到影响。

目前，大多数专家认为空的通货膨胀率仍在上升，但不太可能超过3%,这是由蔬菜和猪肉价格上涨的天气因素造成的。随着租金市场的上涨，地方政府将逐步采取控制措施。据估计，今年下半年消费物价指数将增长约2.5%。

我们认为现在通货膨胀正在上升，明年上半年通货膨胀是否会超过3%取决于三个主要因素:第一，一线城市的租金大幅上涨，而其他城市的租金尚未大幅上涨。如果一线城市的租金上涨波及到二线城市，进而影响到四线城市，将会引发全国的租金上涨。这将对cpi产生直接拉动作用。

此外，进口通胀是否会继续。目前，这主要取决于以原油价格为代表的商品价格是否上涨。如果进口原油价格稳步下降，对cpi影响不大，但如果原油价格超过90美元/桶，国内成品油价格将迅速上涨。成品油价格上涨将对cpi产生明显的拉动作用。

最后，就国内货币政策的趋势而言，如果下半年货币政策趋于宽松(或者还会有一两次RRR降息)，通胀压力将会增加，甚至突破3%也不排除。然而，如果收紧货币政策，cpi将徘徊在2%左右，这种通胀相对温和。

国内通货膨胀已经开始上升，这必须引起我们的高度重视。这不是因为蔬菜和猪肉(000061)等农产品价格上涨，而是因为一线城市租金上涨和持续宽松的货币政策。

由于房地产受到监管，货币政策趋于宽松，未来很可能会流向大宗商品市场。一旦大宗商品价格上涨，通胀出现，就很难将通胀之虎放回笼子里。因此，有必要提前计划。在通货膨胀的趋势下，货币宽松政策必须收敛，否则就有可能陷入滞胀。