CPI创7个月新高 通胀担忧升温

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国家统计局昨天公布了9月份的消费价格指数和工业生产者价格指数。9月份，cpi同比增长2.5%，达到7个月来的最高水平；Ppi同比上涨3.6%，环比上涨0.6%，触及五个月低点。通胀预期再次升温。

与上月同期相比，居民消费价格指数上涨2.5%，比上个月高出0.2个百分点，为7个月来最高水平，连续3个月高于“2”。其中，食品价格上涨3.6%；非食品价格上涨了2.2%。环比而言，cpi上升了0.7%，与上月持平。其中，食品价格上涨2.4%，与上月持平；非食品价格上涨0.3%，比上个月上涨0.1个百分点。就具体类别而言，食品、烟草和酒类价格同比上涨3.0%，对cpi的影响约为0.90个百分点，对cpi的贡献最大。这主要是受中秋节、国庆节和天气因素的影响，蔬菜、水果、鸡蛋等产品价格大幅上涨。

cpi的上升使市场担心通货膨胀，甚至导致“滞胀”。长江证券(000783)首席宏观分析师赵伟认为，从第四季度到明年上半年，存在“类似滞胀”的风险。明年，cpi可能呈现倒“V”型趋势，上半年通胀压力可能大幅上升；同时，去年年底以来信贷紧缩的滞后效应可能导致未来2-3个季度经济出现一定的下行压力，经济可能存在“滞胀样”风险。在转型框架下，政策稳定性明显不同于传统的“稳定增长”。它不是“走老路”全面刺激经济，而是加强财政金融政策的协调，实施精确的政策，实现结构性发挥。

对此，海通证券(600837)(港股06837)首席经济学家蒋超表示，持续上涨受中秋节和国庆节影响，肉蛋需求增加，价格涨幅更大。据预测，10月份的cpi同比可能回落至2.4%。国内经济的下行压力增加，生产者价格指数继续下降，通货膨胀趋势在这一年有所不同。在经济压力和需求放缓的背景下，通胀压力在短期上升后，长期趋势是下降的，因此没有必要过于担心长期滞胀风险。

9月份，生产者价格指数同比增长3.6%，增速比上个月下降0.5个百分点；环比增幅为0.6%，比上个月高出0.2个百分点。

招商证券(600999)(港股06099)首席宏观分析师谢表示，9月份ppi表现基本符合预期，供应逻辑和原油价格上涨是主要原因。Ppi较上月上升0.2个百分点，至0.6%。生产资料的上游采矿业和中游原材料业价格分别上涨1.6%和1.4%，而下游加工业价格持平0.4%。生活资料价格环比下降0.2个百分点，至0.1%。在行业方面，原油相关行业的价格有所上涨。环比增幅最高的行业包括石油加工业、化纤制造业、石油天然气开采业和黑色金属采选业，环比增幅分别为4.0%、3.9%、3.8%和2.6%，均明显高于8月份。

郭盛证券在研究报告中表示，随着ppi上升趋势的持续减弱，预计10月份将继续下降，但ppi的生活资料增速明显放缓，对ppi向cpi传导的担忧可以暂时减缓。ppi同比下降的趋势，也意味着第四季度企业收入和利润的增长率将会放缓，尤其是利润增长率的下降幅度可能会更大。

赵伟表示，由于转型框架下基础设施的结构性发展，今年生产者价格指数的下降趋势可能难以改变。本轮政策稳定更加注重稳定增长与结构调整之间的平衡，扩大内需或注重“补缺”，包括精准扶贫、农村振兴、新基础设施建设、能源结构优化等领域。随着基础设施投资的结构性发展，工业产品的需求可能弱于传统周期，这可能会延缓生产者价格指数的下降节奏，但很难改变生产者价格指数的下降趋势。